大类资产特征跟踪周报：美债实际利率持续上行压制全球股债表现

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2023.10.22 美债实际利率持续上行压制全球股债表现 大类资产特征跟踪周报 本报告导读： 市场风险偏好小幅下行，国内风险资产表现承压，商品优于债券与权益。海外美债实际利率持续上行，压制全球风险资产与债券资产表现。 摘要： [Table_Summary]  上周大类资产表现：商品表现优于债券权益。市场对政策预期充分交易，微观交易结构边际恶化，市场波动加剧，风险偏好小幅下行，商品表现优于债券权益。海外美联储加息节奏符合预期，鲍威尔表态边际偏鸽，市场下修后续货币政策紧缩预期，并进一步上修美国经济软着陆预期。美债利率延续前期的上行态势，短端上行幅度小于长端，全球风险资产与债券资产表现均受到压制。  对国内而言，市场风险偏好边际下行压制权益表现。受海外地缘政治危机加剧以及美债实际利率上行影响，市场风险偏好小幅下修，北向资金流出，A 股表现承压。沪深 300 指数下跌 4.2%，南华商品综合指数上涨 0.7%；资金价格波动加剧牵引利率上行，短端利率平均上行 12.5BP，长端利率平均上行 3.1BP。  对海外而言，美债利率持续上行，压制风险资产与债券资产表现。美国经济韧性较强，鲍威尔表态边际偏鸽，市场下修后续货币政策紧缩预期，十年美债探 5.0%关键点位后小幅下行；美债实际利率持续上行压制全球风险资产与债券资产表现。美国三大股指平均下跌2.4%，短端美债利率上行 3BP，长端美债利率上行 30BP；欧洲斯托克指数下跌 3.0%，长端日债利率上行 8BP，长端德债利率上行 19BP。  风险提示：海外经济运行情况超预期，海外央行货币政策超预期。 [Table_Author] 报告作者 王子翌(分析师) 021-38038293 wangziyi027313@gtjas.com 证书编号 S0880523050004 [Table_DocReport] 相关报告 长期趋势线拱卫市场底部，保持定力积极应对 2023.10.21 GIC 看好印度，NZ Super 业绩优异 2023.10.20 六部门：算力基础设施绿色低碳发展 2023.10.18 美债长端利率回落，黄金价格波动率上升 2023.10.17 上周行业轮动模型表现较好，拥挤度模型规避了纺织服装 2.70%下跌幅度 2023.10.16 主动资产配置周报 大类资产配置研究 大类资产配置证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 7 [Table_Page] 大类资产配置周报 目 录 1. 市场表现回顾 .............................................................................. 3 2. 风险提示 ..................................................................................... 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 7 [Table_Page] 大类资产配置周报 1. 市场表现回顾 上周大类资产表现：商品表现优于债券权益。市场对政策预期充分交易，微观交易结构边际恶化，市场波动加剧，风险偏好小幅下行，商品表现优于债券权益。海外美联储加息节奏符合预期，鲍威尔表态边际偏鸽，市场下修后续货币政策紧缩预期，并进一步上修美国经济软着陆预期。美债利率延续前期的上行态势，短端上行幅度小于长端，全球风险资产与债券资产表现均受到压制。 对国内而言，市场风险偏好边际下行压制权益表现。受海外地缘政治危机加剧以及美债实际利率上行影响，市场风险偏好小幅下修，北向资金流出，A 股表现承压。沪深 300 指数下跌 4.2%，南华商品综合指数上涨0.7%；资金价格波动加剧牵引利率上行，短端利率平均上行 12.5BP，长端利率平均上行 3.1BP。 对海外而言，美债利率持续上行，压制风险资产与债券资产表现。美国经济韧性较强，鲍威尔表态边际偏鸽，市场下修后续货币政策紧缩预期，十年美债探 5.0%关键点位后小幅下行；美债实际利率持续上行压制全球风险资产与债券资产表现。美国三大股指平均下跌 2.4%，短端美债利率上行 3BP，长端美债利率上行 30BP；欧洲斯托克指数下跌 3.0%，长端日债利率上行 8BP，长端德债利率上行 19BP。 国内债券：长短端利率上行，债券收益率曲线走平。上周短端利率上行12.5BP，一年期国债利率收于 2.3107%；长端利率上行 13.3BP，十年期国债利率收于 2.7052%；债券收益率曲线走平。短端信用债利率上行幅度小于国债幅度，短期限信用利差收敛。 图 1：上周国内短端利率平均上行 12.5BP 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 注：纵坐标单位为收益率水平绝对值（%），标签顶部数据为本月收益率变化基点（BP）。 9.213.314.90.00.51.01.52.02.53.01年AAA中短期票据1年期国债1年期国开债2023-10-132023-10-20 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 7 [Table_Page] 大类资产配置周报 图 2：上周国内长端利率平均上行 3.1BP 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 注：纵坐标单位为收益率水平绝对值（%），标签顶部数据为本月收益率变化基点（BP）。 国际债券：美债利率延续上行态势，长端利率上行幅度大于短端，日德利率跟随上行。上周，短端美债上行 3BP，收于 5.07%；长端美债上行30BP，收于 4.93%；10-2Y 美债期限利差有所收敛。日债上行 8BP，收于 0.8450%；长端德债上行 19BP，收于 2.94%。 图 3：上周美债长端利率上行幅度大于短端，日德利率跟随上行 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 注：纵坐标单位为收益率水平绝对值（%），标签顶部数据为本月收益率变化基点（BP）。 全球权益：全球权益普跌。全球权益普跌，美股表现优于欧股、港股与A 股。美股三大指数平均下跌 2.4%，欧洲斯托克指数下跌 3.0%，沪深300 指数下跌 4.2%，恒生指数下跌 3.6%。 3.52.72.73.72.7012345672023-10-132023-10-203.030.08.019.00123456美债 2Y美债 10Y日债 10Y德债 10Y2023-10-132023-10-20 请务必阅读正文之后的免责条款部分