钢铁行业业绩前瞻：全年盈利预增30%以上，但预计2019年盈利下行

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo]行业研究/钢铁 证券研究报告行业跟踪报告 2019 年 02 月 01 日 [Table_InvestInfo]投资评级 中性 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo]-37.39%-29.58%-21.77%-13.96%-6.15%1.67%2018/22018/52018/82018/11钢铁海通综指资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《高炉开工率继续回升，节前社库加速累积》2019.01.27 《2018 年钢材消费基本持平》2019.01.23 《供给增、需求减，铁矿石供需格局偏宽松》2019.01.28 [Table_AuthorInfo]分析师:刘彦奇 Tel:(021)23219391 Email:liuyq@htsec.com 证书:S0850511010002 分析师:刘璇 Tel:(0755)82900465 Email:lx11212@htsec.com 证书:S0850518110002 联系人:周慧琳 Tel:(021)23154399 Email:zhl11756@htsec.com 行业业绩前瞻：全年盈利预增 30%以上，但预计 2019 年盈利下行 [Table_Summary]投资要点：  钢价：全年钢材均价同比上涨，但呈现前强后弱格局。2018 年全年钢价均价同比上涨 8.40%，其中 Q1-Q4 均价同比变化 11.93%、18.91%、8.37%、-3.30%，环比变化-4.72%、0.81%、5.43%、-4.51%，整体呈现前强后弱格局。分产品看，四季度长材价格相较板材略好，我们认为这主要是由于长材下游的房产与基建景气度仍较好，但板材下游的汽车、家电等领域走弱导致的。 供给：采暖季限产不达预期是造成四季度钢价下跌的主要原因。2018 年限产严禁“一刀切”，从目前的数据来看，限产期间的执行力度较弱。唐山高炉产能利用率 64%，对比 2017 年上升 24%左右，全国产能利用率也高于往年。产量上，根据钢之家和中国钢铁工业协会预估的全国生铁、粗钢日均产量显示，2018 年四季度平均粗钢产量 244.79 万吨/天，相比于三季度 247.89 万吨/天仅下降1.25%，而 2017 年四季度产量同比下降约 5%左右。 需求：四季度地产维持高位，制造业下滑明显，需求格局分化促长强板弱。四季度地产新开工与开发投资累计完成额增速维持高位，但销售数据与新开工出现背离，我们认为销售数据的下滑可能会影响未来房地产投资的增长。四季度基建固投增速企稳，但我们认为未来基建增速回升有限，仅起到托底作用，难以大幅增长。制造业方面，工程机械增速放缓，汽车产销均降。 盈利：四季度原料价格环比上升，钢价下降，盈利大幅压缩。四季度铁矿石与焦炭价格均有所上升，澳大利亚 61.5%PB 粉矿季均价格环比增长 15%左右。冶金焦价格维持高位震荡，月均价格四季度环比三季度增长 3.47%。我们测算四季度钢材模拟毛利（按成本端滞后钢价两周测算），发现钢材毛利普遍下降30%以上，但纵观全年，2018 年全年平均毛利仍比 2017 年提升 30%左右，螺纹与高线的毛利一度破千。 业绩预告：21 家上市钢企 2018 年合计归母净利润增 37%-46%。目前已有 21家上市钢企公布 2018 年业绩预告，总计实现归母净利润 755-802 亿元，同比增长 37%-46%，其中第四季度实现归母净利润共计 139-186 亿元，环比减少19-40%。 展望：2019 年盈利预计下行 30%以上，维持行业“中性”评级。我们预计 2019年产能淘汰和环保政策拐点已现，产能净增约 1500 万吨以上；需求端则预计钢材消费下降 2 个百分点，盈利端则预计全年板块净利润下降 30%以上，板块估值优势可能不再明显。建议关注永兴特钢、宝钢股份、华菱钢铁。维持行业“中性”投资评级。 风险提示：供给和环保政策的不确定性；房地产政策变动；对外贸易不确定性风险。19347569/36139/20190201 13:28 行业研究〃钢铁行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目 录 1. 钢价：全年钢材均价同比上涨，但呈现前强后弱格局 ............................................... 5 2. 供需：四季度价格下跌主要源于限产不达预期 .......................................................... 6 2.1 供给：采暖季限产不达预期是造成四季度钢价下跌的主要原因 ...................... 6 2.2 需求：地产维持高位，制造业下滑明显，需求格局分化促长强板弱 ............... 7 3. 盈利预测：全年业绩上涨，但四季度环比下降 .......................................................... 9 3.1 盈利：四季度原料价格环比上升，钢价下降，盈利大幅压缩 .......................... 9 3.2 业绩预告：21 家上市钢企 2018 年合计归母净利润增 37%-46% ................. 10 4. 展望：盈利预计下行 30%以上，警惕行业风险 ....................................................... 11 4.1 展望：盈利下行，维持行业“中性”评级 ..................................................... 11 4.2 风险提示：政策风险与外贸风险 .................................................................... 11 19347569/36139/20190201 13:28 行业研究〃钢铁行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 图目录 图 1 Myspic 钢材价格指数 .......................................................................................... 5 图 2 多品种钢材价格变化（定比 2018/01/01） ......................................................... 6 图 3 全国与唐山钢厂高炉产能利用率 ......................................................................... 6 图 4 全国、河