盈利能力同比维持稳定

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2023 年 10 月 26 日 亿田智能(300911.SZ) 公司快报 盈利能力同比维持稳定 证券研究报告 厨房电器Ⅲ 投资评级 买入-A 维持评级 6 个月目标价 46.42 元 股价 (2023-10-25) 37.65 元 交易数据 总市值(百万元) 4,036.79 流通市值(百万元) 1,581.88 总股本(百万股) 107.22 流通股本(百万股) 42.02 12 个月价格区间 35.08/56.7 元 股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 5.0 4.7 8.8 绝对收益 -0.7 -5.8 5.4 张立聪 分析师 SAC 执业证书编号：S1450517070005 zhanglc@essence.com.cn 李奕臻 分析师 SAC 执业证书编号：S1450520020001 liyz4@essence.com.cn 相关报告 成本红利+结构优化，Q2 业绩快速增长 2023-08-28 产品结构优化+成本下行，Q1毛利率提升 2023-04-28 拟发行可转债，扩增产能 2023-04-20 营销投入增加，Q3 收入快速增长 2022-10-25 事件：亿田智能公布 2023 年三季报。公司 2023 年前三季度实现收入 9.4 亿元，YoY-2%；实现归母净利润 1.8 亿元，YoY+9%；实现扣非归母净利润 1.5 亿元，YoY+6%。折算 2023Q3 单季度实现收入 3.3 亿元，YoY-7%；实现归母净利润 0.5 亿元，YoY-3%；实现扣非归母净利润 0.4 亿元，YoY-17%。Q3 公司收入增速环比下降，经营短期承压。 亿田 Q3 收入同比有所下降：公司 2023Q3 收入下滑，主要是由于三四线地产景气波动，对经营产生了影响。根据产业在线数据，2023Q3 集成灶行业内销量 YoY-2%，行业整体增速亦有所下降。从销量市占率来看，根据产业在线，2023Q3 亿田集成灶销量市占率约为 9.7%，同比+0.4pct，行业地位提升。 Q3 净利率同比提升：根据公司公告，亿田智能 2023Q3 净利率为14.7%，同比+0.6pct，主要因：1）根据公司公告，Q3 公司研发及财务费用率分别同比-2.7pct/-0.5pct；3）公司 Q3 投资净收益同比去年增加 0.1 亿元，抵消部分费用率提升影响。 经营性现金流同比改善：根据公司公告，Q3 亿田经营性现金流量净额为 1.1 亿元，YoY+34%。其中 Q3 销售商品与提供劳务收到的现金同比减少 0.6 亿，而支付其他与经营活动有关的现金同比减少 1.1 亿元。我们认为，下游消费景气变化、渠道回款速度变慢，对亿田现金流有一定影响。 投资建议：亿田集成灶行业领先企业，具有产品优势、渠道覆盖广泛。我们预计，公司 2023~2024 年的 EPS 分别为 2.11/2.22元，6 个月目标价 46.42 元，对应 2023 年 22 倍 PE，维持买入-A的投资评级。 风险提示：原材料价格大幅上涨，竞争格局恶化 [Table_Finance1] (百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入 1,229.7 1,275.7 1,351.2 1,375.6 1,422.3 净利润 209.6 209.7 226.3 238.6 246.9 每股收益(元) 1.95 1.96 2.11 2.22 2.30 每股净资产(元) 11.10 12.53 13.92 15.44 17.01 盈利和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 市盈率(倍) 19.3 19.2 17.9 16.9 16.4 市净率(倍) 3.4 3.0 2.7 2.4 2.2 净利润率 17.0% 16.4% 16.8% 17.3% 17.4% 净资产收益率 17.6% 15.6% 15.1% 14.4% 13.5% -10%0%10%20%30%40%2022-102023-022023-062023-10亿田智能沪深300本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。999563314 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 公司快报/亿田智能 股息收益率 1.6% 1.6% 1.8% 1.9% 1.9% ROIC -429.2% -173.9% 103.2% 213.8% 173.9% 数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心预测 本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。公司快报/亿田智能 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 表1：财务指标分析 % 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 营业收入 YoY 204 66 41 78 63 4 14 -26 -7 7 -7 归母净利 YoY 422 26 58 12 51 7 -22 -10 -9 30 -3 扣非归母净利 YoY - - 63 -20 40 9 -32 -1 0 27 -17 销售毛利率 44 47 44 44 44 49 48 45 49 53 46 销售费用率 19 23 16 19 19 21 21 29 20 21 24 毛利率-销售费用率 25 24 28 25 25 28 27 17 30 31 23 销售净利率 19 18 21 13 18 18 14 16 18 22 15 ROE 3 6 6 5 4 5 4 4 3 6 3 扣非后 ROE 3 5 6 3 3 5 4 2 3 6 3 ROA 2 4 4 3 2 4 3 3 2 5 3 销售商品提供劳务收到的现金/收入 186 76 111 104 119 98 113 121 115 93 103 经营活动现金净流量/收入 30 18 24 24 -29 26 22 21 14 11 32 经营活动现金净流量/经营净收益 134 97 101 236 -163 141 169 174 72 50 235 经营现金流净额占比 0 -72 14 56 0 -38 3,354 24 0 440 20 投资现金流净额占比 0 111 86 23 0 111 -3,254 83 0 318 81 筹资现金流净额占比 0 62 0 22 0 28 0 -7 0 -658 -1 资料来源：Wind，安信证券研究中心 图1.收入与净利润增长率 资料来源：Wind，安信证券