机械行业：维持2019年铁路机车车辆购置投资1200亿元预测

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2019 年 1 月 29 日 机械 维持 2019 年铁路机车车辆购臵投资 1,200 亿元预测 行业动态 行业近况 中金机械组合上周上涨 1.55%，同期沪深 300 指数下跌 0.06%。建议投资者继续关注轨道交通、光伏等“新基建”方向。本周投资组合为 A 股恒立液压、三一重工、中国中车、浙江鼎力、杰瑞股份；H 股中国中车、中集安瑞科。本周组合无变化。 评论 轨交装备：维持机车车辆购臵投资 1,200 亿元的判断。近期市场担忧 2019 年铁总投资目标可能削减，导致板块出现回调。我们认为，铁路总公司 2019 年投资“维持规模强度”的定调反映出其将保障铁路投资力度；考虑到 2019 年铁路通车里程将大幅增长，我们认为 2019 年铁路固定资产投资额将大概率超过 2018 年的 8,028亿元，达到 8,500 亿元左右，其中机车车辆购臵投资大概率达到1,200 亿元。维持推荐中国中车-A，中车时代电气-H 和中国通号-H。 工程机械：2019 年基建投资有望逐步转暖。2018 年国内工程机械销量大幅增长，挖掘机、装载机、推土机、压路机、汽车起重机分别销售 203,420/108,021/7,600/32,278/18,376 台， 同比增长45.0%/21.6%/33.2%/11.0%/57.4%。2018 年 12 月国内完成基建投资1.7 万亿元，同比增长 7.7%。我们预计 19 年国内基建投资增速有望增长 5%-10%长。继续推荐恒立液压、三一重工、中联重科-A/H。 油气装备：国内油气勘探资本开支有望提升。得益于国家推动保障能源安全战略，中金油气组预计 2019 年中国油气公司上游资本开支有望同比增长 16%至 3,340 亿元。“两桶油”规划到 2020 年建成页岩气产能 300-330 亿立方米。我们预计到 2020 年“两桶油”将建成页岩气井 1,480-1,620 口左右，带动未来两年国内压裂设备增量需求达 60 亿元以上。建议投资者重点关注杰瑞股份。 光伏设备：PERC 电池片集中投产带来旺盛设备需求。PERC 技术渗透率提升带来旺盛的扩产需求。我们估计 2019~20 年投产的 PERC产能将超过 50GW，2019 年 PERC 关键设备市场空间为 103 亿元，同比增长 24%。目前，我国光伏设备的国产化率已经超过 70%，捷佳伟创、迈为股份、江苏微导在前道、后道、ALD 设备等分别占据行业龙头地位。建议投资者重点关注捷佳伟创、迈为股份。 估值与建议 维持推荐公司目标价和评级。 风险 下游需求不及预期。 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2019E 2020E 三一重工-A 推荐 11.67 9.4 8.6 中国中车-A 推荐 11.88 15.5 12.9 恒立液压-A 推荐 26.50 17.4 14.6 中联重科-A 推荐 4.20 14.1 12.3 中车时代电气-H 推荐 53.94 14.6 12.1 中国通号-H 推荐 6.90 11.3 10.0 中金一级行业 工业 相关研究报告 •三一重工-A | 2018 业绩符合预期，2019 增长可持续 (2019.01.28)•基金 4Q18 机械持仓分析：机械持仓重回标配，中国中车贡献最大 (2019.01.25)•诺力股份-A | 与孚能科技签订 6 亿元大单，锂电自动化再结硕果(2019.01.25)•油气勘探开发力度提升，光伏设备投产需求旺盛 (2019.01.22)•杰 瑞 股 份 -A | 国 内 油 气 开 采 资 本 支 出 增 长 推 升 装 备 需 求(2019.01.18)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 孔令鑫 张梓丁 张田 舒维康 分析员 分析员 联系人 联系人 lingxin.kong@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080514080006 SFC CE Ref： BDA769 ziding.zhang@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080517090002 tian3.zhang@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080118010030 weikang.shu@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080118080014 647382911002018-012018-042018-072018-102019-01相对值 (%) 沪深300 中金机械 中金公司研究部: 2019 年 1 月 29 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 中金机械周度组合 本周重点推荐：A 股恒立液压、三一重工、中国中车、浙江鼎力、杰瑞股份 ► 恒立液压：1）目前公司已突破小挖泵阀，开始小批量供应 15t 中挖泵阀；考虑到中挖泵阀价格约为小挖泵阀的 2 倍，这意味着公司盈利能力或进一步提升。我们预计2018 年公司泵阀业务收入或达到 6~7 亿元（不含哈威茵莱），实现翻番增长。2）2018年，公司在产能饱和的情况下，针对部分业务进行提价，并有选择性的放弃部分低毛利客户；考虑到新拓展客户毛利率普遍较为理想，我们预计公司 2018 年非标油缸收入增长 c.40%，而毛利率有望提升至 c.33%。考虑到挖机油缸业务毛利率接近 40%，预计 2018 年公司综合毛利率有望提升至 35%左右。 ► 杰瑞股份：公司为国内民营油服龙头，压裂设备全球领先。得益于国内油气公司加大勘探开发力度，上游资本开支力度提升，杰瑞股份新签订单持续增长，盈利能力逐步改善。特别地，页岩气开采推动国内大功率压裂设备需求，公司压裂车供不应求。2018 年 3 季度公司综合毛利率为 29.8%，同、环比提高 3.6/2.6ppt。近期，公司发布 2018 年业绩预告上修公告，预计 2018 年归属上市公司股东的净利润为 5.83 亿元-6.17 亿元，同比增长 760%-810%，较上次预告上修 2018 年净利润 5,423 万元。未来公司将持续受益国内油气行业上游资本开支提升。 ► 三一重工：中国工程机械龙头企业，3Q18 业绩超预期，实现归母净利润 44.8 亿元，同比增长 170.9%。往前看，由于混凝土机械及起重机较挖掘机的后周期属性，我们预计起重机、混凝土机械有望接棒挖掘机，销量延续快速增长。近期资管新规出台及国务院常务会议释放出明确的宏观政策边际改善信号，预计 2H18 房地产投资将保持平稳，基建投资有望增速企稳回升，提升对工程机械需求的持续性。 ► 中国中车：18 年铁总 800 亿设备购臵+200 亿机动资金同去年 920 亿购臵金额基本持平。由于 1Q18 铁路货运量远超预期（日均装车量为 2013/14 年约 1.56-1.75 倍，为历史最高水平），铁总机车、货车分别招标 437 台/33,000 辆，均超出此前计划。未来国铁机车或将追加采购，动车组受复兴号占比增加，收入也有望增长。2018 年 6月，国铁招标复兴号动车组 145 标列。城轨订单充沛，预计全年公司城轨业务将实现 10%左右增长。 ► 浙江鼎力：目前海内外高空作业平台需求都非常旺盛，公司产品供不