锌月报：关注矿端变动情况，低库存下锌价偏强运行

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 国内方面，大型矿山基本维持正常生产，但考虑到北方冶炼企业着手准备冬储的原料采购以及此前检修冶炼厂生产的恢复，预计国内锌精矿的需求将有所增加，国内冶炼厂的原料库存将逐步消耗。冶炼方面，随着炼厂集中检修期的进一步结束，叠加冶炼利润回升，预计锌锭产量小幅回升，但考虑到远期矿端偏紧，TC 可能下行，需关注原料问题对冶炼是否造成干扰。此外，随着进口窗口的持续打开，在进口锌锭的补充下，供应保持偏宽松。需求方面，国内经济政策维持宽松向好，预计下游初级加工板块开工率将回升，重点关注地产、基建等方面政策对实际消费的刺激情况。 海外方面，矿端受利润影响部分关停，且随着四季度冬季的到来，欧洲天然气价格仍有上行风险，欧洲锌锭供应或难以大规模集中复产。当前宏观走势对市场情绪的影响为首要关注点，仍需关注后续经济数据及加息路径的变动。 综合来看，10 月锌市场供给压力仍存，但目前市场对国内地产面政策的预期较强，且低库存情况下锌价弹性较大，预计 10 月间沪锌主力合约大致运行区间为 21000-22500元/吨，重点关注国内政策对锌消费端带来的实际提振效果及美国后续的经济数据对加息走向和市场情绪的影响，建议可沿 21000 元/吨一线逢低买入套保为主。 ■ 2023 年 9 月锌产业链各环节情况梳理 原料端：9 月间，SMM 国产锌精矿周度加工费较上月底下降 100 元/金属吨至 5050 元/金属吨，SMM 进口锌精矿周度加工费较上月底下降 30 美元/干吨至 110 美元/干吨。 冶炼端：预计 9 月国内精炼锌产量在 56 万吨左右，除内蒙古、甘肃、湖南等地常规检修外，湖南、云南、内蒙、四川等地冶炼厂检修恢复贡献部分增量。 消费端：虽然处于传统消费旺季但随着锌价的抬升，下游企业畏高慎采，现货成交一般，整体表现不及市场对金九的预期。其中镀锌企业开工率在 65%左右，压铸锌合金企业开工率 48%，氧化锌企业开工率在 62%左右。 库存端：截至 9 月 28 日，SMM 七地锌锭库存总量为 8.03 万吨，较上月底的 8.84 万吨减少了 0.81 万吨，受国庆假期影响，节前下游部分补库备货，社会库存小幅去化。截止 9 月 30 日，LME 库存 10.3 万吨，较 8 月底的 15.40 万吨减少了 5.1 万吨。 ■ 策略 锌市场供给压力仍存，但目前市场对国内地产面政策的预期较强，低库存情况下锌价弹性较大，预计 10 月间沪锌主力合约大致运行区间为 21500-22500 元/吨，建议可沿21500 元/吨一线逢低买入套保为主。 期货研究报告|锌月报 2023-10-08 关注矿端变动情况 低库存下锌价偏强运行 研究院 新能源&有色组 研究员 陈思捷  021-60827968  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 穆浅若  021-60827969  muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武  021-60827969  wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 锌月报丨 2023/10/8 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 套利：中性。 ■ 风险 1、国内消费大幅回落 2、美联储超预期激进加息 3、冶炼厂超预期生产 qRuNpNsNnOyQtMtMuNzQrR9PaO9PpNnNsQpMiNpOpPiNpPxO9PmNrMxNmNqNMYoNsN锌月报丨 2023/10/8 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 22 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 9 月价格综述 ..................................................................................................................................................................................... 5 10 月锌市展望 ................................................................................................................................................................................... 5 供应端情况 ........................................................................................................................................................................................ 6 锌精矿供应存偏紧预期 ............................................................................................................................................................ 6 海外锌精矿部分关停 ................................................................................................................................................................ 7 国内炼厂检修陆续结束 ............................................................................................................................................................ 9 锌锭进口量环比下滑 ........................................................