海外大类资产策略周报：美债收益率“M”型筑顶中

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2023.10.19 美债收益率“M”型筑顶中 ——海外大类资产策略周报 本报告导读： 美国通胀回落速度缓慢，鹰派基调是当前美联储的“正确”言论。中期来看，2024 年1 季度美联储有可能释放宽松的信号。美债仍在筑顶中，中期收益率或呈现“M”顶回落。地缘风险或推升金价，中期有望重回 2,000 美元/盎司，美股维持震荡。在美债筑顶过程中，港股市场也在积累向上的力量。 摘要： [Table_Summary]  美债仍在“M”型筑顶中，美股维持震荡。美国 9 月通胀回落速度缓慢，而近期多个行业工人罢工或维持美国通胀粘性。在通胀回落趋势确认前，鹰派基调是当前美联储的“正确”言论。中期来看，若核心通胀维持下降趋势至 2024 年 1 季度，美联储有可能释放宽松的信号。美债仍在筑顶中，中期美债收益率或呈现“M”顶回落。黄金价格方面，短期地缘风险或推升金价，中期有望重回 2000 美元/盎司。权益市场方面，美股受美债波动影响，短期维持震荡。  最新的美国通胀数据显示，核心通胀仍有韧性。其中，核心服务项和能源项是 9 月 CPI 环比增速较快的主要贡献。美国 9 月 CPI 同比上涨 3.7%，超过市场预期；核心 CPI 回落至 4.1%。环比来看，食品项环比增速接近合理水平，能源项环比增速则反弹至 1.5%，扰动整体通胀的表现。核心 CPI 环比上涨 0.3%，与 8 月值持平。其中，核心服务项提供通胀韧性，住房分项环比上涨 0.6%，较前期有较大反弹。二手车价格指数环比降 2.5%，压低核心商品指数增速。  我们认为，通胀回落趋势确认前，鹰派基调是当前美联储的“正确”言论，Q4 或有最后一次加息压力。虽然最新就业数据显示 9 月薪资增速有一定程度放缓，但近期多个行业工人接连举行罢工活动要求增加薪资，或维持美国通胀粘性，核心通胀下降速度较缓，美联储短期或仍需维持鹰派。中期来看，若核心通胀能维持下降趋势至 2024 年1 季度，为避免实际利率过高以及经济受挫，联储或将释放宽松信号。  资产展望，美联储维持鹰派言论，美债仍在筑顶过程中。近期美联储将维持鹰派言论，美债收益率仍在筑顶中。中期来看，等待美国居民超额储蓄逐渐耗尽，劳动力市场供需瓶颈实质性缓解，高利率环境或降低经济动能，美联储有可能释放宽松信号，以避免实际利率过高，令经济受挫，预计中期美债收益率在“M”顶回落。黄金价格方面，短期地缘风险或推升金价，中期黄金价格有望重回 2,000 美元/盎司。权益市场方面，美股受美债波动影响，短期维持震荡。近期美债一度“狂飙”令美股估值承压，标普 500 指数回调至接近年初水平。与此同时，巴以局势或加剧市场避险情绪，预计美股短期或维持震荡。港股方面，在美债筑顶过程中，港股市场也在积累向上的力量。  风险提示：联储紧缩超预期、海外通胀中枢水平超预期。 [Table_Author] 报告作者 戴清(分析师) 021-38031722 daiqing027241@gtjas.com 证书编号 S0880522090007 [Table_Report] 相关报告 “三因素”共振，看多四季度港股市场 2023.10.12 美债利率“狂飙”，商品权益受挫 2023.10.07 港股分红税的起源、方式和影响 2023.09.24 南下持续流入，坚守高股息 2023.09.17 港股往事之印花税 2023.09.10 海外策略研究 策略研究 策略研究 证券研究报告 海外策略研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 14 目录 1. 海外大类资产价格回顾 ....................................................................................................................... 3 2. 美国通胀展现一定韧性 ....................................................................................................................... 5 2.1. 美国通胀展现一定韧性 ............................................................................................................. 5 2.2. 美国就业数据出现分歧 ............................................................................................................. 6 3. 海外策略............................................................................................................................................. 8 3.1. 美债：中期美债收益率在“M”顶回落.......................................................................................... 8 3.2. 美股：短期维持震荡，中期盈利压力仍在 ................................................................................. 9 3.3. 港股：在筑底过程中蓄势待发 ................................................................................................ 10 3.4. 黄金：短期地缘风险推升，中期有望重回前高 ........................................................................ 12 4. 风险提示........................................................................................................................................... 13 海外策略研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 14 1. 海外大类资产价格回顾 上周（10 月 6 日至 10 月 13 日），大宗商品整体价格表现最好，权益市场小幅上升，美债市场波动较大。上周，大类资产中：1）表现最好的是布兰特原油、黄金和白银价格，分别周度上涨 7.46%，5.45%和 5.17%。2）美债市场波动较大。10 年期美债收