批发零售行业：大消费十年复盘，2019看谁能穿越周期

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title]2019.01.24 大消费十年复盘，2019 看谁能穿越周期 訾猛（分析师） 陈彦辛（分析师） 穆方舟（分析师） 021-38676442 021-38676430 0755-23976527 zimeng@gtjas.com Chenyanxin@gtjas.com mufangzhou@gtjas.com 证书编号 S0880513120002 S0880517070001 S0880512040003 本报告导读： 我们对大消费八大行业过去十年发展进行了复盘，展望 2019 年，生猪养殖、金属包装、童装、免税、超市等细分子版块有望景气持续向上。 摘要： [Table_Summary] 投资建议：我们对大消费八大行业 2009-2018 十年发展历程进行了深入复盘，探寻主要增长驱动因素，以此对各细分子行业 2019 年基本面趋势进行展望，看好农业-生猪养殖、轻工-金属包装、旅游-免税、零售-超市、服装-童装等细分子版块，建议增持：温氏股份、森马服饰、中国国旅、永辉超市、东港股份、美的集团、上汽集团、汤臣倍健等。 2009-2018 年十年间，我国社零总额从 13.3 亿元，增长至超 36 亿元，复合增速达到 10.8%。最终消费已经占据了 GDP55%以上，并且对GDP 增速的贡献率超过 75%，消费已经成为经济增长的主要拉动力量。我们联合大消费：商贸零售、食品饮料、社会服务、纺织服装、轻工造纸、农业、家电、汽车八大行业，共同复盘了过去十年各自行业中细分板块的基本面趋势，找出消费各子板块增长驱动因素，最终对各子版块 2019 年基本面走势进行展望。①商贸零售行业：看好 2019 年超市板块、黄金珠宝板块维持较高景气度，化妆品板块分化，高端承压、中低端继续高增长，百货板块整体仍有压力，静待政策刺激消费落地。②食品饮料行业，2019 年大众品景气度更优，白酒进入周期性调整，看好保健品行业景气度向上。③社会服务行业，继续看好免税行业，中免大一统格局已经形成，将凭规模优势快速提升盈利能力；景区、旅行社等仍受基数、经济增速下行等影响较大。④纺织服装行业，看好童装和运动装饰子行业，男女装、鞋业等子行业将受经济影响持续承压。 ⑤农业：金猪领衔，农业大年，看好生猪养殖板块猪周期反转，并且在生猪带动下，禽养殖、饲料板块也将周期向好。同时，对种子板块中的玉米品种看好。⑥轻工造纸行业，细分市场呈现分化，看好金属包装和受益于行业供给放缓带来的格局改善。家具行业受地产、经济波动影响，关注定制领域龙头。⑦家电行业，2019 年地产与消费双重压力制约下，家电行业预计维持平淡，白电稳健增长，龙头优势加强，小家电弱周期属性推动行业穿越地产周期，成为未来弹性最大的子行业。⑧汽车行业：2019 年行业整体增速将转正，看好乘用车板块，自主品牌与合资品牌全面竞争来临，紧握自主品牌龙头。 风险因素：经济增速下滑影响消费；行业竞争加剧等。[Table_Invest]评级： 增持 上次评级：增持 [Table_subIndustry]细分行业评级 刘越男（分析师） 021-38677706 liuyuenan@gtjas.com S0880516030003 区少萍（分析师） 0755-23976861 oushaoping@gtjas.com S0880517040003 郝帅（分析师） 010-59312799 haoshuai@gtjas.com S0880518020004 钟凯锋（分析师） 021-38674876 zhongkaifeng@gtjas.com S0880517030005 石金漫（分析师） 010-59312859 shijinman@gtjas.com S0880517110001 颜晓晴（研究助理） 021-38032024 yanxiaoqing@gtjas.com S0880117050061 [Table_Report]相关报告 大消费行业：《个人消费时代，单身经济崛起》 2018.04.18 大消费行业：《通胀风云起。还看大消费》 2018.1.09 大消费行业：《品质力量，品牌崛起》 2017.2.20 行业专题研究批发零售业 股票研究 证券研究报告 行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 66 目 录 1. 消费十年复盘，精选细分领域穿越周期 ............................................. 4 1.1. 十年稳定增长，消费终成经济主驱动力 ...................................... 4 1.2. 十年复盘，精选 2019 景气向上五星子行业 ................................ 6 2. 零售行业：超市、中低端化妆品、黄金饰品 2019 维持景气 ........... 7 2.1. 超市行业——生鲜供应链提效，2019 维持景气 ......................... 7 2.2. 黄金珠宝行业——金价周期上行，2019 继续底部复苏 ........... 10 2.3. 化妆品行业——2019 高端承压，中低端望继续高增长 ............ 11 2.4. 百货行业——两年复苏暂止，2019 静待终端企稳 ................... 13 3. 食品饮料：大众品景气度更优 ........................................................... 14 3.1. 投资建议 ........................................................................................ 14 3.2. 白酒：行业去产能，名酒企业集中度提升 ................................ 15 3.3. 调味品:集中度有提升空间，景气度有望延续高位 .................. 16 3.4. 乳制品：消费量提升空间十足，景气度有望高企 .................... 17 3.5. 肉制品：龙头战略变化，行业景气度有望回升 ........................ 18 3.6. 啤酒：底部确认，行业景气度有望继续回升 ............................ 19 3.7. 葡萄酒:景气度略回升，进口酒冲击仍大但放缓 ...................... 20 3.8. 保健品：年轻人市场高速扩张，景气度依然上行 .................... 21 4. 社服板块：基数逻辑或将承压 ........................................................... 21 4.1. 免税：