专题报告：引领指数行情正式发布，三板服务首日涨幅达1.08％（附成分股）

证券研究报告 专题报告 一、引领系列五大指数正式发布行情，首日表现四涨一跌 2019 年 1 月 14 日，全国中小企业股份转让系统创新层成份指数（指数简称：创新成指，指数代码：899003）、全国中小企业股份转让系统民营龙头指数（指数简称：三板龙头，指数代码：899301）、全国中小企业股份转让系统民营高技术制造指数（指数简称：三板制造，指数代码：899302）、全国中小企业股份转让系统民营高技术服务指数（指数简称：三板服务，指数代码：899303）、全国中小企业股份转让系统民营医药制造指数（指数简称：三板医药，指数代码：899304）正式发布指数行情。 引领指数行情发布首日，创新成指、三板龙头、三板服务以及三板医药收涨，涨幅分别为 0.04%、0.07%、1.08%以及 0.14%，唯有三板做市下跌 0.10%，后续表现值得期待。引领指数的成分股吸引了多方资金，涨跌幅领先三板成指、三板做市；今日，三板成指以及三板做市指数均收跌，跌幅分别为 0.09%以及 0.20%。但成交量的情况看，资金并未呈现出向引领指数成分股聚拢的倾向。今日，引领指数成分股总成交量较上一交易日上升 10.60%，不及三板做市以及三板成指成分股的总成交量升幅 16.18%。 图表 1 创新成指、三板龙头、三板服务、三板医药首日收涨 名称 最新 涨跌 涨跌幅 前收 开盘 最高 最低 成交量(万股) 成交额(万元) 三板成指 949.54 -0.81 -0.09% 950.35 -- -- -- 1174.67 3926.49 三板做市 709.39 -1.45 -0.20% 710.84 710.84 710.91 708.95 853.77 2772.07 创新成指 980.46 0.41 0.04% 980.06 -- -- -- 563.6 2375.58 三板龙头 1031.75 0.74 0.07% 1031.01 -- -- -- 35.5 200.25 三板制造 1004.76 -0.99 -0.10% 1005.75 -- -- -- 246.04 289.71 三板服务 1001.5 10.69 1.08% 990.81 -- -- -- 133.25 485.1 三板医药 977.02 1.34 0.14% 975.68 -- -- -- 11.45 143.37 数据来源：股转系统，广证恒生 五大指数涨跌幅及成交量表现如下： 引领指数行情正式发布，三板服务首日涨幅达 1.08% （附成分股） 2019 年 1 月 14 日 赵巧敏（分析师） 李嘉文（研究助理） 电话： 020-88836110 邮箱： zhaoqm@gzgzhs.com.cn li.jiawen1@gzgzhs.com.cn 执业编号： A1310514080001 A1310118080007 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 2 页 共 11 页 专题报告 图表 2 创新成指走势 图表 3 创新成指成交量 数据来源：股转系统，广证恒生 数据来源：股转系统，广证恒生 图表 4 三板龙头走势 图表 5 三板龙头成交量 数据来源：股转系统，广证恒生 数据来源：股转系统，广证恒生 图表 6 三板制造走势 图表 7 三板制造成交量 数据来源：股转系统，广证恒生 数据来源：股转系统，广证恒生 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 3 页 共 11 页 专题报告 图表 8 三板服务走势 图表 9 三板服务成交量 数据来源：股转系统，广证恒生 数据来源：股转系统，广证恒生 图表 10 三板医药走势 图表 11 三板医药成交量 数据来源：股转系统，广证恒生 数据来源：股转系统，广证恒生 二、引领指数再分层，三板医药、三板龙头以及创新成指的成分股更值得关注 三板引领系列指数聚焦战略新兴行业的中小企业，充分反映新三板的行业结构与企业结构。分行业看，新三板中资本货物、材料 II、技术硬件与设备、软件与服务、生物科技与生命科学等行业自 2015 年以来区间成交额在 Wind 二级非金融行业中排名前五，最受市场关注。从企业质量上看，新三板挂牌企业的质量与规模呈现出明显的“二八”分化。引领指数系列首发推出的五个指数正是从优势行业与优质企业两个维度选择新三板中有代表性的企业。 新三板引领指数的推出弥补了新三板指数数量少，未能反映出市场结构特征的不足。它通过多维度“类分层”的效果降低投资者筛选优质标的的成本。创新成指在入选创新层要求上增加了流动性与融资的相关指标，旨在筛选出受市场关注，交易、融资活跃的创新层企业。三板龙头指数旨在筛选出按照管理门类划分的龙头企业、三板制造、三板服务、三板医药则旨在筛选出三大行业中规模与研发力度兼具的优质企业。 从估值与成长性两大维度看，三板医药、三板龙头以及创新成指的成分股更值得关注。从指数成分股 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 4 页 共 11 页 专题报告 的情况看，三板医药、创新成指两大指数板块市盈率低于三板成指，但营收、归母净利润同比增长率均更高，值得投资者关注。尽管三板龙头指数成分股板块市盈率与三板成指相比不具有明显优势，但其收入、归母净利润的同比增长率均大幅优于市场。三板制造、三板服务估值同样较低，但成长性未显著超越三板成指。 图表 12 三板医药、创新成指成分股低估值高成长 板块 板块市盈率(TTM,中值) 营业收入中位数（2018H1） 归母中位数（2018H1） 营收增长（2018H1） 归母增长（2018H1） 三板龙头 17.23 45,149.62 2,833.22 15.28 20.66 三板制造 11.95 7,376.52 555.62 3.18 0.33 三板服务 13.25 4,823.12 156.85 12.57 3.27 三板医药 13.18 15,067.91 1,504.62 18.38 11.36 创新成指 13.78 11,696.46 1,207.21 15.32 4.89 三板做市成份 10.41 9,723.68 654.26 10.32 -0.60 三板成指成份 17.13 6,886.01 481.47 12.47 4.34 数据来源：Wind，股转系统，广证恒生 三、引领指数作用仍有更大发挥空间，期待精选层出台激活市场 引领指数成分股质地及估值均可圈可点。尽管指数首日逆市上涨，但若以 12 月 20 日为基期则均已破千点，且流动性并未显著更优。尽管有“明灯指路”，但新三板流动性不足依然是制约市场的发展。若以精选层为代表的增量改革落地，引领