新三板策略报告：做市商进入3.0时代，“退出潮”中哪些获得逆势追加？

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■2018 年主办券商执业质量回顾，交易为重点监管方向：2018 年的主办券商执业质量评价结果均已发布，回顾 2018 年券商整体的执业质量情况，尽管在新的评价办法执行之下计值方法有所改变，但从趋势来看，2018 年主办券商的负面行为呈下降趋势。2017 年持续督导产生负面行为的次数最多，占比 55%，2018 年持续督导方面负面行为数量仍占比 42%，新的趋势是交易负面行为占比上升，一方面体现出 2018 年做市商在交易过程中的问题较为突出，另一方面也体现出交易成为未来监管的重点方向。 ■加点项衡量券商‚附加价值‛，主办券商‚强者恒强‛：加点项和减点项衡量的各家券商的‚附加价值‛，只有在各方面做到行业前 20%才能获得加分。按照 2018 年总的净加点项由高到低排序，前 20 名的券商净加点项合计占比占到全部公司净加点项的 63.3%，新三板主办券商的综合实力也呈现‚头部效应‛，排名靠前的券商在各项业务的综合实力也较强。 ■2018 年逾 1500 起做市商退出案例，做市商进入 3.0 竞争时代：新三板的做市制度作为我国资本市场的特色，从 2014 年至今经历了两个阶段，2014-2016 年为做市商的扩张阶段，这一阶段中各家做市商主要进行增量博弈，截至 2016 年末共 88 家做市商，平均每家做市商为 95 家企业提供做市服务；而到了 2017-2018 年，做市商数量和格局基本稳定，但是做市商开始退出一些公司的做市服务，截至 2018 年底，全市场 93家做市商平均每家仅为 49 家公司提供做市服务，这一阶段是做市商的存量博弈时期；而 2018 年 10 月 26 日股转系统发布《全国中小企业股份转让系统做市商评价办法（试行）》，新增对做市商的业务评价办法，从 2019 年开始实施，对做市商的做市规模、流动性提供情况、报价质量进行量化评定，对于优秀做市商给予经手费的减免，从 2019 年开始做市商进入‚3.0‛时代，专业性成为衡量做市商实力的重要指标。 ■做市商向‚头部‛企业集中，这些公司获得逆势追加？：尽管 2018年做市商集体‚撤退‛，但是我们发现 2018 年仍发生了 140 起做市商加入做市的案例，我们从中筛选出 2018 年做市商数量相比 2017 年增加的公司共 41 家。41 家公司总市值中位数为 3.5 亿元，总营收（ttm）中位数为 2.43 亿元，归母净利润（ttm）中位数为 2485 万元，多分布在新兴产业，41 家标的中有 21 家分布在此次新发布的引领指数系列成分股中。具体名单详见正文。 ■风险提示：流动性风险、市场环境下行。Table_Tit le 2019 年 01 月 22 日 做市商进入 3.0 时代，‚退出潮‛中哪些获得逆势追加？ Table_BaseI nfo 新三板策略报告 证券研究报告 诸海滨 分析师SAC 执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Report相关报告 2019 港股教育‚热潮‛不减，建桥、思考乐教育拟登陆——教育策略报告 2019-01-20 全市场科技产业策略报告第三期 2019-01-20 新三板回购制度落地，风起幡动心亦动——1 月投资策略 2019-01-18 A 股上市公司并购新三板企业专题系列（46） 2019-01-18 新三板日报（新三板运营 6年 43 万投资者匹配万家企业） 2019-01-18 2 新三板策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 2018 年主办券商执业质量回顾：交易为重点监管方向 ........................................................ 4 1.1. 交易和持续督导成为 2018 年的重点监管方向............................................................ 4 1.2. 加点项衡量券商“附加价值”，主办券商“强者恒强” ...................................................... 5 2. 做市商进入 3.0 时代........................................................................................................... 6 2.1. 2018 年逾 1500 起做市商退出案例，做市商进入 3.0 竞争时代................................... 6 2.2. 做市商向“头部”企业集中，这些公司获得逆势追加？ ................................................. 8 3. 【一周政策跟踪】............................................................................................................ 10 4. 【新三板指数概览】 ........................................................................................................ 14 5. 【新三板发行情况概览】 ................................................................................................. 15 6. 【新三板交易情况概览】 ................................................................................................. 16 6.1. 成交量下降 ............................................................................................................. 16 6.2. 成交额下降 ............................................................................................................. 16 7. 【新三板估值情况概览】 ................................................................................................. 17 8. 【定向发行融资动态】..................................................