白糖月报：抛储政策施压，郑糖冲高回落

抛储政策施压，郑糖冲高回落白糖月报2023/10/08农产品组 杨泽元交易咨询号：Z0019233yangzeyuan@wkqh.cn13352843071从业资格号：F03116327CONTENTSpOzQsQtMpOmMpMmQqOsNqMbRcM7NoMrRmOpMlOrQpPlOpOrR9PoPsPuOmNpPvPrNmM月度评估及策略推荐月度要点小结◆ 国内市场：9月郑糖冲高回落，因中央储备糖竞卖以及市场预期广西新榨季产量大幅增加影响。在9月第一周郑糖延续8月上涨趋势。到了9月第二周行情急转直下，受抛储传闻影响，郑糖大幅下跌。直到9月第三周抛储公告正式发布，华储交易所在2023年9月27日第一次竞卖食糖12.67万吨，低于预期的28-30万吨，郑糖止跌反弹。但随后华储交易所再次公告将根据市场情况，近期持续进行竞卖，限制了郑糖反弹高度。另一方面，因今年气象条件良好，市场预期广西新榨季产量将恢复至600万吨以上，在较为乐观的情况下可能达到630万吨，同比增产73-103万吨，郑糖01合约卖盘压力较大。◆ 国际市场：9月ICE原糖期货延续8月上涨趋势，并再次创下近期新高。因干旱气象条件影响，国际机构预期新榨季印度产量将从3300万吨下降至2860万吨，叠加印度政府将禁止新榨季印度出口食糖，市场预期今年四季度至明年一季度国际贸易流将非常紧缺。另一方面原糖10月合约到期交割287万吨，创下历史最高记录，其中交割糖源全部来自巴西，亚洲贸易商丰益国际为最大接货方，共接受276万吨，预计丰益国际将向中国出口100-150万吨。◆ 观点：从短期来看，9月进口量预计环比大增，至60-70万吨，叠加广西预期新榨季大幅增产，01合约抛盘压力较大。另一方面，华储交易所9月底再次公告，将根据市场情况，近期持续进行竞卖，短期供应增加以及政策施压限制了郑糖短线向上空间。但从中期来看，印度新榨季产量预测进一步下调，印度政府实施禁止食糖出口概率增加，使得今年四季度至明年一季度国际贸易流预期将非常紧缺，原糖价格仍有基本面支撑。在巨大的内外价差修复前，国内供应缺口将一直存在，但短期供应增加，策略上建议不易追高，等待回调逢低买入。基本面评估白糖基本面评估估值驱动基差进口利润（较盘面）政策国内进口量天气国内库存新榨季产量预估数据（2023.09.28）453元/吨巴西配额内：50元/吨华储交易所）计划公开竞卖食糖12.67万吨，并将根据市场情况，近期持续进行竞卖预计9月进口量60-70万吨8月至今泰国和印度主产区降雨明显低于历史平均水平截止8月底，全国工业库存88吨，同比减少80万吨预估2023/24榨季国内产量恢复性增长至990万吨巴西配额外：-1775元/吨多空评分+0.5+2.5-2-1+1+0.5-1.5简评基差从高位回落内外价差大幅倒挂政策性利空9月进口量预计环比大增预计印度和泰国新榨季减产8月全国工业库存创历史新低国内预计增产幅度较大小结从短期来看，9月进口量预计环比大增，至60-70万吨，叠加广西预期新榨季大幅增产，01合约抛盘压力较大。另一方面，华储交易所9月底再次公告，将根据市场情况，近期持续进行竞卖，短期供应增加以及政策施压限制了郑糖短线向上空间。但从中期来看，印度可能出现超预期减产，印度政府实施禁止食糖出口概率较大，今年四季度至明年一季度国际贸易流将非常紧缺，原糖价格仍有基本面支撑，在巨大的内外价差修复前，国内供应缺口将一直存在，策略上建议不易追高，等待回调逢低买入。交易策略建议交易策略建议策略类型操作建议盈亏比推荐周期核心驱动逻辑推荐等级首次提出时间单边不易追高，等待回调逢低买入2：112月份前今年四季度至明年一季度国际贸易流将非常紧缺，原糖价格仍有基本面支撑，在巨大的内外价差修复前，国内供应缺口将一直存在⭐2023/07/29套利暂无国内食糖供需平衡表国内食糖供需平衡表（万吨）期初库存产量消费收储量抛储轮储轮出进口糖进口糖浆出口量储备轮入走私结转库存缺口/过剩23/24*437 9901530 006020012017605 175 -232 22/23460 897 1510 03060416 96 17 0 5 437 -23 21/22357 956 1460 0 0 0 533 75 16 0 15 460 103 20/21108 1066 1500 0 0 21 633 48 13 21 15 357 249 19/2091 1042 1490 0 13 40 381 48 18 40 40 108 16 18/19135 1076 1490 0 0 40 324 0 14 40 60 91 -44 17/18133 1031 1490 0 15 40 244 0 18 40 220 135 2 16/17273 929 1540 0 55 0 229 0 13 40 240 133 -140 15/16319 870 1520 0 65 0 374 0 15 40 220 273 -46 资料来源：五矿期货研究中心泰国食糖供需平衡表泰国食糖供需平衡表（万吨）期初库存产量消费出口总供应总消费期末库存14/15392 1158 295 777 1550 1072 477 15/16477 1002 295 748 1480 1043 437 16/17437 1030 300 675 1467 975 492 17/18492 1468 315 1024 1960 1339 621 18/19621 1458 315 1055 2079 1370 709 19/20709 827 300 839 1536 1139 397 20/21397 757 305 411 1154 716 438 21/22438 1013320 7371451 1057 394 22/23394 1102320 8001496 1120 376 23/24*376 800 325 550 1176 875 301 资料来源：OCSB、五矿期货研究中心印度食糖供需平衡表印度食糖供需平衡表（万吨）期初库存产糖量进口量消费量出口量期末库存14/15747 2831 0 2561 109 908 15/16908 2513 0 2480 166 775 16/17775 2029 45 2456 5 388 17/18388 3248 22 2539 46 1072 18/191072 3316 0 2550 380 1458 19/201458 2741 0 2571 565 1063 20/211074 3119 0 2656 719 819 21/22819 36000 27501,120549 22/23549 33000 2700610539 23/24*539 3000 0 2750250539 资料来源：ISMA、五矿期货研究中心巴西食糖供需平衡表巴西食糖供需平衡表（万吨）期初库存产量中南部产量消费出口总供应总消费期末库存15/16290 3349 3122 900 2468 3639 3379 260 16/17260 3871 3563 930 2828 4131 3828 303 17/18