保险行业8月月报：产品切换后寿险增速回落，车险保费持续回暖

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/金融/保险 证券研究报告 行业月报 保险行业 8 月月报：产品切换后寿险增速回落，车险保费持续回暖 [Table_Summary] 投资要点：8 月单月人身险公司保费同比-0.3%，主要受产品切换影响。健康险保费同比+2%，产险保费同比+3%，均由负转正，我们依然看好龙头险企的长期竞争优势。负债端显著改善，估值低位，安全边际高，建议关注行业相关投资机会。  8 月单月人身险公司保费同比-0.3%，由正转负，主要受新旧产品切换所致。1）2023 年 1-8 月人身险原保费 29465 亿元，同比+13.1%，规模保费 34251 亿元，同比+12.0%；可比口径下，人身险公司原保费收入同比+13.7%。8 月单月人身险公司原保费规模达 2013 亿元，同比-0.3%（7 月增速为+27.5%）。我们预计 8 月新单保费增速明显回落，主要是由于预定利率下调、新旧产品切换所致。2）1-8 月保户投资新增交费（万能险为主）同比增长 8%，投连险同比-44%。8 月单月保户投资新增交费同比+23%，较 7 月增速回落 7pct；投连险同比-31%，较 7 月降幅收窄 9pct。3）目前中国人寿已经率先推出 2024 年开门红产品，包括“鑫耀龙腾”两全险（3 年交 8 年满期）、“鑫禧龙腾”年金险（3 年交 8 年满期）、“鑫耀鸿图”年金险（10 年交 15 年满期）和“鑫耀年年”养老年金险（3年交）。我们预计，部分险企 2024 年开门红筹备节奏有所提前，目前保险产品相比其他类型资产仍有相对吸引力，叠加 2023 年开门红前期基数不高，2024 年开门红表现值得期待。  健康险保费单月增速由负转正，8 月单月同比+2.2%。1）2023 年 1-8 月健康险保费同比+5.0%，2022 年同期增速为+2.9%。8 月单月健康险保费同比+2.2%，重回正增长（7 月为-2.0%）。8 月末健康险占比为 23%，较 7 月末略有提升。2）我们认为，健康险仍然具有长期增长空间，通过打通保险、体检、康复、养老、药品、医院等产业链条，建立“健康管理+医疗服务+保险”的一站式健康生态系统，能够有效提高客户粘性，为保险业务增长赋能。  8 月产险保费增速同比+3.2%，车险与非车险单月增速均有改善。1）2023 年1-8 月产险公司保费达 11053 亿元，同比+7.5%。8 月单月产险公司保费达 1153亿元，同比+3.2%，增速由负转正（7 月增速为-0.6%）。2）车险保费增速持续回暖。1-8 月车险保费同比+5.6%，8 月单月保费同比+6.8%，较 7 月增速提升1.7pct。根据汽车工业协会微信公众号数据，在国家促销费政策和车企优惠促销等因素驱动下，8 月份汽车产销量环比分别+7.2%和+8.2%，同比分别+7.5%和+8.4%，而新能源车产销同比分别增长 22%和 27%。我们预计，伴随汽车产销回暖，车险保费增速有望持续复苏。3）非车险单月降幅明显收窄。1-8 月非车险保费同比+9.5%，8 月单月保费同比-1.9%，较 7 月降幅收窄 6.4pct。其中，农险/健康险/意外险/责任险单月保费分别同比+13%、持平、-7%、-10%，分别较 7 月增速+10pct、+25pct、-1pct、+2pct。  2023 年 8 月末行业投资资产规模达 26.97 万亿元，较年初+7.7%。银行存款/债券/股票和基金/其他（非标等）分别占比 10.2%/43.6%/12.9%/33.2%。股票和基金 8 月末占比较年初+0.2pct，债券+2.7pct，银行存款-1.1pct，其他（非标等）-1.8pct。  负债端持续改善，安全边际较高，攻守兼备。1）2023 年 Q2 新单保费及 NBV增速显著改善，我们预计在宏观经济改善趋势下，保险产品消费需求将逐步复苏，2023 年全年 NBV 有望大幅正增长。2）十年期国债收益率已回升至 2.7%左右，未来伴随国内经济复苏，长端利率若继续修复上行，则保险公司新增固收类投资收益率压力将有所缓解。3）2023 年 10 月 11 日保险板块估值0.40-0.77 倍 2023E P/EV，处于历史低位，建议关注行业相关投资机会。  风险提示：长端利率趋势性下行；股市持续低迷；新单保费增长不及预期。 行业研究·保险行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 图1 2023 年 1-8 月保险行业保费同比增长情况（亿元） 0500010000150002000025000财产险意外险健康险寿险投资款新增交费投连险新增交费2022/8/312023/8/31+8.1%-13.2%+5.0%+17.0%+7.8%-43.6% 资料来源：国家金融监督管理总局官网，HTI。 备注：图中保费数据为行业保费收入；正文中引用的数据，其中产险部分为产险公司上报国家金融监督管理总局月报的内部未经审计数据。二者均来源于国家金融监督管理总局官网，口径有差异，故此图的产险部分与正文数据不尽相同。 图2 2018 年以来健康险保费累计增速 -17%-2%6%9%15%19%21%24%50%44%39%35%31% 30% 30%18%21%20%18%17%16%16%28%25%16%15%13%8%5%4%0%0%3%2% 3%3% 2%6%5%5%5%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%2018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-07健康险保费同比增速 资料来源：国家金融监督管理总局官网，HTI 图3 2020 年以来车险保费同比增速 -25.0%-20.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%车险单月保费同比增速车险累计保费同比增速 资料来源：国家金融监督管理总局官网，HTI 行业研究·保险行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 图4 10 年期中债国债到期收益率（%） 2.22.42.62.83.03.23.43.63.84.04.2 资料来源：wind，HTI 图5 行业资金运用配置（%） 0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%80.0%90.0%100.0%2014/022014/