微软(MSFT.US)微软:AI驱动云业务增长逐步显现,PC换机周期或已触底,展望乐观

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国(仅为本报告目的,不包括香港、澳门、台湾)提供。在遵守适用的法律法规情况下,本报告亦可能由中信建投(国际)证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 证券研究报告·美股公司简评 软件服务 微软:AI 驱动云业务增长逐步显现,PC 换机周期或已触底,展望乐观 核心观点 微软 CapEx、商业化规划(AI+已有业务)持续加速,但具体转化为实际收入仍然受到算力等资源的制约,但随着 AMD/Intel 等厂商加快 AI 硬件的商业化,以及微软自研 AI 硬件的落地,这一状况有望在中期维度缓解,且 AI 商业化的成本有望大幅降低。微软在 AI 对既有业务的改造方面路线明确,且布局兼具广度与深度,仍然看好其在领域内保持竞争优势。我们对微软战略转型带来的业务发展持乐观态度。 微软发布 FY24Q1 业绩 FY24Q1 收入利润均超预期 FT24Q1 营收方面,微软 FY24Q1 实现收入 565 亿美元,同比+12.8%。利润方面,微软 FY24Q1 实现 GAAP 净利润 223 亿美元,同比+27.0%,此外,净利润超一致预期 13.2%,收入超一致预期 3.6%。 简评 财务表现:①整体:FY1Q24 公司实现营收 565 亿美元(同比+12.8%,环比+5.8%),GAAP 毛利率 70.6%(同比+1.4pcts,环比+0.6pcts),GAAP 净利润 223 亿美元(同比+27.0%,环比+10.9%),优于市场预期。②分业务:Productivity & Business Processes 收入 186 亿美元(同比+12.9%,环比+1.6%),超一致预期 1.6pct;Intelligent Cloud 业务收入 243 亿美元(同比+19.4%,环比+1.1%),超一致预期 2.7pct;More Personal Computing 业务收入 137 亿美元(同比+2.5%,环比-1.7%),超一致预期 5.7pct。③FY2Q24 业绩指引:1)公司预期 O365 Commercial 剔除汇率影响后同比增速达 16%,Office Commercial 同比下降中高双位数,Office Comsumer / LinkedIn 同比增长中高个位数,Dynamics 同比增长高双位数;2)IC 方面,公司预期 Azure 剔除汇率影响后同比增速达 25-26%,Server 增速持平,企业服务同比下降中低个位数;3)MPC 方面,公司预期 Windows OEM 收入恢复中高个位数增长,Devices 收入中双位数下降,Windows Commercial 收入中低双位数增长,游戏业务受动视暴雪并表影响收入达到接近50%水平,搜索广告业务收入增速预计达中个位数。 维持 买入 于伯韬 yubotao@csc.com.cn SAC 编号:S1440520110001 SFC 编号:BRR519 崔世峰 cuishifeng@csc.com.cn SAC 编号:s1440521100004 许悦 xuyue@csc.com.cn SAC 编号:s1440523030001 发布日期: 2023 年 10 月 25 日 当前股价: 350.98 美元 目标价格 6 个月: 410 美元 主要数据 股票价格绝对/相对市场表现(%) 1 个月 3 个月 12 个月 4.76/-0.07 24.56/7.06 34.81/15.28 12 月最高/最低价(美元) 359.49/214.25 总股本(万股) 743,200.00 流通股本(万股) 743,200.00 总市值(亿美元) 26,084.83 流通市值(亿美元) 26,084.83 近 3 月日均成交量(万) 2947.49 主要股东 The Vanguard Group, Inc. 8.20% 股价表现 相关研究报告 2023-07-20 【 中 信 建 投 海 外 研 究 】 微 软(MICROSOFT)(MSFT):Microsoft Inspire 点评,AI 生产力化的加速推进,商业化前景可期 -15%5%25%45%65%2022/7/262022/8/262022/9/262022/10/262022/11/262022/12/262023/1/262023/2/262023/3/262023/4/262023/5/262023/6/26微软纳斯达克综指微软(MSFT.O) 1 美股公司简评报告 微软 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 业务亮点:①PBP 板块整体好于预期:Office 365 Commercial 呈现增长韧性(同比+15%,固定汇率下增长14%,好于此前指引区间上沿),从量价拆分来看,O365 Commercial 用户增速增速逐季放缓,对应 ARPU 逐季提升,后续 O365 Copilot 拓展渗透有望延续这一趋势,Dynamics/LinkedIn 分别同比+22%/8%,固定汇率增长+21%/8%,均好于此前指引。②云业务收入与利润表现积极:Azure 收入固定汇率下同比增速相比 FY4Q23 有所回升,在企业 IT 预算优化的背景下反映 Azure 逐步获取企业工作负载迁移,另外 AI 对于云增长有一定拉动作用,本季度增长有约 3%来自 OpenAI 服务。③MPC 业务增速超预期回升,Windows OEM 收入同比+4%,较此前季度的-12%明显改善,且最近 4 个季度同比降幅逐步收窄,至 FY1Q24 转正回升,后续指引显示收入增速继续提升,反映 PC 市场换机周期可能已经触底回升,CY24 Windows 11 及 Surface 新机发售有望驱动板块收入增速周期性回升,展望乐观。 Gen AI 应用方面,1)10 月 OpenAI ARR 已经突破 13 亿美元1,环比增长 30%,且 OpenAI 收入包括ChatGPT 订阅和 GPT API 两大收入来源2,而 9 月美国 ChatGPT Plus 订阅用户超过 200 万3,月费 20 美元,保守估计 ChatGPT 月订阅收入至少贡献 4000 万美元,占比 37.0%,剩余为 API 收入;2)微软和 OpenAI 的少数员工正在测试微软 AI 服务器芯片雅典娜,并可能在 11 月对外发布这一芯片4。此外,微软 CTO 在 9 月底表态认为 AMD 新款 MI300X“非常重要”,暗示潜在的合作以多元化 AI 硬件供应商5;3)8 月微软计划与Databricks 达成合作,推广其开源大模型,帮助企业构建专属模型6,作为对 GPT 模型的替代选项。 投资建议:基本面层面,微软在 PC 操作系统领域地位稳固,主要受 PC 市场需求波动影响,即居家办公带来的 PC 市场需求脉冲式增加,疫后面临高基数压力。Office 等业务壁垒深厚,整体看好 Copilot 对 Office 套件的体验优化以及需求的稳健增长。云业务方面,企业预算面临短期压力,但长期竞争力并未受到影响,且微软在 LLM

