机械行业：油气勘探开发力度提升，光伏设备投产需求旺盛

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2019 年 1 月 22 日 机械 油气勘探开发力度提升，光伏设备投产需求旺盛 行业动态 行业近况 中金机械组合上周上涨 6.59%，同期沪深 300 指数上涨 3.84%。建议投资者继续关注轨道交通、光伏等“新基建”方向。本周投资组合为 A 股恒立液压、三一重工、中国中车、浙江鼎力、杰瑞股份；H 股中国中车、中集安瑞科。调出金卡智能由于工业燃气表需求增速放缓，调入杰瑞股份是由于国内油气勘探开发力度上升。 评论 油气装备：国内油气勘探资本开支有望提升。得益于国家推动保障能源安全战略，中金油气组预计 2019 年中国油气公司上游资本开支有望同比增长 16%至 3,340 亿元。“两桶油”规划到 2020 年建成页岩气产能 300-330 亿立方米。我们预计到 2020 年“两桶油”将建成页岩气井 1,480-1,620 口左右，带动未来两年国内压裂设备增量需求达 60 亿元以上。建议投资者重点关注杰瑞股份。 光伏设备：PERC 电池片集中投产带来旺盛设备需求。PERC 技术渗透率提升带来旺盛的扩产需求。我们估计 2019~20 年投产的 PERC产能将超过 50GW，2019 年 PERC 关键设备市场空间为 103 亿元，同比增长 24%。目前，我国光伏设备的国产化率已经超过 70%，捷佳伟创、迈为股份、江苏微导在前道、后道、ALD 设备等分别占据行业龙头地位。建议投资者重点关注捷佳伟创、迈为股份。 轨交装备：城轨审批加速将带来车辆交付的高增长。近 4 个月内，发改委集中批复了苏州、重庆、长春等六座城市的轨道交通新建规划，并上调了重庆、济南和杭州的建设规划，合计新增地铁规划 860 公里，新增投资 7,274 亿元。我们预计，2019/20 年全国总计新增地铁线路 999/1,393 公里，同比分别增长 1%/39%。推荐中国中车-A，中车时代电气-H 和中国通号-H。 锂电设备：2018 年锂电装机量高增长，市场份额向龙头集中。2018年，国内新能源汽车完成产销 127.0/125.6 万辆，同比增长59.9%/61.7%。2018 年国内电动汽车总共实现锂电装机 56.4Gwh，同比增长 67.7%。CATL、比亚迪市场份额达 41.2%/20.3%，CR2 市场份额分别提高 11.8/4.2ppt，力神、亿纬锂能装机量排名分别提高 3/2 位。继续推荐先导智能、赢合科技。 估值与建议 维持推荐公司目标价和评级。 风险 下游需求不及预期。 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2019E 2020E 三一重工-A 推荐 11.67 9.5 8.6 中国中车-A 推荐 11.88 15.9 13.3 恒立液压-A 推荐 26.50 16.9 14.1 赢合科技-A 推荐 35.65 24.3 19.8 先导智能-A 推荐 32.00 22.6 18.8 中车时代电气-H 推荐 53.94 13.7 12.1 中国通号-H 推荐 6.90 11.1 9.8 中集安瑞科-H 推荐 10.41 11.3 9.5 中金一级行业 工业 相关研究报告 •杰 瑞 股 份 -A | 国 内 油 气 开 采 资 本 支 出 增 长 推 升 装 备 需 求(2019.01.18)•浙江鼎力-A | 4Q18 业绩继续保持高速增长，2019 关注新型臂式产品的进展 (2019.01.18)•中国通号-H | 新订单基本符合预期；预计 2019 年将稳健增长(2019.01.16)•赢合科技-A | 2018 年业绩超预期，盈利能力有望持续提升(2019.01.15)•发改委城轨审批加速，“新基建”景气向上 (2019.01.15)•铁 路 竣 工 里 程 有 望 超 预 期 ， 技 术 进 步 推 动 光 伏 电 池 扩 产(2019.01.08)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 孔令鑫 张梓丁 张田 舒维康 分析员 分析员 联系人 联系人 lingxin.kong@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080514080006 SFC CE Ref： BDA769 ziding.zhang@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080517090002 tian3.zhang@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080118010030 weikang.shu@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080118080014 607080901001102018-012018-042018-072018-102019-01相对值 (%) 沪深300 中金机械 中金公司研究部: 2019 年 1 月 22 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 中金机械周度组合 本周重点推荐：A 股恒立液压、三一重工、中国中车、浙江鼎力、杰瑞股份 ► 恒立液压：1）目前公司已突破小挖泵阀，开始小批量供应 15t 中挖泵阀；考虑到中挖泵阀价格约为小挖泵阀的 2 倍，这意味着公司盈利能力或进一步提升。我们预计2018 年公司泵阀业务收入或达到 6~7 亿元（不含哈威茵莱），实现翻番增长。2）2018年，公司在产能饱和的情况下，针对部分业务进行提价，并有选择性的放弃部分低毛利客户；考虑到新拓展客户毛利率普遍较为理想，我们预计公司 2018 年非标油缸收入增长 c.40%，而毛利率有望提升至 c.33%。考虑到挖机油缸业务毛利率接近 40%，预计 2018 年公司综合毛利率有望提升至 35%左右。 ► 杰瑞股份：公司为国内民营油服龙头，压裂设备全球领先。得益于国内油气公司加大勘探开发力度，上游资本开支力度提升，杰瑞股份新签订单持续增长，盈利能力逐步改善。特别地，页岩气开采推动国内大功率压裂设备需求，公司压裂车供不应求。2018 年 3 季度公司综合毛利率为 29.8%，同、环比提高 3.6/2.6ppt。近期，公司发布 2018 年业绩预告上修公告，预计 2018 年归属上市公司股东的净利润为 5.83 亿元-6.17 亿元，同比增长 760%-810%，较上次预告上修 2018 年净利润 5,423 万元。未来公司将持续受益国内油气行业上游资本开支提升。 ► 三一重工：中国工程机械龙头企业，3Q18 业绩超预期，实现归母净利润 44.8 亿元，同比增长 170.9%。往前看，由于混凝土机械及起重机较挖掘机的后周期属性，我们预计起重机、混凝土机械有望接棒挖掘机，销量延续快速增长。近期资管新规出台及国务院常务会议释放出明确的宏观政策边际改善信号，预计 2H18 房地产投资将保持平稳，基建投资有望增速企稳回升，提升对工程机械需求的持续性。 ► 中国中车：18 年铁总 800 亿设备购臵+200 亿机动资金同去年 920 亿购臵金额基本持平。由于 1Q18 铁路货运量远超预期（日均装车量为 2013/14 年约 1.56-1.75 倍，为历史最高水平），铁总机车、货车分别招标 437 台/33,000 辆，均超出此前计划。未来国铁机车或将追加采购，动车组受复兴号占比增加，收入也有望增长。2018 年 6月，国铁招标复