食品饮料：社零略超预期 秋糖反馈平淡

请务必阅读正文之后的重要法律声明 [Table_MainInfo] 社零略超预期 秋糖反馈平淡 [Table_IndustryInfo] 近 一 年 该 行 业 相 对 沪 深 3 00 走 势 分析师声明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 研 究 员 宋芳 投资咨询证书号 S0620520090001 电 话 025-58519166 邮 箱 fsong@njzq.com.cn 行业评级： 推荐 投资要点  社零数据略超预期，秋糖反馈平淡。10 月 18 日，国家统计局公布数据显示，2023 年 9 月我国社零总额为 39826 亿元，同比增长 5.5%；除汽车以外的消费品零售总额为 35443 亿元，同比增长 5.9%；其中，餐饮收入同比增长 13.8%；烟酒类零售额同比增长 23.1%；粮油食品零售额同比增长 8.3%；饮料零售额同比增长 8.0%。整体来看，受益于中秋国庆双节对消费的提振，9 月社零数据继续回升；粮油食品、饮料类受双节拉动稳步增长；烟酒类环比提速明显，主要原因为受中秋错位、渠道备货集中在 9 月影响。白酒方面，在本次深圳糖酒会期间，盛初集团董事长王朝成发表了题为“从供需两端理解白酒产业，本来调整及酒企的突围模式”专题演讲，在演讲中提到，白酒行业未来不会像过去具有清晰的周期性规律，长期或将进入一个低增长的平台期。但上市公司作为优势酒企群体，增长动能并未完全耗尽，需要做好品牌产品线延申，把握量和价之间的关系，以度过当前的弱周期。  投资建议：白酒方面，中秋国庆双节期间，白酒在低基数、低预期的背景下，整体动销符合预期。截至中秋国庆双节，高端、地产酒龙头公司普遍完成全年 85-90%左右回款，预计全年任务目标完成概率较大。大众品方面，啤酒需求端家庭端消费升级继续；成本端澳麦双反政策取消，考虑到大部分啤酒公司已对 23 年进行锁价，预计带来 24 年成本下降。调味品板块大豆、包材等原材料成本回落，渠道库存逐步消化叠加去年同期低基数，业绩有望迎来逐步改善。建议逢低关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、今世缘、古井贡酒、海天味业、重庆啤酒等。 食品饮料（801120） 南南南 京京京 证证证 券券券 股股股 份份份 有有有 限限限 公公公 司司司 NNN AAA NNN JJJ III NNN GGG SSS EEE CCC UUURRR III TTT III EEE SSS CCCOOO ... LLL TTT DDD 2023 年 10 月 22 日 行业研究报告 - 1 - 南 京 证 券 股 份 有 限 公 司 NANJING SECURITIES CO.LTD 请务必阅读正文之后的重要法律声明 一、本周行情回顾 本周 SW 食品饮料行业下跌 5.47%，沪深 300 指数下跌 3.49%，跑输沪深 300 指数 1.98pct；其中，白酒板块下跌 5.71%；调味品板块下跌 7.44%；乳制品板块下跌3.70%；肉制品板块下跌 3.60%；啤酒下跌 4.60%；休闲食品板块下跌 4.84%。估值方面，经过前期调整，目前板块龙头公司估值基本回落至历史中枢偏下，行业整体估值处于2019 年以来历史中枢偏下位置，板块估值性价比逐步显现。SW 食品饮料行业 PE （TTM）25.66 倍，其中，白酒板块 PE （TTM）26.00 倍；调味品板块 PE （TTM）31.80 倍；乳制品板块 PE （TTM）20.69 倍；肉制品板块 PE （TTM）14.78 倍；啤酒板块 PE （TTM）25.42 倍；休闲食品板块 PE （TTM）30.04 倍。 图表 1：本周申万一级行业涨跌幅（%） 资料来源：同花顺，南京证券研究所 图表 2：本周申万食品饮料二级子行业涨跌幅（%） 图表 3：本周申万食品饮料二级子行业估值（PE，TTM） 资料来源：同花顺，南京证券研究所 资料来源：同花顺，南京证券研究所 - 2 - 南 京 证 券 股 份 有 限 公 司 NANJING SECURITIES CO.LTD 请务必阅读正文之后的重要法律声明 二、 行业观点  社零数据略超预期，秋糖反馈平淡。10 月 18 日，国家统计局公布数据显示，2023年 1-9 月我国社零总额为 342107 亿元，同比增长 6.8%；除汽车以外的消费品零售总额为 307270 亿元，同比增长 7.0%；其中，餐饮收入同比增长 18.7%；烟酒类零售额同比增长 9.8%；粮油食品零售额同比增长 5.3%；饮料零售额同比增长2.0%，其中，2023 年 9 月我国社零总额为 39826 亿元，同比增长 5.5%；除汽车以外的消费品零售总额为 35443