电子元器件行业5G无线侧上游深度报告：5G射频大变革，掘金上游新机遇

谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 证券研究报告行业研究/深度研究 2019年01月24日 通信 增持（维持） 电子元器件 增持（维持） 王林 执业证书编号：S0570518120002 研究员 wanglin014712@htsc.com 胡剑 执业证书编号：S0570518080001 研究员 021-28972072 hujian@htsc.com 陈歆伟 执业证书编号：S0570518080003 研究员 021-28972061 chenxinwei@htsc.com 1《金信诺(300252,买入): 再中爱立信订单，份额彰显竞争力》2019.01 2《通信: 行业周报（第三周）》2019.01 3《电子元器件: 行业周报（第三周）》2019.01 资料来源：Wind 5G 射频大变革，掘金上游新机遇 5G 无线侧上游深度报告 核心观点 2019 年为 5G 元年，我国 5G 已进入预商用阶段。运营商预商用网络的建设将带来资本开支边际改善，驱动行业盈利回升。我们认为，无线射频是通信设备/移动终端重要组成部分之一，5G 需求推动无线射频技术革新，有望为射频前端产业提供更大的市场机会，无线上游标的有望充分受益于5G 建设。近年来，国内无线通信上游企业伴随国内 ICT 厂商不断成长，展望未来，随着国内企业在 5G 专利话语权不断提升，在核心技术国产化的大背景下，无线上游优秀企业有望继续做大做强。 无线上游迎来发展新机遇，5G 投资中天线射频侧弹性较高 中国企业在 5G 专利和标准制定方面的话语权不断提升，国内企业位于 5G专利第一梯队，是产业做大做强的坚实基础，国内无线通信上游企业迎来新的发展机遇。回顾 3/4G 时期，从行情来看，个股股价反应往往较发牌提前 3~12 个月，天线射频标的涨幅明显优于通信板块其他标的。从投资来看，无线侧中天线射频标的因为受益弹性较高，建议投资者重点关注。 5G 基站无线射频侧投资机会解析 5G 时代带宽、时延、同步等性能全面提升，推动天线射频侧技术大升级，整体看大规模阵列天线及天线有源化驱动整体无线射频侧价值量大幅提升。天线：塑料振子方案或成为主流技术方案，有源化驱动天线厂商与设备商深度合作；滤波器：陶瓷介质滤波器或成主流方案，传统厂商积极布局新技术；PCB：单基站价值量提升 7 倍以上，国内厂商受益明显；功率放大器：传统与创新并进，国资收购功放标的有望填补 A 股空白；馈线及连接器：射频馈线将被板对板盲叉连接器替代。 5G 手机终端无线射频侧投资机会解析 回顾 4G 手机的发展历程，我们对于 5G 手机的渗透速度展望积极。5G 时代，为满足 5G 吞吐量要求，4X4 MIMO 有望成为手机标配；双玻璃趋势下，天线设计的自由度提升，FPC、LDS 有望迎来新机遇。5G 毫米波阶段，智能手机有望采用阵列式天线方案。此外，5G 时代手机射频前端的复杂度、价值量均有显著提升，对于被动元件小型化要求将更为苛刻，建议关注技术引领型的优秀标的。 投资建议 无线侧重点推荐受益确定性和产业链话语权较高的主设备商中兴通讯。5G无线射频侧受益于技术驱动，市场空间弹性较高，重点推荐金信诺、通宇通讯、硕贝德、立讯精密、顺络电子、鹏鼎控股，建议关注*st 凡谷、银宝山新、京信通信、世嘉科技、沪电股份、深南电路、东山精密、鸿博股份、风华高科、信维通信、麦捷科技。 风险提示：5G 进程、建设规模不及预期，中美贸易摩擦升级，政策扶持力度不及预期。 股票代码 股票名称 收盘价 (元) 投资评级 EPS (元) P/E (倍) 2017 2018E 2019E 2020E 2017 2018E 2019E 2020E 000063 中兴通讯 20.44 增持 1.09 -1.31 1.32 2.43 18.75 -15.60 15.48 8.41 300252 金信诺 11.10 买入 0.23 0.31 0.44 0.60 48.26 35.81 25.23 18.50 002792 通宇通讯 33.33 增持 0.49 0.34 0.54 1.16 68.02 98.03 61.72 28.73 300322 硕贝德 10.74 买入 0.14 0.18 0.35 0.54 76.71 59.67 30.69 19.89 002475 立讯精密 15.08 买入 0.41 0.60 0.93 1.18 36.78 25.13 16.22 12.78 002138 顺络电子 14.90 增持 0.42 0.62 0.77 0.99 35.48 24.03 19.35 15.05 资料来源：华泰证券研究所 (40)(29)(18)(7)418/0118/0318/0518/0718/0918/11(%)通信电子元器件沪深300重点推荐 一年内行业走势图 相关研究 行业评级： 行业研究/深度研究 | 2019 年 01 月 24 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2 正文目录 5G 是铸就新时代产业的基石 ............................................................................................ 6 5G 将支撑信息时代再次升级 ..................................................................................... 6 2019 年为 5G 元年 .................................................................................................... 7 资本开支边际向好有望驱动行业盈利改善 ................................................................. 9 5G 时代无线射频侧迎来大变革 ....................................................................................... 11 无线射频是通信设备/移动终端重要组成部分之一 ................................................... 11 5G 需求推动无线射频技术革新 ............................................................................... 12 5G 为射频前端产业提供更大的市场机会 ................................................................ 13 无线产业链中国话语权不断提升 ..................................................................................... 15 国内企业位于