立即下载
综合
2023-10-26
中信建投
8页
1.6M
收藏
分享

[中信建投]:微软(MSFT.US)微软:AI驱动云业务增长逐步显现,PC换机周期或已触底,展望乐观,点击即可下载。报告格式为PDF,大小1.6M,页数8页,欢迎下载。

本报告共8页,只提供前10页预览,清晰完整版报告请下载后查看,喜欢就下载吧!
立即下载
本报告共8页,只提供前10页预览,清晰完整版报告请下载后查看,喜欢就下载吧!
立即下载
水滴研报所有报告均是客户上传分享,仅供网友学习交流,未经上传用户书面授权,请勿作商用。
相关图表
策略全行业组和策略有形组单期收益率的核密度比较图
综合
2023-10-26
来源:行业比较(三):投融资领先的理想与现实
查看原文
策略有形组和上证基准组比较
综合
2023-10-26
来源:行业比较(三):投融资领先的理想与现实
查看原文
策略有形组和上证基准组单期收益比较图 图 23:策略有形组和上证基准组累计收益比较图
综合
2023-10-26
来源:行业比较(三):投融资领先的理想与现实
查看原文
策略全行业组和上证基准组比较
综合
2023-10-26
来源:行业比较(三):投融资领先的理想与现实
查看原文
策略全行业组和上证基准组单期收益比较图 图 21:策略全行业组和上证基准组累计收益比较图
综合
2023-10-26
来源:行业比较(三):投融资领先的理想与现实
查看原文
房地产项目从开工到竣工的年限的核密度曲线图
综合
2023-10-26
来源:行业比较(三):投融资领先的理想与现实
查看原文
回顶部
报告群
公众号
小程序
在线客服
收起