汽车及零部件行业：12月份交强险数据解读

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2019 年 1 月 30 日 汽车及零部件 12 月交强险数据解读 行业动态 行业近况 18 年 12 月，狭义乘用车上牌量为 247 万台，同比下滑 23.2%，环比增长 38%。本月狭义乘用车批发量为 218 万台，同比下滑 15.9%，环比增长 2.1%。 评论 12 月终端环比回暖，但同比依然延续负增长。12 月，乘用车交强险上牌量环比增长 38%，年底之际，不少车企通过折扣、购臵税减免等方式加强促销，一定程度上促进了行业需求的边际改善。但受到同期高基数（购臵税优惠退出前）影响，同比依然下滑23.2%。分地区来看，除北京同比实现正增长，其他省份均呈现同比下滑。 日系实现旺销，丰田、本田全面提速。12 月，日系终端上牌表现超越豪华车，显著领跑其他品牌；其中，丰田、本田交强险上牌增速均在 20%以上。豪华车销量依然稳健，其中：宝马、奔驰同比分别增长 17.5%和 11.5%；凯迪拉克和奥迪同比实现 7.5%和 1.3%的稳健增长。但欧系、美系等其他合资品牌终端销量表现依然承压。受高基数影响，自主品牌上牌量全面负增长。其中，上汽自主和传祺的上牌量同比下滑幅度最低。 终端库存压力有所缓解。12 月，行业终端库存减少约 29 万台，部分车自主企选择适当去库存，以缓解经销商压力。如：吉利、传祺。但长城和上汽为了年度销量目标，暂未进行去库存。合资方面，日系库存水平整体有所降低；别克、宝马、福特、神龙库存均有所下降。全年来看，上汽（名爵）、大众及雪佛兰库存累计增长较明显，终端库存压力较大。 估值与建议 乘用车仍在探底过程中，建议关注竞争格局良好的细分行业标的。如商用车板块的潍柴动力，以及零部件板块的福耀、华域、精锻、继峰和星宇。 风险 行业回暖慢于预期；车企价格战加剧。 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2019E 2020E 潍柴动力-A 推荐 14.00 8.2 7.8 比亚迪-A 推荐 65.00 24.9 24.5 上汽集团-A 推荐 30.00 7.8 7.4 星宇股份-A 推荐 60.00 18.3 18.5 福耀玻璃-A 推荐 27.00 13.8 12.6 华域汽车-A 推荐 26.00 9.0 9.3 精锻科技-A 推荐 16.00 14.3 12.7 三花智控-A 推荐 17.20 18.6 16.6 潍柴动力-H 推荐 15.80 8.9 8.4 福耀玻璃-H 推荐 30.00 14.6 13.3 吉利汽车-H 推荐 13.90 8.6 7.9 广汽集团-H 推荐 9.10 6.4 6.5 比亚迪股份-H 推荐 70.00 21.9 21.5 中金一级行业 可选消费 相关研究报告 •中升控股-H | 新车销售毛利率拖累业绩，长期成长故事不变(2019.01.30)•促进汽车消费：地方财政为主 老旧汽车报废 放宽皮卡进城(2019.01.29)•领界 SUV 正式上市；福特中国区业务亏损 (2019.01.28)•长城汽车-A | 既要保证盈利 又要销量增长 更要市场份额(2019.01.27)•潍柴动力-A | 柴油机量利齐升 燃料电池精准布局 (2019.01.24)•化工,有色金属,电气设备,新能源,汽车及零部件 | 转向产品驱动，中游以量补价，有色价格承压 (2019.01.24)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 李凌云 奉玮 分析员 分析员 lingyun.li@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080517100001 SFC CE Ref： BMY306 wei.feng@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080513110002 SFC CE Ref： BCK590 647382911001092018-012018-052018-072018-102019-01相对值 (%) 沪深300 中金汽车及零部件 中金公司研究部: 2019 年 1 月 30 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 18 年 12 月，狭义乘用车上牌量为 247 万台，同比下滑 23.2%，环比增长 38%。本月狭义乘用车批发量为 218 万台，同比下滑 15.9%，环比上浮 2.1%。 图表 1: 狭义乘用车零售销量与交强险上牌数对比 资料来源：交强险、乘联会、中金公司研究部 12 月大部分地区上牌量同比下滑。分地区来看，全国绝大多数省份和地区同比下滑，北京为上牌量唯一同比增长的地区，宁夏、海南、甘肃、内蒙古、安徽、河北上牌量跌速均超 30%。全国销量下滑严重的地区为海南，下跌达 47%。 图表 2: 2018 年 12 月分省交强险上牌量同比增速 资料来源：交强险数据，中金公司研究部 自主品牌：多品牌上牌量与批发量环比有所回暖。受高基数影响，12 月自主品牌上牌量呈现全面负增长。其中，上汽自主和传祺的上牌量同比下滑幅度最低。 245 116 158 148 164 152 165 186 210 198 230 324 187 109 165 158 171 167 176 199 216 209 236 322 211 155 161 155 169 150 165 175 181 176 179 247 050100150200250300350201601201602201603201604201605201606201607201608201609201610201611201612201701201702201703201704201705201706201707201708201709201710201711201712201801201802201803201804201805201806201807201808201809201810201811201812批发数 交强险数 (万辆) -10% -29% -24% -22% -24% -30% -24% -27% -27% -32% -23% -18% -25% -29% -20% -25% -27% -17% -21% 16% -24% -25% -35% -22% -17% -23% -34% -32% -29% -47% -10% -60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000广东 江苏 山东 浙江 河南 河北 四川 湖北 湖南 安徽 上海 陕西 云南 辽宁 福建 山西 广西 贵州 江西 北京 重庆 黑龙江 内蒙古 新疆 吉林 天津 甘肃 宁夏 青海 海南 西藏 2017年12月交强险数 2018年12月交强险数 同比增长 全国增速 (辆) 中金公司研究部: 2019 年 1 月 30 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 图表 3: 2018 年 7 月~2018 年 12 月狭义乘用车自主分品牌同比增速 18 年 7 月 18 年 8 月 18 年 9 月 18 年 10 月 18 年 11 月 18 年 12 月 12 月同比增速 12 月环比增