银行行业：9月社融以后银行板块怎么看？

1 证 券 研 究 报 告 Table_First|Table_ReportType 行业研究 行业事件点评 Tabl e_First|Tabl e_Summar y 银行行业 9 月社融以后银行板块怎么看？ 投资要点：  9月社融超预期，贷款基本符合预期。9月社融新增4.12万亿元（我们预测新增3.68万亿元），同比多增5638亿元。其中，对实体发放的人民币贷款新增2.54万亿元（我们预测新增2.46万亿元），同比少增406亿元。社融存量增速9.0%，和上月一致，符合我们此前的判断。  企业投资需求较弱。企业贷款略低于我们预期。9月新增1.68万亿元（我们预测新增1.89万亿元），同比少增2339亿元。其中企业中长期贷款新增1.25万亿元（我们预测新增1.35亿元），同比少增944亿元。  居民购房信心恢复。居民贷款超出了我们的预期，9月新增8585亿元（我们预测新增5691亿元），同比多增2082亿元，多增量创下今年4月以后的新高。  展望后市，我们预期社融增速保持平稳态势。首先，宏观杠杆率处于高位，人行预期宏观杠杆率保持基本稳定。在货币政策方面，压力最大的时间点已经过去了。其次，中央近期多次强调高质量发展。高质量发展的重点是结构，而不是总量。也就是引导优化贷款投向。第三，四季度地方债接力，稳定社融有抓手。10月13日人大常委会委员长会议召开，审议了地方债提前批的议案，将缓解银行的贷款投放压力。  降息操作将从贷款转到存款。贷款利率调降已经产生了一定的息差压力。9月25日到10月1日在房贷降息政策实施首周，符合条件的存量首套房贷的平均利率降幅达到0.73个百分点。而8月下旬以来银行一年期及以上存款利率仅引导下调了10-25个基点。在证监会再融资新规之后，银行业通过二级市场补充资本的速度暂时放慢，更需要利润作为内源性的资本补充。我们预期未来存款可能降息，可能会从规范协议存款等利率相对较高的负债产品入手。  我们继续推荐大行和优质区域中小行的策略。在信贷政策托而不举的情况下，如何解决资产荒、突破贷款结构性矛盾仍然是银行的主要分水岭。综合判断，建议关注国有行、江苏银行、长沙银行、成都银行、民生银行。  风险提示：政策力度不及预期，信用风险暴露 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 银行 2023 年 10 月 15 日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 强于大市(维持评级) Tabl e_First|Tabl e_C hart 一年内行业相对大盘走势 团队成员 Tabl e_First|Tabl e_Author 分析师 郭其伟 执业证书编号：S0210523080001 邮箱：gqw30259@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter 研究助理 付思雨 邮箱：fsy30287@hfzq.com.cn 研究助理 谢洁仪 邮箱：xjy30292@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1、《汇金公司增持四大国有行，稳市场信号强烈》一 2023.10.12 2、《9 月社融前瞻：预计社融小幅同比多增》一2023.10.06 3、《存款准备金率下调，货币政策再发力》一2023.09.15 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 95.00105.00银行万得全A-5.00-3.00-1.001.003.005.007.009.0011.00银行万得全A 丨公司名称 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业事件点评|银行 正文目录 1 9 月社融点评：对公弱，零售强 .......................................... 3 1.1 社融超预期，贷款基本符合预期 ...................................... 3 1.2 企业投资需求较弱 .................................................. 3 1.3 居民购房信心恢复 .................................................. 4 1.4 表外融资和直接融资贡献了一定的增量 ................................ 5 1.5 M1 和 M2 齐降，资金活跃度欠缺 ....................................... 6 2 后市展望：结构性政策加强分化行情 ...................................... 7 2.1 社融增速预计保持平稳的态势 ........................................ 7 2.1.1 人行在关注宏观杠杆率的变化 ........................................ 7 2.1.2 中央近期多次强调高质量发展 ........................................ 7 2.1.3 四季度地方债接力，稳定社融有抓手 .................................. 8 2.2 降息操作将从贷款转到存款 .......................................... 9 2.2.1 银行资产端贷款降息的政策将暂告一段落 .............................. 9 2.2.2 资本补充难度加大，更需要利润作为内源补充 ......................... 10 2.2.3 未来存款降息可期 ................................................. 10 2.3 银行股的投资策略 ................................................. 11 3 风险提示 ............................................................ 12 图表目录 图表 1：新增社会融资结构 .............................................................................................. 3 图表 2：新增企业贷款结构 ...............................