2023年三季度业绩点评：资产减值拖累业绩，“双子星”维持高速增长

1 公司研究 公司定期点评 证 券 研 究 报 告 科华数据（002335.SZ） 2023 年三季度业绩点评：资产减值拖累业绩，“双子星”维持高速增长 投资要点：  事件：公司发布2023年三季度报告： ① 2023 前三季度实现营收55.02亿元，同比增长51.04%，归母净利4.45亿元，同比增长54.39%，扣非归母净利42.11亿元，同比增长56.84%。 ② 2023Q3实现营收21.05亿元，同比增长47.25%，归母净利1.23亿元，同比增长0.96%，扣非归母净利1.21亿元，同比增长5.09%。 ③ 资产减值：根据公司公告，2023年度1-9月需计提减值准备金额合计为7145.78万元，其中：信用减值准备2235.30万元，资产减值准备4910.48万元。  双子星闪耀依旧，新能源高速增长： 2023年前三季度营收： 分行业：我们预计新能源业务27.0亿元左右，其中储能营收在20.1亿元左右，光伏营收在6.9亿元左右；数据中心营收19.7亿元左右；智慧电能营收8.3亿元左右。  盈利预测与投资建议：我们预计公司2023-2025年营业收入将达到93.8/122.1/167.2亿元，考虑到减值以及投资收益变动影响，预计归母净利润将达到6.68/8.97/12.18亿元（前值7.34/9.14/12.48亿元），三年同比增长169%/34%/36%，对应2023-2025年PE目前为19.2/14.3/10.5倍（以2023年10月25日收盘价计算），鉴于公司在数据中心上的领先优势，以及在储能业务上海内外、大储及户储的全面布局，未来储能业务有望伴随国内和海外储能装机的放量快速增长，给予公司2024年25倍PE，对应目标价48.57元/股，维持“买入”评级。  风险提示： 国内产业政策推进不及预期风险；海外储能需求不及预期风险；竞争格局恶化风险；原材料供给不足风险；业绩不达预期对估值的负面影响风险。 Table_First|Table_Summary|Table_Excel1 财务数据和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 4,866 5,648 9,378 12,207 16,718 增长率 17% 16% 66% 30% 37% 净利润（百万元） 439 248 668 897 1,218 增长率 15% -43% 169% 34% 36% EPS（元/股） 0.95 0.54 1.45 1.94 2.64 市盈率（P/E） 29.3 51.7 19.2 14.3 10.5 市净率（P/B） 3.6 3.5 2.9 2.5 2.0 数据来源：公司公告、华福证券研究所 电力设备及新能源 2023 年 10 月 25 日 买入(维持评级) 当前价格： 27.81 元 目标价格： 48.57 元 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 462/401 总市值/流通市值（百万元） 12836/11147 每股净资产（元） 8.95 资产负债率（%） 63.81 一年内最高/最低（元） 53.73/27.81 一年内股价相对走势 团队成员 分析师 邓伟 执业证书编号：S0210522050005 邮箱：dw3787@hfzq.com.cn 研究助理 柴泽阳 邮箱：czy3900@hfzq.com.cn 相关报告 《2023 年半年度业绩点评，双子星闪耀，新能源维持高速增长》 2023-8-31 《2023 年半年度业绩预告点评：数据中心+智慧能源至暗时刻已过，新能源保持高速增长》 2023-7-13 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 -40%-20%0%20%40%2022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-09科华数据沪深300 丨公司名称 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司定期点评丨科华数据 图表 1：财务预测摘要 Table_Excel2 资产负债表 利润表 单位:百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 单位:百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 608 2,047 1,711 1,546 营业收入 5,648 9,378 12,207 16,718 应收票据及账款 2,166 3,738 5,015 7,088 营业成本 3,984 6,670 8,730 12,042 预付账款 180 153 214 322 税金及附加 24 45 57 77 存货 981 1,152 1,542 2,205 销售费用 507 807 1,050 1,404 合同资产 135 135 219 293 管理费用 225 366 476 635 其他流动资产 503 962 1,268 1,639 研发费用 348 553 720 986 流动资产合计 4,439 8,052 9,750 12,799 财务费用 90 112 126 127 长期股权投资 36 27 30 31 信用减值损失 -33 -22 -22 -22 固定资产 2,933 2,707 2,871 3,110 资产减值损失 -140 -49 -26 -28 在建工程 397 278 608 839 公允价值变动收益 0 0 0 0 无形资产 635 714 814 916 投资收益 0 -22 0 0 商誉 679 679 679 679 其他收益 76 49 53 54 其他非流动资产 859 845 844 844 营业利润 376 785 1,056 1,454 非流动资产合计 5,539 5,250 5,846 6,420 营业外收入 6 6 8 8 资产合计 9,978 13,302 15,596 19,219 营业外支出 65 20 24 26 短期借款 395 395 395 395 利润总额 317 771 1,040 1,436 应付票据及账款 2,787 4,060 5,336 7,436 所得税 52 88 123 191 预收款项 0 86 28 48 净利润 265 683 917 1,245 合同负债 296 263 428 611 少数股东损益 16 15 20 27 其他应付款 109 109 10