汽车及零部件行业：汽车再下乡提供板块催化剂；补贴退坡成为市场焦点

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2019 年 1 月 14 日 汽车及零部件 汽车再下乡提供板块催化剂；补贴退坡成为市场焦点 行业动态 行业近况 上周沪深 300 指数上涨 1.9%，A 股汽车整车板块上涨 2.3%，汽车零部件板块上涨 3.6%。 个股方面：A 股方面，大洋电机以 19.2%的涨幅领涨，比亚迪以 3.2%的跌幅领跌。H 股方面，华晨中国以 14.4%的涨幅领涨，吉利以6.6%的跌幅领跌。 评论 12 月乘用车销量同比下滑 16.1%，终端库存压力有所缓解。12 月国内乘用车批发和零售销量分别为 217.8 万/221.7 万，同比分别-16.1%/-19.2%，终端库存减少近 4 万台，但依然处于高位。分车企来看，12 月日系和豪华持续跑赢，一丰、广丰、东本、广本批发销量同比分别+35.1%/26.2%/20.6%/4.7%；北京奔驰、华晨宝马同比达 17.6%/16.4%。自主方面，上汽受益于 i5 上市，销量同比+54.2%，顺利完成全年 70 万台销量计划；在促销策略下，长城销量+7.7%；吉利销量承压，同比下滑 39.3%。往前看，我们预计 1Q19依然处于被动去库存阶段，销量持续承压。 汽车再下乡，提供板块催化剂。上周，发改委副主任宁吉喆接受央视采访时提到，今年或将再次推出汽车、家电下乡政策（ http://news.cctv.com/2019/01/09/ARTId4cWSeAWBwUyn224NNym190109.shtml）。回顾上一轮汽车下乡政策（2009.3-2010.12），22个月期间，补贴汽车总量达 499.69 万台，补贴总金额约 200 亿（其中 19 年补贴 167 万台；10 年补贴 332.69 万台），我们预计，本轮汽车下乡补贴规模与上次相当，有望为车市带来 10%的销量增长。而在政策预期下，上周汽车板块跑赢大盘，长城 H、广汽 H、江铃、长安涨幅分别达 13.6%/12.1%/11.7%/10.9%。 补贴退坡政策临近，新能源板块短期承压。随着新能源汽车补贴退坡预期临近，补贴退坡幅度成为市场关注焦点。最新网传版本显示，19 年补贴综合退坡幅度将达 50%，同时地补将被取消，超过此前市场预期 30%-40%的退坡幅度。我们认为，在补贴退坡的不确定性下，新能源汽车板块股价短期承压。 估值与建议 乘用车仍待调整，推荐处于新车周期的江铃汽车；零部件方面维持推荐星宇、福耀、精锻、华域、继峰。 风险 乘用车销量持续低于预期。 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2019E 2020E 比亚迪-A 推荐 65.00 25.5 25.0 潍柴动力-A 推荐 12.50 7.9 6.3 上汽集团-A 推荐 30.00 7.5 7.1 银轮股份-A 推荐 9.00 12.8 9.8 华域汽车-A 推荐 26.00 8.3 8.6 精锻科技-A 推荐 16.00 13.8 12.3 三花智控-A 推荐 17.20 19.0 17.0 比亚迪股份-H 推荐 70.00 22.5 22.2 潍柴动力-H 推荐 14.40 8.2 6.6 敏实集团-H 推荐 34.00 11.5 9.5 广汽集团-H 推荐 9.10 6.2 6.4 中金一级行业 可选消费 相关研究报告 •库存下降 价格下移 看好出口及新能源潜力 (2019.01.10)•汽车再下乡：复苏从低往高 静待宏观企稳 (2019.01.09)•长城汽车-A | 横向增长新动力 纵向突破有压力 (2019.01.09)•吉利汽车-H | 销量目标谨慎 成长逻辑依旧 (2019.01.08)•比亚迪-A | 旺季销量创新高，基本面依然强劲 (2019.01.08)•特 斯 拉 上 海 工 厂 破 土 动 工 ， 中 国 成 为 电 动 产 业 链 聚 集 地(2019.01.08)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 李凌云 奉玮 分析员 分析员 lingyun.li@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080517100001 SFC CE Ref： BMY306 wei.feng@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080513110002 SFC CE Ref： BCK590 566778891001112018-012018-042018-072018-102019-01相对值 (%) 沪深300 中金汽车及零部件 中金公司研究部: 2019 年 1 月 14 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 本周 A 股汽车整车板块上涨 2.3%，汽车零部件板块上涨 3.6%，沪深 300 指数上涨 1.9%，汽车整车跑赢大盘 0.4 个百分点，汽车零部件跑赢大盘 1.7 个百分点。从细分行业来看：乘用车板块上涨 2.0%，跑赢大盘 0.1 个百分点；商用载货车板上涨 5.0%，跑赢大盘 3.1个百分点；商用载客车板块上涨 3.3%，跑赢大盘 1.4 个百分点；汽车服务板块上涨 1.1%，跑输大盘 0.8 个百分点。 个股方面：A 股方面，大洋电机以 19.2%的涨幅领涨，比亚迪以 3.2%的跌幅领跌。H 股方面，华晨中国以 14.4%的涨幅领涨，吉利以 6.6%的跌幅领跌。 图表 1: 汽车行业细分板块涨跌幅 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 图表 2: 上周重点上市公司涨跌幅-A 股 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 1.1 1.5 1.9 2.0 2.3 2.6 3.0 3.3 3.6 5.0 0.01.02.03.04.05.06.0汽车服务 上证综指 沪深300 乘用车 汽车整车 深证成指 汽车与汽车零部件指数 商用载客车 汽车零部件 商用载货车 1周涨跌幅(%) (%) -3.2% -3.1% -0.6% -0.1% 0.4% 0.7% 1.7% 2.2% 2.2% 2.4% 2.4% 3.3% 3.3% 3.6% 3.8% 3.8% 3.9% 4.8% 4.9% 5.4% 5.9% 6.2% 6.6% 7.4% 8.2% 9.4% 10.8% 10.9% 11.2% 11.7% 12.8% 19.2% -5%0%5%10%15%20%25%比亚迪 万丰奥威 威孚高科 精锻科技 宇通客车 隆鑫通用 上汽集团 广汽集团 均胜电子 广汇汽车 银轮股份 宁波华翔 江淮汽车 隆基机械 福耀玻璃 潍柴动力 天润曲轴 长鹰信质 中原内配 中国重汽 方正电机 东风科技 双林股份 华域汽车 三花智控 长城汽车 星宇股份 长安汽车 金龙汽车 江铃汽车 亚太股份 大洋电机 中金公司研究部: 2019 年 1 月 14 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 图表 3: 上周重点上市公司涨跌幅-H 股 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 -6.6% 0.6% 0.7% 0.7% 2.7% 3.8% 5.1% 6.5% 7.4% 7.9% 12.1% 13.6% 14.4% -10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%吉利汽车 比亚迪股份 永达汽车 中升控股 正通汽车 潍柴动力 中国重汽 东风集团股