A股策略周报：阶段性市场底部将出现

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2023.10.22 阶段性市场底部将出现 本报告导读： 股票市场风险释放接近极致水平，股价运行也在接近长期趋势，有望形成阶段性的市场底部。做好防守反击的准备，重视出口链，看好高端装备和制造，反弹看金融。 摘要： [Table_Summary]  阶段性的底部正在形成，做好防守反击的准备。本周公布的 Q3 经济数据超预期，但市场对此反应平淡，上证指数调整并跌破重要心理关口。我们在前述报告反复提及，当前国内股票市场核心矛盾并非短期GDP 和上市公司 EPS 增长，而是中期不确定将在未来如何被解决，这是市场能否给予估值的关键。尽管 9 月经济数据边际改善，但未打消市场对增长动能的疑虑；此外国内外金融条件在近期同步收缩，SHIBOR 3M 上升至 22 年“REOPEN”疫后修复的高位水平，10 年期美债收益率一度突破 5%，金融条件收紧叠加地缘政治的冲突令权益风险资产风声鹤唳。我们认为，股票市场快速风险释放已接近历史极致水平，有望推动国内金融条件放松与活跃资本市场政策出台；其次，市场自身有望围绕长期趋势线反复争夺，形成阶段性的市场底部。做好防守反击的准备，总体上我们维持“高度不高震荡很长”的看法。  结构性亮点在哪里？关注低库存+新需求逻辑。Q3 以来我国出口降幅持续收窄边际改善，有望成为市场选择新的“突破口”。一方面，美国商品部门已经历约一年半的下行周期，达到 2010 年以来历次下行周期的经验时长。Q3 美国商品消费、制造业 PMI 均出现了企稳回升态势，韩国、越南出口增速也在回升，显示美国商品部门可能已经率先开启修复，新一轮补库周期有望带动外需继续改善。另一方面，随着美国债务压力加大，后续财政空间将收窄，美国或转向外部继续寻求“控通胀”与“稳增长”的平衡。我们认为“低库存+新需求逻辑”将成为重要的新投资主题，一个是海外补库需求拉动+国内制造业出口，比如通用设备/电子/汽车零部件/有色/家电。另一个是国产替代需求上升+国内制造业补库，比如半导体/军工/自动化设备/新材料。  行业比较：高端制造凝聚新共识，底部反弹看金融。高度不高震荡很长，投资不靠预期而靠交易；投资机会在风险特征适中、微观交易结构好、预期分歧大的板块，推荐三条主线：（1）高端制造：继续看好高端装备和材料题材股，前期调整充分、成交拥挤度合理、外资持仓低，微观结构占优；国内制造业库存接近底部，后续中美共振补库及国产替代的新需求将拉动部分行业景气率先回升；华为为代表的国产替代方向迎来产品订单密集催化，是最易凝聚共识的领域，推荐军工/机械/汽车/电子。（2）大金融：政策释放积极信号，活跃资本市场政策预期下底部逐步逆向布局券商银行。（3）红利策略：高分红央国企仍是稳健投资者为数不多的选择，推荐公用事业/运营商/高速公路。  投资主题和个股推荐：高端装备/新材料/华为产业链/数字能源。1）高端装备：布局关键整机和零部件国产化，推荐半导体（中科飞测/拓荆科技）/能源装备（东方电缆/大金重工受益）；2）新材料：关键基础材料先行引领新兴产业发展，看好具备产业化基础的半导体抛光液/特种气体（安集科技/广钢气体受益）。3）华为产业链：智选车型进入密集发布期，受益系统和硬件需求提升的零部件/整车（常青股份/江淮汽车）/国产算力（神州数码/拓维信息）；4）数字能源：数字技术赋能智慧能源管理，推荐液冷超充（铭利达/中恒电气受益）。  风险提示：海外高利率持续时间超预期，全球地缘政治的不确定性。 [Table_Author] 报告作者 方奕(分析师) 021-38031658 fangyi020833@gtjas.com 证书编号 S0880520120005 张逸飞(研究助理) 021-38038662 zhangyifei026726@gtjas.com 证书编号 S0880122070056 马浩然(分析师) 021-38031560 mahaoran027837@gtjas.com 证书编号 S0880523020002 苏徽(分析师) 021-38676434 suhui012865@gtjas.com 证书编号 S0880516080006 [Table_Report] 相关报告 反击，凝聚新共识 2023.10.15 做好“防守反击”的准备 2023.10.08 机会在交易结构好与预期分歧大的股票 2023.09.24 风险认识驱动股票投资 2023.09.10 机会在制造 2023.09.03 A股策略周报 策略研究 策略研究 证券研究报告 A 股策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 20 表 1：重点推荐公司盈利预测、估值、评级表 代码 公司 行业 总市值（百万） EPS PE 评级 2023/10/20 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 688361.SH 中科飞测-U 机械 24,579 0.31 0.47 0.72 248 163 107 增持 688072.SH 拓荆科技 电子 46,301 3.90 5.98 7.44 63 41 33 增持 603606.SH 东方电缆 电新 28,781 2.02 2.74 3.53 21 15 12 增持 603768.SH 常青股份 汽车 3,821 0.88 1.14 1.49 21 16 13 增持 600418.SH 江淮汽车 汽车 31,297 0.14 0.24 0.35 102 60 41 增持 000034.SZ 神州数码 计算机 18,835 1.81 2.25 2.68 16 13 10 增持 002261.SZ 拓维信息 计算机 21,428 0.12 0.24 0.38 142 71 45 增持 301268.SZ 铭利达 机械 12,204 1.45 1.96 2.44 21 16 13 增持 002156.SZ 通富微电 电子 29,352 0.76 0.84 - 26 23 - 增持 688362.SH 甬矽电子 电子 11,423 0.21 0.62 0.94 133 45 30 增持 688601.SH 力芯微 电子 6,765 1.50 2.01 2.69 34 25 19 增持 688372.SH 伟测科技 电子 10,545 1.90 2.94 3.99 49 32 23 增持 300567.SZ 精测电子 机械 24,332 1.32 1.84 2.33 66 48 38 增持 688120.SH 华海清科 机械 33,341 4.76 6.61 8.36 44 32 25 增持 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 A 股策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分