钢材专题：求检验及原料支撑轮动，接力引导成材价格

1 / 17 银河期货大宗商品研究所 黑色金属研发报告 钢材专题 2023 年 9 月 27 日 需求检验及原料支撑轮动，接力引导成材价格 第一部分 3 季度价格走势复盘 3 季度钢价波动率降低 3 季度，成材从底部走向了预期修复的趋势。由于上半年对今年整体需求的偏弱预期，导致钢材期现价格不断下跌，但 7 月底中央政治局会议定调，政府将采取有效的措施为房地产市场托底，随后各地也“因城施政”，采取下调存量房贷利率，下调首套房利率、放开公积金限购，放开家庭限购等从消费端刺激房地产市场；而近期，广州地区甚至开放限购，本市居民允许限购 2 套房，试图扭转房地产行业的颓势。而进入夏季，原料端也同样推涨了成材价格。一方面，6 月全国受到台风影响，短期原料运输受限，此后山西、陕西、内蒙等主产区也发生煤矿事故，矿山安检情况加严，煤炭供应收缩；而夏季处于煤炭需求旺季，动力煤日耗不断上升，海内外煤价共振上行，煤价一度突破1000 元，这一点也同样带动成材价格上涨。然而进入八月，钢材上涨的趋势受阻，一方面粗钢产量始终维持高位，一方面下游需求出现分化，房地产需求始终下行，而基建和制造业端支撑成材需求，整体需求偏弱，成材向上空间有限。9 月底原料供应仍然偏紧，贵州地区又发生较大煤矿事故，导致煤焦现货价格坚挺，焦炭提出第二轮提涨，节前成材波动幅度不大。 现货方面，上海地区螺纹季度初价格 3760 元/吨，当前 3780 元/吨，+20 元/吨。北京地区螺纹月初 3750 元/吨，当前 3720 元/吨，-30 元/吨。热卷方面，上海地区 4.75mm普卷季度初价格 3890 元/吨，当前价格 3780 元/吨，-110 元/吨。天津地区热卷季度价格3840 元/吨，当前价格 3830 元/吨，-10 元/吨。3 季度份螺纹热卷整体波动不大。 从主力合约基差看，当前上海 20mm 中天 HRB400 螺纹 01 合约基差+75 元；上海本钢 4.75mm 热卷 01 合约基差+21 元。3 季度成材期现价格波动不大，基差水平持续向平水附近收缩，但螺纹基差扩张而热卷基差收缩，主要是由于 3 季度热卷需求好于热卷，但随着热卷的库存压力持续增加，螺纹减产，近期盘面下跌，基差开始扩张。月间价差方面， 由于 3 季度前期钢材始终维持偏强震荡的走势，而远月减产及冬季补库概率更高，导致 10-1 价差持续收窄；期货卷螺差方面，由于热卷需求及利润好于螺纹，导致卷螺差持续拉大，螺纹产线也向热卷转产，但进入八月，随着热卷的产量与库存压力不断加大，卷螺差持续收窄，一度降至 48 元，近期卷螺差略有回升。 盘面利润看，由于钢厂点对点始终存在利润，导致 3 季度铁水偏高，叠加产地供应收缩，钢厂对原料始终处于刚性补库的阶段，盘面利润不断收缩。螺纹 01 合约盘面利润从季度初 322 元/吨降至当前 22 元/吨；热卷 01 合约盘面利润从月初 420 元/吨降至当前 106 元/吨。近期焦炭第二轮提涨落地，高炉钢厂现货利润已经陷入亏损，整体盈利研究员：戚纯怡 期货从业证号：F03113636 投资咨询资格编号：Z0018817 : 021-65789229 : qichunyi _qh@chinastock.com.cn 研究员：尉俊毅 期货从业证号：F03104825 投资咨询资格编号：Z0018233 : 021-65789253 : weijunyi _qh@chinastock.com.cn 2 / 17 银河期货大宗商品研究所 黑色金属研发报告 水平持续下降。 图1：上海20mm螺纹现货价格季节图 图2：上海热卷4.75mm现货价格季节图 300035004000450050005500600065000102030405060708091011120120192020202120222023、3000350040004500500055006000650070000102030405060708091011120120192020202120222023 数据来源：银河期货、Mysteel 图3：螺纹01合约基差季节图（上海） 图4：热卷01合约基差季节图（上海） -2000200400600800010203040506070809101112rb1901rb2001rb2101rb2201rb2301rb2401、-1000100200300400500600020304050607080910111201hc1901hc2001hc2101hc2201hc2301hc2401 数据来源：银河期货、Mysteel 图5：螺纹10-01价差 图6：热卷10-01价差 -100-5005010015020025030012345678910rb2010-rb2101rb2110-rb2201rb2210-rb2301rb2310-rb2401、-120-70-203080130180010203040506070809hc2010-hc2101hc2110-hc2201hc2210-hc2301hc2310-hc2401 数据来源：银河期货、Wind mNuNpNoRrQpPpMrNoQrOsO8ObPaQpNoOnPpMkPrQqQiNpOpN6MmNtOxNpNqPwMsPvM 3 / 17 银河期货大宗商品研究所 黑色金属研发报告 图7：主力合约卷螺差 -200-10001002003004005000102030405060708091011121901合约2001合约2101合约2201合约2301合约2401合约、 数据来源：银河期货、Wind 图8：01螺纹盘面利润 图9：01热卷盘面利润 02004006008001000120014001600010203040506070809101112190120012101220123012401、02004006008001000120014001600010203040506070809101112190120012101220123012401 数据来源：银河期货、Wind 第二部分 钢材供需分析 供应偏强，需求边际下滑 1. 铁水产量延续高位，品种间有分化 供应端，3 季度，随着年底的逐渐临近，市场也不再把焦点放在粗钢平控之上，国内钢厂持续增产，铁水产量始终维持在 240 万吨以上高位；短流程钢供应同样坚挺，废钢日耗维持在 48-51 万吨，环比 2 季度上升 7786 吨，同比去年上涨 12.7 万吨。尽管部分大型钢厂收到平控通知开启平控，但对行业整体高炉生产影响不大，在点对点仍然存在利润的情况下，钢厂生产持续加码。产量上 3 季度 Mysteel 统计 247 家钢厂日均铁水产量 245.32 万吨，环比 2 季度增长 2.34 万吨，同比去年 3 季度+16.64 万吨。但统计局口径来看，7-8 月铁水日均产量在 245 万吨，环比-9.45 万吨，同比+14 万吨，与钢联口径出