通信行业2019年年度投资策略：5G乘风起，投资正当时

请务必阅读正文之后的免责声明部分 通信：2019 年年度投资策略 2019 年 1 月 18 日 看 好 回顾 2018，市场表现良好，业绩与涨幅背离 通信（申万）指数于 2018 年全年累计下跌 21.67%，受贸易争端影响，于 10 月份一度下跌 41.58%，但随着 5G 主题不断发酵的带动下，全年来看，通信行业涨幅排名第三；业绩层面，板块的 Q3 的净利润增速排名倒数第一，扣除中兴、联通的影响，板块净利润增速排第 11 名，与市场表现呈现显著背离。 板块净利润环比改善，板块估值达到近五年最低区域 2018 年 Q2 和 Q3，通信板块的净利润环比增速均位于 28 个申万一级行业前列；估值方面，通信板块于 12 月 28 日 P/E 达到 35 倍，达到近五年的最低区域。伴随着未来 5G 的建设，这种五年以来的极低估值以及相对明显的盈利趋势铸造的板块业绩改善拐点，使得通信板块的未来表现值得期待。 2019 年 5G 试商用催熟技术应用 随着频谱以及 5G 临时牌照的颁发，2019 年会是 5G 规模化试商用一年，这会进一步催熟 5G 产业链技术商业应用和相关产业链公司，在天线、射频、PA 以及核心网络等关键技术环节带来技术确定性拐点。 资本开支有望触底反弹，带动产业链业绩释放 一方面由于运营商在 2019 年 5G 试商用阶段的资本开支会带动 5G 产业链相关公司的业绩释放；另一方面，在资本开支的结构上，中国移动需要完成 2.6GHz 频谱搬移工作以应对未来 5G 商用进展。运营商资本开支的拐点也会给通信产业链业绩释放带来增量效应。 投资策略 随着运营商资本开支的触底回升，我们看好通信行业 2019 年的表现。2019 年将开展 5G 试商用，整个通信产业链相关公司有望实现业绩的初步释放；并且，2019 年运营商有望实现试商用的规模化集采，一方面，通过试商用进一步催熟技术应用和相关产业链公司，另一方面，通过集采可以进一步确定相关厂商未来的参与格局。我们看好通信 5G 板块的通信主设备商中兴通讯（000063），国内 PCB 龙头厂商深南电路（002916），以及国内天线设备龙头厂商通宇通讯（002792）。 风险提示 1、5G 产业推进低于预期；2、市场系统性风险 通信行业∣年度策略 市场表现 截至 2018.12.28 分析师：庞立永 执业证书号：S1490515090001 联系人：单柏霖 电话：010-85556826 邮箱：shanbolin@hrsec.com.cn 16721872207222722472267228723072327218-0118-0218-0318-0418-0518-0618-0718-0818-0918-1018-1118-12通信(申万)上证综指沪深3005G 乘风起，投资正当时 证券研究报告 通信行业 2019 年度策略 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2 华融证券HUARONG SECURITIES目 录 一、回顾 2018，市场表现良好，业绩与涨幅背离 .................................................................................. 4 1、通信板块全年走势单边震荡下行，但市场表现优异 .................................................................. 4 2、通信板块 Q3 净利润同比涨幅与市场表现严重背离 ................................................................... 4 3、板块整体估值下滑至近五年最低区域 .......................................................................................... 8 4、运营商“剪刀差”进一步扩大，资本开支同比-6% ........................................................................ 9 二、展望 2019，5G 投资正当时 .............................................................................................................. 11 1、新环境：贸易争端对通信影响几何？ ........................................................................................ 11 （1）技术复杂、成本敏感、客户粘度极强是通信行业的壁垒 .................................................... 11 （2）贸易争端犹如“七伤拳”，在“伤人”与“伤己”中博弈 .............................................................. 12 2、回顾 3G/4G 看 5G，只有真需求才是进步发展唯一动力.......................................................... 14 （1）3G 时代，TD-SCDMA 中国主导标准的失利 ......................................................................... 14 （2）4G 时代，需求的爆发与供给形成共振 .................................................................................. 15 3、流量激增且不可逆，eMBB 为 5G 首要需求 .............................................................................. 17 4、资本开支 2019 年有望企稳回升，利好通信产业链 .................................................................. 21 三、行业评级与投资策略 ......................................................................................................................... 23 1、行业评级：看好 ........................................................................................................................