传媒行业简评报告：电商大促节点将至，关注消费复苏相关标的

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 看好 [Table_Authors] 李甜露 联席首席分析师 SAC 执证编号：S0110516090001 litianlu@sczq.com.cn 电话：86-10-8115 2690 辛迪 分析师 SAC 执证编号：S0110522110003 xindi2022@sczq.com.cn [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  供给持续旺盛，内容市场仍处于长线复苏趋势  观影出行等需求保持热度，文娱消费复苏稳健  中秋国庆有望促进文娱消费，游戏行业显著回暖 核心观点 [Table_Summary] [Table_Summary] ⚫ 【核心观点】电商大促节点将至，关注消费复苏节奏及核心平台表现。快手、抖音、天猫、京东、拼多多等主要平台均已公布双十一玩法。今年淘天集团在天猫双 11 启动会上，把“全网最低价”定为核心目标，包括三大行业发展中心和用户、平台、直播等横向部门，都明确“全网最低价”为核心 KPI 。我们认为，虽然各大平台“购物节”趋于常态化，但双十一仍为全年最重要的电商大促节点，各平台将低价作为核心目标，有望激发用户消费热情，成为消费复苏节奏新的观察窗口，有望受益的公司包括头部电商平台（阿里巴巴、京东、快手）以及营销类公司（分众传媒、值得买、三人行）等。此外，火热出行背景下，出行链、线下体验类消费盈利修复更为乐观，包括：美团（本地生活龙头）、快手（本地生活业务高质量发展，文旅相关内容快速增长）、峰尚文化（大型会议、演唱会相关业务快速恢复）、泡泡玛特（9 月乐园开业，成为核心 IP 认知度拐点）。相关标的：游戏板块：腾讯、网易、吉比特、恺英网络；受益于 AI 技术发展的内容创意、营销相关公司：蓝色光标、值得买、兆讯传媒；电影板块：中国电影、百纳千成、光线传媒、华策影视、万达电影、华策影视；数字 IP 相关：掌阅科技、中文在线、芒果超媒、人民网；港股互联网公司：腾讯、快手、美团、云音乐、猫眼娱乐；文娱消费：泡泡玛特。 ⚫ 【市场表现回顾】中信传媒指数全周涨跌幅-3.23%，未跑赢上证综指、深证成指、创业板指，在 30 个中信一级行业中位列第 25 位。从细分行业来看，上周其他广告营销板块表现最佳，中信三级指数涨跌幅-0.24%，互联网广告营销、出版表现次之。 ⚫ 【重要行业新闻】抖音公布双十一大促活动，将舍弃跨店满减；2023年 8 月下全国电影剧本（梗概）备案、立项公示发布；《红毯现生》、《我本是高山》、《追缉》、《拯救嫌疑人》等电影定档 11 月；8月中国游戏市场实际销售收入同比增幅 46.08%，同比增长幅度再次扩大；工信部等六部门联合印发《算力基础设施高质量发展行动计划》；2023 年 1-8 月广告市场同比上涨 5.3%。 ⚫ 【风险提示】宏观环境风险；监管政策风险；项目推进风险；内容侵权风险 -0.500.5117-Oct28-Dec10-Mar21-May1-Aug12-Oct传媒沪深300 [Table_Title] 电商大促节点将至，关注消费复苏相关标的 [Table_ReportDate] 传媒 | 行业简评报告 | 2023.10.18 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 1 本周核心观点 电商大促节点将至，关注消费复苏节奏及核心平台表现。快手、抖音、天猫、京东、拼多多等主要平台均已公布双十一玩法。今年淘天集团在天猫双 11 启动会上，把“全网最低价”定为核心目标，包括三大行业发展中心和用户、平台、直播等横向部门，都明确“全网最低价”为核心 KPI。我们认为，虽然各大平台“购物节”趋于常态化，但双十一仍为全年最重要的电商大促节点，各平台将低价作为核心目标，有望激发用户消费热情，成为消费复苏节奏新的观察窗口，有望受益的公司包括头部电商平台（阿里巴巴、京东、快手）以及营销类公司（分众传媒、值得买、三人行）等。此外，火热出行背景下，出行链、线下体验类消费盈利修复更为乐观，包括：美团（本地生活龙头）、快手（本地生活业务高质量发展，文旅相关内容快速增长）、峰尚文化（大型会议、演唱会相关业务快速恢复）、泡泡玛特（9 月乐园开业，成为核心 IP 认知度拐点）。 产品释放驱动有力复苏，继续关注游戏标的优秀性价比。国内市场方面，8 月手游市场收入延续上月高增，同比增长 63.73%，整体连续 4 个月增长，暑期叠加七夕节日密集活动再次刺激用户付费；此外，本月新品《冒险岛：枫之传说》流水达 5 亿元，同时上月新品《晶核》本月流水取得明显环比增长。出海市场方面，2023 年 9 月共 39 个中国厂商入围全球手游发行商收入榜 TOP100，合计吸金 19.6 亿美元，占本期全球 TOP100 手游发行商收入 39%，整体情况优于去年同期。目前来看，第一，游戏仍是 AIGC 降本增效落地最确定的方向，AIGC 等新技术概念的火热也驱动游戏公司加速技术投入，推动行业生产力和产品力的革新；第二，去年游戏版号发放逐步恢复常态化以来，行业精品产品供给周期逐步开启，暑期旺季驱动新品密集上线，行业景气度逐步抬升，根据最新披露行业数据，回暖势头强劲；第三，经过调整，当前头部及二梯队游戏公司估值水平仍具备较高性价比，叠加新品上线催化以及之后的业绩释放，2023 年 H2 有望持续估值+业绩双击。 相关标的：游戏板块：腾讯、网易、吉比特、恺英网络；受益于 AI 技术发展的内容创意、营销相关公司：蓝色光标、值得买、兆讯传媒；电影板块：中国电影、百纳千成、光线传媒、华策影视、万达电影、华策影视；数字 IP 相关：掌阅科技、中文在线、芒果超媒、人民网；港股互联网公司：腾讯、快手、美团、云音乐、猫眼娱乐；文娱消费：泡泡玛特。 2 市场表现回顾 2.1 板块整体表现 中信传媒指数全周涨跌幅-3.23%，未跑赢上证综指、深证成指、创业板指，在 30 个中信一级行业中位列第 25 位。2023 年初以来，中信传媒指数涨跌幅 19.11%，跑赢上证综指、深证成指、创业板指，在 30 个中信一级行业中位列第 2 位。 图 1 中信一级行业指数涨跌幅（%） 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 资料来源：Wind，首创证券 2.2 细分行业表现 从细分行业来看，上周其他广告营销板块表现最佳，中信三级指数涨跌幅-0.24%，互联网广告营销、出版表现次之。年初以来，表现最佳的板块是信息搜索与聚合，游戏、出版表现次之。 图 2 上周中信传媒三级行业指数涨跌幅（%） 图 3 年初至今中信传媒三级行业指数涨跌幅（%） 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明