有色金属行业有色金属与新材料2018Q4机构配置综述：机构持仓，黄金受青睐

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title]2019.01.23 机构持仓：黄金受青睐 ——有色金属与新材料 2018Q4 机构配置综述 刘华峰（分析师） 邬华宇（分析师） 汤龑（分析师） 0755-23976751 021-38674938 0755-23976656 liuhuafeng@gtjas.com wuhuayu@gtjas.com tangyan@gtjas.com 证书编号 S0880515060003 S0880518100005 S0880519010001 本报告导读： 黄金板块显著增持，从低配转为超配，市场关注度提升，但黄金配置仍处于较低水平，配置力度相对较低，我们看好美国经济见顶带来的贵金属行情，增持贵金属板块。 摘要： [Table_Summary] 增持贵金属板块。1）持仓角度上，有色金属板块整体被减持；其中减持幅度最大为新能源板块钴锂；黄金板块显著被增持，从低配转为超配，市场关注度提升，但黄金配置仍处于较低水平，配置力度相对较低，未来配置提升空间较大；其他板块基本处于低配状态，受市场关注较低，仓位变化不大。2）基本面角度，我们看好作为美元信用体系对冲的黄金，若美国经济见顶，黄金将迎来大机会，金银比处于高位，若金银比修复，将带来白银的超级行情，增持贵金属板块；基本金属未来供需存在较大不确定性，博弈空间大；钴锂受行业去库存和新增供给影响，金属价格继续承压，我们认为钴锂仍受益新能源高景气度，钴锂行业有望保持高速增长，长期看好。3）标的配置上，增持贵金属板块：黄金方面，增持山东黄金（A）、银泰资源、紫金矿业、湖南黄金，受益山东黄金（H）、招金矿业（H）、中金黄金；白银方面，增持兴业矿业、银泰资源、盛达矿业，受益：金贵银业。 有色板块总体被减持。有色金属板块 2018Q4 跑输沪深 300 指数 2 个百分点，申万一级行业中相对收益排名靠后，2018Q4 有色板块基金重仓比例为 0.64%，相对于 2018Q3 的 0.97%下降 28bp，也低于历史有色金属板块重仓均值 0.86%。行业持仓由 2018Q3 的低配 92bp 继续减持至 2018Q4 低配 120bp。贵金属从低配转为超配，市场关注提升，配置力度有望进一步提升。贵金属板块从低配转为超配，重仓占比从 0.22%大幅提升至 0.61%，板块从 18Q3 低配 21bp 转为超配 14bp。此外，我们发现黄金龙头山东黄金持有基金数量大幅提升创历史新高，但是仓位配置有提升却不显著（低于 16 年行情），说明本轮的贵金属行情参与度和关注度较广，但是配置力度普遍较低。我们认为未来贵金属板块配置价值逐步凸显，市场对美国经济见顶争议加大，作为美元信用体系对冲的黄金将迎来大机会。此外，白银板块配置较低，未来随着金银比修复，有望大超预期。锂钴遭大幅减持。钴锂 2018Q4 均被继续大幅减持，锂钴重仓占比从2018Q3 的 0.33%/0.36%下降至 2018Q4 的 0.15%/0.9%，2018Q4 锂超配 8bp（2018Q3 锂超配 39bp），2018Q4 钴板块转为低配-10bp（2018Q3钴超配 37bp），主要系 18 新能源产业链去库存弱化需求，新增供给逐步放量，钴锂价格承压，我们认为经过行业出清后，钴锂仍受益新能源高景气度保持行业高速增长，长期看好。风险提示：全球紧缩、流动性不足[Table_Invest]评级： 增持 上次评级：增持 [Table_Report]相关报告 有色金属：《周期躁动，贵金属暂时调整》 2019.01.20 有色金属：《汇率变动，贵金属外强内弱》 2019.01.13 有色金属：《银价上攻，金银比修复持续》 2019.01.06 有色金属：《金银比修复下的白银超级弹性》 2019.01.03 有色金属：《金银比出现修复迹象》 2019.01.01 行业专题研究有色金属 股票研究 证券研究报告 行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 18 目 录 1. 行业纵览：2018Q4 有色持续走弱 ....................................................... 3 2. 子行业：黄金闪耀，受机构青睐 ......................................................... 7 3. 个股：市场集中关注黄金 ..................................................................... 10 2.1. 核心个股跟踪 ................................................................................. 11 4. 投资建议：看好贵金属板块 ................................................................. 12 5. 风险提示 ................................................................................................. 14 附录：有色板块上市公司机构持仓汇总 .................................................. 15 行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 18 1. 行业纵览：2018Q4 有色持续走弱 2018Q4 有色金属板块继续弱势走低。2018Q4 有色金属价格持续低迷，板块走势较弱，整个季度跌幅为 14.1%，跑输沪深 300 指数 1.6 个百分点，28 个申万一级行业中，有色金属板块相对收益排名靠后。2018 年全年有色金属板块整体下跌了 41%，跑输沪深 300 指数 16 个百分点，表现垫底。 图 1：2018Q4 有色金属板块持续弱势 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图 2：2018Q4 有色金属板块跌幅靠前 图 3：2018 全年有色金属板块表现垫底 图 9；子公司安徽铜冠铜箔产品 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2018Q4 有色板块市值持续下降，贵金属成“冬日阳光”。2018Q4，受未来全球宏观经济预期不明朗，以及部分细分板块供需承压，基本金属/小金属价格持续走弱，对应板块业绩下滑，市值整体下降，工业金属/稀有金属/新材料市值环比下降 13%/21%/15%；贵金属“一枝独秀”，市场对于美国经济争议加大，黄金价格在 18Q4 持续提升，贵金属板块走强，整体板块市值提升 10%，成为 2018 年全年有色寒冬里的一缕阳光。