珍酒李渡(6979.HK)2023Q3业绩前瞻及近期更新报告：加速增长、升级积极、势能凸显

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 珍酒李渡（6979） 加速增长、升级积极、势能凸显 ——2023Q3 业绩前瞻及近期更新报告 訾猛(分析师) 李梓语(分析师) 021-38676442 021-38032691 zimeng@gtjas.com liziyu@gtjas.com 证书编号 S0880513120002 S0880519080010 本报告导读： Q3 收入环比加速，高端保持引领、次高端提速升级，珍酒增长引擎凸显，盈利继续向上。当下库存水平良性、渠道基础坚实，2024 年有望延续增长势能。 摘要： [Table_Summary]  维持增持评级。Q3 加速增长，结构升级显现，2024 年信心充分，品牌势能与管理优势下价值有望持续回归，维持 2023-2025 年经调整 EPS 0.49、0.61、0.78 元，参考 A 股白酒平均估值，考虑公司高成长性及估值切换，给予 2024 年 22XPE，上调目标价至 14.34 港元（前值 12.09）。  Q3 加速增长，升级趋势向好。近期我们多维度跟踪珍酒李渡 2023Q3 情况，根据草根调研反馈，7 月公司重心在于渠道库存管控与优化，8 月中旬逐步开启中秋国庆营销旺季后动销呈现稳步提升趋势，我们预计 7-9 月销售呈现逐月加速趋势，在 2022Q3 同期基数不低的情况下，Q3 收入有望保持 25%左右增长，产品结构升级、费用平稳运行趋势下预计经调整后净利润增长延续快于收入。分价格带来看，2023H1 高端拉动显著，预计 Q3 高端增长延续、次高端增长提速，次高端升级战略开始显现，珍 15 核心大单品动销反馈积极，预计 Q3 毛利率环比保持小幅提升；分品牌来看，预计珍酒作为旗舰品牌和升级抓手，仍为公司第一增长引擎，李渡自然动销下延续积极增长，湘窖与开口笑保持稳健。  库存状态良好，渠道管控积极。根据草根调研，目前珍酒库存保持在 2个月左右水平，为后续及 2024 年开门红打下坚实基础。近年来珍酒持续提升渠道管控能力、优化经销商质量，同时稳步推进种子合伙人营销战略优化终端动销，渠道运行更加扎实与细致的优势下库存消化能力更加明显。根据河南经销商反馈，中秋国庆河南酱酒氛围良好、销量低双位增长，其中珍酒凭借积极的渠道策略表现更为亮眼。  2024 年信心充分，价值空间凸显。近期珍酒开启新酿酒周期，2023 年下沙季投产规模达到 4 万吨，较 2023 年新增 5000 吨，优质产能奠定未来基础。公司品牌资产丰厚，且组织管理与营销打法具有较强的蝶变能力，2024 年边际向好的情况下有望延续双位数增长，对应 2023 年仅23XPE、低于 A 股白酒平均估值，高弹性属性有望加速价值回归。  风险因素：宏观经济波动、海外市场流动性波动、食品安全风险等。 [Table_Invest] 评级： 增持 当前价格（港元）： 11.66 2023.10.18 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（港元） 6.92-12.84 当前股本（百万股） 3,271 当前市值（百万港元） 38,144 [Table_PicQuote] [Table_Report] 相关报告 超预期增长，高质量发展 2023.08.24 蓄力四大品牌，聚力融合发展 2023.07.21 酒中珍品，发力升级 2023.05.28 海外公司（香港） 财务摘要（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 5856 7009 8410 9931 (+/-)% 15% 20% 20% 18% 毛利润 3,239 3,966 4,844 5,845 净利润（NON-GAAP） 11.97 1602 1986 2537 (+/-)% 0% 56% 24% 28% PE 30.02 22.44 17.89 14.16 PB -9.42 -25.43 25.75 9.14 -22%-9%5%18%31%45%52周内股价走势图珍酒李渡恒生指数股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 食品饮料 珍酒李渡（6979） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 4 表 1：白酒盈利预测更新（更新至 2023 年 10 月 18 日） 股票代码 公司 总市值 EPS（元） CAGR PE PEG PS 评级 （亿元） 21A 22E 23E 2021-23 21A 22E 23E 21A 22E 23E 600519.SH 贵州茅台 21,707 49.93 58.67 68.72 17% 35 29 25 1.5 17.0 14.7 12.7 增持 000858.SZ 五粮液 5,793 6.88 7.76 8.69 12% 22 19 17 1.4 7.8 7.0 6.2 增持 000568.SZ 泸州老窖 3,006 7.04 8.97 10.98 25% 29 23 19 0.7 12.0 9.6 7.9 增持 600809.SH 山西汾酒 2,832 6.64 8.36 10.37 25% 35 28 22 0.9 10.8 8.8 7.3 增持 600702.SH 舍得酒业 367 5.06 6.45 8.21 27% 22 17 13 0.5 6.1 4.6 3.7 增持 000799.SZ 酒鬼酒 244 3.23 2.83 3.67 7% 23 26 20 3.1 6.0 7.1 5.8 增持 002304.SZ 洋河股份 1,793 6.23 7.17 8.32 16% 19 17 14 0.9 6.0 5.1 4.5 增持 603369.SH 今世缘 699 2.00 2.53 3.15 26% 28 22 18 0.7 8.9 7.0 5.8 增持 000596.SZ 古井贡酒 1,381 5.95 8.16 10.11 30% 44 32 26 0.8 8.3 6.7 5.6 增持 603198.SH 迎驾贡酒 557 2.13 2.82 3.62 30% 33 25 19 0.6 10.1 8.0 6.5 增持 603589.SH 口子窖 293 2.58 3.18 3.89 23% 19 15 13 0.6 5.7 4.6 3.8 增持 600197.SH 伊力特 102 0.35 0.82 1.06 74% 62 26 20 0.3 6.3 4.1 3.4 增持 603919.SH 金徽酒 134 0.55 0.83 1.15 44% 48 32 23 0.5 6