数量化专题之一百零七：ESG投资之公司治理

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title]2018.02.06 ESG 投资之公司治理 ——数量化专题之一百零七 李辰（分析师） 李栩（研究助理） 021-38677309 021-38032690 lichen@gtjas.com lixu019018@gtjas.com 证书编号 S0880516050003 S0880117090067 本报告导读： 本篇报告以 ESG 投资理念为基础，针对其中公司治理部分进行详细研究，构建公司治理评价体系，检验其投资收益的显著性，并构建行之有效的 ESG 投资策略。 摘要： [Table_Summary] ESG 投资是指在投资决策过程中除了考虑财务回报以外，充分考虑环境（Environmental）、社会（Social）与治理（Governance）因素的一种投资理念。截至 2016 年末，全球共有 22.89 万亿美元资产专业地按照可持续投资策略进行管理，占全球资产管理总量的 26%，这些可持续投资策略或多或少地涉及了 ESG 投资理念。 ESG 投资在海外具有一些大市值、高盈利、长动量以及低波动的风格特征，其风险相对较低，长期投资收益相对稳定，可持续性较强。比较 2007 年至 2016 年 MSCI 新兴市场 ESG 指数的年化收益率为3.6%，夏普比率为 0.16，相较于其基准指数 MSCI 新兴市场指数的年化收益 0.4%以及夏普比率 0.02，均有显著提升。本篇报告从董事会、股权及股东、财务治理、薪酬及激励、治理行为及外部监督等五大方面筛选了 58 个因子构建了全面完善的 ESG公司治理评价因子。经行业、风格因子风险调整之后的 ESG 公司治理评价因子的 IC 为0.02，ICIR 为 1.58，因子具有一定的显著性，其纯因子年化收益率为 2.81%，Sharp 比率为 1.58。另一方面，ESG 公司治理评价因子与大市值、高盈利、低杠杆有一定的相关关系，但相关系数均不高，因子独立性较高。公司治理需要分域研究：企业生命周期的阶段不同，企业经营者对公司治理需求程度不同，投资者对公司治理的重视程度也不同。经分域检验，公司治理在大市值域具有更强的选股能力，评价因子在大市值域中 IC 为 0.026，相较于中市值域的 IC0.019 以及小市值域的IC0.020 均有显著提升。构建相关 ESG 公司治理投资策略，1)优质筛选及负面排除策略：全市场优质筛选策略年化超额收益率（相对于万得全 A）为 11.78%，对应负面排除策略年化超额收益率为-3.78%，沪深 300 优质筛选策略年化超额收益率（相对于沪深 300）为 6.10%，对应负面排除策略年化超额收益率为-1.14%；2)业绩相关因子结合的组合策略：ESG 公司治理评价因子结合盈利因子的组合策略相对万得全 A 年化超额收益14.4%，跑赢盈利单因子策略 1.5%，IR 由 1.38 提升至 1.68；3)长期投资风险较低的 G 指数策略：G 指数累积超额收益 76.55%，年化超额收益率为 6.96%，年化换手率为 70%，特别是在 2017 年，其全年相对沪深 300 指数超额收益 25.04%，月超额胜率为 75%，IR 为 3.14。 金融工程团队： 刘富兵：（分析师） 电话：021-38676673 邮箱：liufubing008481@gtjas.com 证书编号：S0880511010017 陈奥林：（分析师） 电话：021-38674835 邮箱：chenaolin@gtjas.com 证书编号：S0880516100001 李辰：（分析师） 电话：021-38677309 邮箱：lichen@gtjas.com 证书编号：S0880516050003 孟繁雪：（分析师） 电话：021-38675860 邮箱：mengfanxue@gtjas.com 证书编号：S0880517040005 蔡旻昊：（研究助理） 电话：021-38674743 邮箱：caiminhao@gtjas.com 证书编号：S0880117030051 殷明：（研究助理） 电话：021-38674637 邮箱：yinming@gtjas.com 证书编号：S0880116070042 叶尔乐：（研究助理） 电话：021-38032032 邮箱：yeerle@gtjas.com 证书编号：S0880116080361 殷钦怡：（研究助理） 电话：021-38675855 邮箱：yinqinyi@gtjas.com 证书编号：S0880117060109 [Table_Report]相关报告 《基于时变波动率及跳扩散过程的期权定价模型及其策略应用》2017.12.24 《 基 于 时 变 波 动 率 的 期 权 定 价 模 型 》2017.11.16 《 盈 余 质 量 检 验 及 其 投 资 策 略 构 建 》2017.09.20 《抱团行为和慢牛股研究》2017.09.19 《基于二维收益分解的选股策略》2017.08.31 数量化专题报告 金融工程 金融工程 证券研究报告 数量化专题报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 24 目 录 1. 引言 ....................................................................................................................................................................... 3 2. ESG 简介 ............................................................................................................................................................... 4 2.1. ESG 海外发展及业绩表现 ....................................................................................................................... 4 2.2. ESG 相关政策梳理 ................................................................................................................................... 6 2.3. ESG 整合的金融理论分析 ......................................................................................