软件及服务、技术硬件及设备行业：计算机4Q18基金持仓，中小市值公司集中度上升，热点板块轮动

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2019 年 1 月 22 日 软件及服务、技术硬件及设备 计算机 4Q18 基金持仓：中小市值公司集中度上升，热点板块轮动 行业动态 行业近况 2018 年四季度基金持仓情况公布完毕。2018 年四季度基金在计算机板块持仓占比为 6.8%，较 2018 年三季度的 6.4%继续略有上升。 大市值持仓占比略有下降。市值前 50 公司持仓占比 76.7%，较三季度环比下降 1.7pcts。市值 100 名以外公司持仓比例提升至 5.4%。 热点板块轮动。三季度主要热点云计算公司持仓市值和持仓基金数下降幅度较大，金融 IT 在四季度较受青睐。 评论 板块估值仍然维持在低位。4Q18 计算机（中信）指数下行约 14%，当前板块 P/E（TTM）为 45x 左右，仍处于过去 5 年来最低水平。 2019 年计算机板块整体仍将受宏观后周期影响，资金面放松有望小部分对冲不利影响。从历史经验看，计算机板块受下游客户景气度影响比较明显，因此若宏观增长放缓，则 2019 年计算机板块增速可能受到负面影响。但是，考虑到此前央行宣布“全面降准”，如果未来相关政策可以在宏观层面化解风险，则板块受到的不利影响有望得到对冲。同时，计算机板块以民营企业为主，资金面宽松有望降低板块内公司日常经营、内生外延发展中的资金成本，板块整体有望受益。 估值与建议 因此，我们认为对板块表现不用太过悲观。在相对选美过程中，计算机板块有望在估值层面得到支撑，从而相对跑赢大盘。推荐广联达、石基信息、恒生电子、用友网络，建议关注科大讯飞。 风险 （1）板块系统性估值回调；（2）政策落地速度不及预期。 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2019E 2020E 石基信息-A 推荐 41.00 46.9 36.8 广联达-A 推荐 34.00 42.9 36.0 科大讯飞-A 中性 32.00 54.6 40.0 中金一级行业 科技 相关研究报告 •中兴通讯-A | 调整条件提高定增确定性，体现公司布局 5G 决心(2019.01.21)•技术硬件及设备 | 工信部推动 eMTC 专网频率，利好专网设备和物联网行业 (2019.01.17)•华阳集团-A | 新一代智能驾驶舱产品亮相 CES，长期受益于座舱电子智能化 (2019.01.15)•联 想 集 团 -H | 3QFY19 有 望 实 现 稳 健 增 长 和 利 润 率 改 善(2019.01.14)•高新兴-A | 车联网产品、合作范围有望扩大，执法规范化产品有望高速增长 (2019.01.13)•科大讯飞-A | “新型基建”带来积极影响；关注“平台+赛道”战略发力 (2019.01.10)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 钱凯 黄丙延 于钟海 陈真洋 分析员 联系人 分析员 分析员 kai.qian@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080513050004 SFC CE Ref： AZA933 bingyan.huang@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080117060003 zhonghai.yu@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080518070011 zhenyang.chen@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080518070012 SFC CE Ref： BNE480 5570851001152018-012018-042018-072018-102019-01相对值 (%) 沪深300 中金技术硬件及设备 中金软件及服务 中金公司研究部: 2019 年 1 月 22 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 1、板块持仓概况1：板块持仓比例与集中度继续提升，但大市值股票比重有所下降 计算机板块持仓水平继续提升。2018 年四季度基金在计算机板块持仓占比为 6.8%，较2018 年三季度的 6.4%继续略有上升。较 2017 年底的 2.0%有较大幅度的反弹，已回升至2016 年四季度的水平。 图表 1: 计算机板块机构持仓比重 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 板块四季度持仓集中度较三季度略有上升。借用市场集中度分析中的 HH 指数（Herfindahl-Hirschman Index2），四季度计算机板块中个股持仓市值占比的 HH 指数3为0.0355，较三季度的 0.0347 略有上升。 市值前 50 大公司持仓比例为 76.7%，较三季度略有下降。2018 年四季度，计算机板块市值前 50 大公司（截止 12 月 31 日，市值第 50 名为创业软件，市值 93 亿元）总市值为10016 亿元，占比 56.0%，较三季度环比下降 0.8pcts。市值 Top 50 持仓市值为 330 亿，占比 76.7%，较三季度环比下降 1.7pcts。市值 Top 100 公司（第 100 名市值为 50 亿）基金持仓比例为 94.6%，较三季度下降 1.1pcts，但仍高于 1Q18 和 2Q18 水平。整体看，尽管四季度市场风格略向小市值公司倾斜，但对于大市值公司的持仓比重仍处于较高水平。 1 相关样本情况说明。（1）股票样本：中金计算机根据目前市场上主流的计算机指数成分股筛选的 250 支股票；（2）基金样本：包括普通股票型基金、偏股混合型基金以及灵活配臵型基金。 2 HH 指数（Herfindahl–Hirschman Index）：主要用来测算市场中的公司体量与市场整体体量的关系，用以描述市场集中度。具体算法是 𝐻𝐻𝐼 = 𝑠12 + 𝑠22 + 𝑠32 + 𝑠42 + 𝑠52 + ⋯ 其中𝑠1, 𝑠2, 𝑠3, …是公司的市占率。 3 我们的计算方法是 𝐻𝐻𝐼 = 𝑠12 + 𝑠22 + 𝑠32 + 𝑠42 + 𝑠52 + ⋯ 其中𝑠1 =基金持有股票 1 的市值基金持有计算机板块的总市值。 0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%2010/3/12010/6/12010/9/12010/12/12011/3/12011/6/12011/9/12011/12/12012/3/12012/6/12012/9/12012/12/12013/3/12013/6/12013/9/12013/12/12014/3/12014/6/12014/9/12014/12/12015/3/12015/6/12015/9/12015/12/12016/3/12016/6/12016/9/12016/12/12017/3/12017/6/12017/9/12017/12/12018/3/12018/6/12018/9/12018/12/1占前十大重仓股比例 中金公司研究部: 2019 年 1 月 22 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 图表 2: 市值前 50 大公司持仓市值比例略有下降 图表 3: 市值前 100 大公司持仓市值比例仍然接近 100% 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 资料来源：万得资讯，中金公