港股策略周报：A／H对比下，港股更显韧性

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2023.10.19 A/H 对比下，港股更显韧性 ——港股策略周报 本报告导读： 国内经济企稳回升，港股盈利中枢有望抬升。美联储加息尾声逐渐清晰，流动性或将边际改善。中美关系出现缓和窗口期，对港股形成较大提振作用。盈利、流动性、风险偏好三因素共振，四季度看多港股市场。反弹期间以成长为主，关注港股恒生科技指数以及互联网零售、创新药、半导体和黄金等，中长期继续拥抱红利资产。 摘要： [Table_Summary]  港股上周震荡上行，食品零售、技术硬件设备板块涨幅靠前。上周前四个交易日港股连续上涨，周五受到美国 CPI 超预期及隔夜美股及中概股下跌的拖累涨幅有所回吐。恒生指数上周累计上涨 1.9%，恒生国企指数上涨 2.4%，恒生科技指数上涨 1.7%。板块方面，食品零售及技术硬件设备涨幅靠前，分别为 18.6%、6.3%。  分子端：国内经济有所企稳回升，港股盈利中枢有望抬升。国内稳增长政策持续发力，经济正探底企稳。数据显示经济整体呈改善趋势，稳增长政策刺激下后续将保持一定的韧性，企业盈利预期将逐步改善，港股盈利中枢有望抬升。1）CPI 小幅回落，PPI 持续改善。后续来看，四季度猪肉消费步入旺季，支撑猪价上涨，对 CPI 形成支撑。10 月国庆中秋双节可能对非食品项价格带来提振。2）进出口跌幅均收窄，贸易顺差扩大。出口增速继续回升，环比增速大幅超季节性，显示出口开始转向积极，后续出口将继续回暖。3）社融总量超预期，信贷结构存亮点。地产政策的刺激下，居民部门信贷需求已初步好转，不过传导存在一定时滞，优化效果仍待观察，且后续仍有加力空间。当前信用周期已在底部，趋势回升可能将逐步出现。  分母端：美债利率正筑“M”顶，中期流动性或将改善。1）美国 9 月非农就业超预期主因兼职人数大幅上升，结构上出现走弱迹象。美国9 月非农新增就业人数超市场预期，但数据与前期公布的 ADP 就业人数相悖，根本原因是 9 月的兼职工人占了全部增长。这意味着 9 月的强就业难以保持，结构上已出现走弱迹象。2）美国 9 月 CPI 同比略超预期，核心 CPI 小幅回落。分项来看，房租环比涨幅回升，汽油燃油价格有上行压力。本次核心通胀的主要贡献为住房，剔除住房后核心通胀同比增速连续第六个月回落。美债利率或正筑“M”顶。  与 A 股相比，近期港股表现更好，在近期中资股票价格震荡中，更显韧性。一是在前期 8~9 月港股情绪“宣泄”更为充分，估值更低；二是美债利率的回落以及中美关系的改善对港股影响更大；三是港股恒生科技指数盈利边际改善，提供了更为坚实的反弹基础。  四季度投资策略：“三因素”共振看多港股。1）港股反弹买什么？若海外流动性边际改善，关注成长风格，如互联网零售、创新药、半导体、汽车以及黄金等品种。2）中长期继续拥抱红利资产，向确定性要“溢价”，如通信运营商、石化和公用事业等。风险因素：1）国内稳增长政策不及预期；2）美国核心通胀超预期。 [Table_Author] 报告作者 戴清(分析师) 021-38031722 daiqing027241@gtjas.com 证书编号 S0880522090007 [Table_Report] 相关报告 “三因素”共振，看多四季度港股市场 2023.10.12 美债利率“狂飙”，商品权益受挫 2023.10.07 港股分红税的起源、方式和影响 2023.09.24 南下持续流入，坚守高股息 2023.09.17 港股往事之印花税 2023.09.10 海外策略研究 策略研究 策略研究 证券研究报告 股票报告网整理http://www.nxny.com 海外策略研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 20 目录 1. 上周港股震荡上行 .............................................................. 3 2. 分子端：经济整体持续改善 ...................................................... 4 2.1. 通胀：CPI 基本持平，PPI 持续改善 ............................................. 4 2.2. 进出口：跌幅均收窄，预计出口将继续回暖 ...................................... 5 2.3. 社融信贷：总量超预期，结构存亮点 ............................................ 5 3. 分母端：流动性或将边际改善..................................................... 7 4. 港股四季度投资策略 ............................................................ 9 4.1. 超跌反弹期间，关注恒生科技指数以及互联网零售等 ............................... 9 4.2. 中长期布局港股新核心资产——高股息 ......................................... 10 4.3. 全球共振品种之一：海外流动性敏感品种 ....................................... 11 4.4. 港股创新药 ............................................................... 11 4.5. 港股半导体和消费电子 ...................................................... 12 4.6. 港股黄金股 ............................................................... 13 5. 风险因素 .................................................................... 14 6. 附录：近期市场表现及核心数据回顾 .............................................. 14 6.1. 指数表现 ................................................................. 14 6.2. 市场风格与行业表现........................................................ 15 6.3. 指数盈利与估值 ........................................................... 16 6.4. 成交情况与市场