航空航天行业2018Q4军工基金持仓研究：持仓回落优化微观结构，关注飞行器产业链

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title]2019.01.31 持仓回落优化微观结构，关注飞行器产业链 ——2018Q4 军工基金持仓研究 彭磊（分析师） 邱日尧（分析师） 杨宇（研究助理） 010-59312700 010-59312977 021-38032693 penglei018712@gtjas.com qiuriyao@gtjas.com yangyu019016@gtjas.com 证书编号 S0880518100003 S0880517120005 S0880117080148 本报告导读： 2018Q4 军工持仓出现回落，连续 6 个季度维持低配状态，微观结构较好，建议关注飞行器产业链。 摘要： [Table_Summary] 军工持仓出现回落，连续 6 个季度维持低配。1）2018Q4 基金重仓军工市值占比出现回落，由 Q3 的 2.4%下降至 1.9%，超配比例由-0.32%下降至-0.75%，板块连续 6 个季度处于低配状态。2）横向来看，2018Q4基金重仓军工市值占比排名第 21/30，相比 Q3 下降 1 名。3）我们认为，军工板块超配比例创 5 年来新低，接近 2012-2013 年初底部水平，整体微观结构较好。 基金对国企军工和民参军持仓均出现下降。1）2018Q4 基金重仓国企军工股比例由 Q3 的 60%上升至 64%，而民参军由 53%下降至 44%。2）基金重仓国企军工和民参军市值占比均出现下降，其中国企军工由 18Q3 的 1.9%回落至 1.5%，民参军由 0.5%下降至 0.3%。3）超配维度，国企军工由超配降至低配，超配比例为-0.26%（-0.34PP），民参军继续维持低配状态，超配比例为-0.5%（-0.1PP）。航空和国防信息化持仓下降幅度居前。1）2018Q4 军工 7 大子板块基金重仓市值占比，航空板块环比（-0.21PP）下降幅度最大，国防信息化（-0.16PP）、材料及加工（-0.12PP）、地面武器（-0.10PP）等板块一定程度下降，其余板块变化不大。2）超配维度，2018Q4 航空和国防信息化板块处于超配状态，超配比例分别为 0.11%和 0.04%；边际上，Q4 仅核电板块（+0.04PP）超配比例环比回升，航天板块环比持平，其余板块超配比例均环比下降，其中航空板块（-0.18PP）下降幅度居前。前期持仓集中的个股基金重仓市值降幅较大，部分优质民参军关注度提升。1）2018Q4，中航光电依然是军工第一大重仓股；边际上，市场关注度较高的 10 只军工标的中，仅中直股份基金重仓市值提升，并超过中航沈飞成为军工第二大重仓股。2）内蒙一机（-7.38 亿元）、中航沈飞（-7.04 亿元）、中航光电（-5.65 亿元）等前期持仓较为集中的个股基金重仓市值降幅较大。3）基金持股占流通股比例增加前十的股票主要分布在民参军，增加前三分别为台海核电（+5.00%）、菲利华（+4.00%）、火炬电子（+2.18%）。投资主线：1）军品定价改革+股权激励，重点推荐军品总装厂：中航沈飞、中直股份、内蒙一机、中航飞机。2）估值相对较低+基本面改善，重点推荐军品零部件供应商：中航光电、航天电器、航天电子、中航机电，受益标的为中航电子。风险提示：资产注入无法实现的风险，军品业务不达预期的风险。[Table_Invest]评级： 增持 上次评级：增持 [Table_subIndustry]细分行业评级 航空航天 增持 [Table_Report]相关报告 航空航天：《Q4 板块持仓回落，机构重仓股减仓幅度较大》 2019.01.27 航空航天：《泰国增购 14 辆 VT4，关注陆装出口市场》 2019.01.20 航空航天：《国资委放权国改，关注中航系上市总装厂》 2019.01.14 航空航天：《成长与改革共振，首选飞行器产业链》 2019.01.03 航空航天：《许可目录调整短期影响有限，关注飞行器产业链》 2019.01.02 行业专题研究航空航天 股票研究 证券研究报告 行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 15 目 录 1. 本文样本选择 ......................................................................................... 3 2. 军工持仓出现回落，连续 6 个季度维持低配 ..................................... 3 2.1. 18Q4 基金重仓军工市值占比排名第 21/30，环比下降 1 名 ...... 3 2.2. 基金重仓军工市值占比回落，超配比例创 5 年来新低 .............. 5 3. 基金对国企军工和民参军持仓均出现下降 ......................................... 6 4. 分行业：航空和国防信息化持仓下降幅度居前 ................................. 7 5. 看个股：持仓集中的个股基金重仓市值降幅较大 ........................... 10 6. 投资主线与受益标的 ........................................................................... 13 7. 风险提示 ............................................................................................... 14 图表目录 图 1：2018Q4 公募基金在 A 股市值占比 3.6% ................................................................................................ 3 图 2：主动型基金前十大重仓股占公募基金的 73% ....................................................................................... 3 图 3：2018Q4 基金重仓军工市值占比排名第 21/30，相比 2018Q3 下降 1 名 ............................................. 4 图 4：2018Q4 基金重仓军工市值占比下降 0.32 个百分点，下降幅度排名第 11/30 ................................... 4 图 5：2018Q4 公募基金增仓板块估值关系程度较低 ............................................................................