食品行业行业专题报告：整体复苏平稳，盈利有所改善

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/食品 证券研究报告 行业专题报告 2023 年 10 月 12 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] 2971.348236.2613501.1818766.1024031.0229295.952022/92022/122023/32023/6食品海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《1-8 月白酒产量同比下滑 13.2%》2023.09.25 《8 月社零总额同比增长 4.6%》2023.09.20 《北上资金连续净流出，软饮料板块领跌食品饮料行业》2023.09.14 [Table_AuthorInfo] 分析师:颜慧菁 Email:yhj12866@haitong.com 证书:S0850520020001 分析师:程碧升 Tel:(021)23185685 Email:cbs10969@haitong.com 证书:S0850520100001 分析师:张宇轩 Tel:(021)23154172 Email:zyx11631@haitong.com 证书:S0850520050001 联系人:张嘉颖 Tel:(021)23185613 Email:zjy14705@haitong.com 整体复苏平稳，盈利有所改善 [Table_Summary] 投资要点：  调味品板块：23Q2 营收稳健增长，归母净利润略有承压。23H1/23Q2 调味品板块上市公司总计收入同比+3.17%/+0.22%至 290.57 亿元/137.35 亿元，剔除中炬高新 23H1 因为工业联合诉讼计提的 17.47 亿元预计负债影响，23H1/23Q2归母净利润分别同比-1.93%/-8.18%至 53.17 亿元/24.05 亿元。随着餐饮行业逐渐复苏、原材料成本逐渐下降，我们预计调味品行业有望在下半年迎来更好的发展。细分品类来看，23Q2 的酱油/食醋/复合调味品/酵母/榨菜收入同比增速分别为-2.15%/-13.88%/+16.53%/+8.45%/-21.35%，归母净利润同比增速分别为-105.64%/-0.03%/+41.75%/-10.97%/-30.77%。  乳制品板块：23H1 营收小幅增长，原奶价格回落释放盈利弹性。受下游端消费弱复苏，及上游牧场端短期承压因素影响，乳制品板块 23H1 营收实现小幅增长；利润表现方面，受益于原奶价格下行及费用率管控良好，整体板块利润端表现亮眼。展望 23 年下半年，我们认为随着消费复苏情况持续好转，及企业持续挺价控费的经营策略，我们预计行业整体表现将有望进一步回暖。23H1 乳制品 板 块 上 市 公 司 总 计 收 入 / 归 母 净 利 润 分 别 同 比 +2.84%/+5.04% 至965.84/73.91 亿元。其中 23Q2 单季分别同比+5.09%/+2.71%至 430.17/11.71亿元。  软饮料板块：受益客流复苏&成本下行，整体业绩表现优异。23 年上半年受益于线下人流量的持续复苏，整体软饮料板块收入较快增长，同时受益于原材料价格下行，整体盈利能力表现优异——23H1 饮料板块上市企业（A 股）总计收入/归母净利润分别同比+21.89%/ +45.50%至 149.46/27.38 亿元，其中 23Q2单季分别同比+26.06%/+45.24%至 64.58/10.32 亿元。此外子行业来看，能量饮料、乳制品、奶茶子行业呈现强劲复苏态势，而植物蛋白饮料复苏相对较弱——23H1能量饮料/乳饮料/植物蛋白饮料/奶茶饮料细分板块营收分别同比增长27.24%/27.26%/10.17%/37.23%。  休闲食品板块：整体收入有所承压，单品型公司表现更稳健。23 年上半年受去年同期高基数影响，休闲食品板块整体收入表现有所承压，不过受益于良好的控费，盈利能力有所提升。23H1 休闲食品板块上市企业（A 股）总计收入/归母净利润分别同比增长-6.05%/17.56%至 165.02/12.59 亿元，其中 23Q2 单季分别同比增长 4.45%/3.97%至 73.27/3.77 亿元。分不同商业模型来看，单品型公司业绩表现稳健，渠道型公司则内部业绩分化——23H1 单品型公司/渠道型公司 营收分别 同比增长 +11.62%/-13.14%， 其 中 23Q2 营收 分别同 比增长17.83%/-2.53%。   行业相关股票 [Table_StockInfo] 股票代码 股票名称 EPS（元） 投资评级 2022 2023E 2024E 上期 本期 603288 海天味业 1.11 1.13 1.29 优于大市 优于大市 603027 千禾味业 0.33 0.51 0.69 优于大市 优于大市 603317 天味食品 0.32 0.42 0.56 优于大市 优于大市 600872 中炬高新 -0.75 -0.95 1.04 优于大市 优于大市 600887 伊利股份 1.48 1.64 1.94 优于大市 优于大市 002557 洽洽食品 1.93 1.55 2.07 优于大市 优于大市 605499 东鹏饮料 3.60 5.00 6.25 优于大市 优于大市 605337 李子园 0.56 0.74 0.96 优于大市 优于大市 003000 劲仔食品 0.28 0.40 0.55 优于大市 优于大市 资料来源：Wind，海通证券研究所 行业研究〃食品行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 投资建议。我们推荐大众品板块中需求端稳健复苏，成本端有望逐步改善的龙头企业。建议重点关注海天味业、中炬高新、千禾味业、天味食品、伊利股份、新乳业、洽洽食品，劲仔食品、东鹏饮料、李子园、佳禾食品。 风险提示。（1）食品安全风险，（2）市场竞争加剧，（3）新产品、新渠道、新市场拓展不及预期，（4）上游原材料成本大幅波动。 qRuNpNoRmPvNtMtMwPuNmM6MdNaQnPpPsQtQjMrQrRiNnMnObRnMmRNZrQqMvPmPpQ 行业研究〃食品行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 目 录 1. 调味品板块：23Q2 营收稳健增长，归母净利润略有承压 ......................................... 8 2. 乳制品：23H1 营收小幅增长，原奶价格回落释放盈利弹性 ................................... 17 3. 软饮料板块：受益客流复苏&成本下行，整体业绩表现优异 ................................... 26 4. 休闲食品：整体