旅游服务行业2023年三季报前瞻：暑期稳开高走，业绩有望释放

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/旅游服务业 证券研究报告 行业跟踪报告 2023 年 10 月 14 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] -32.06%-20.58%-9.09%2.39%13.88%25.36%2022/102023/12023/42023/7旅游服务业海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《双节跟踪：长途游比例提升，人均消费修复趋势初步显现》2023.10.10 《十一前瞻：长假集中释放修复弹性》2023.09.25 《修复兑现，景气上行——社服行业1H2023 业绩总结》2023.09.24 [Table_AuthorInfo] 分析师:汪立亭 Tel:(021)23219399 Email:wanglt@haitong.com 证书:S0850511040005 分析师:李宏科 Tel:(021)23154125 Email:lhk11523@haitong.com 证书:S0850517040002 分析师:许樱之 Tel:(755)82900465 Email:xyz11630@haitong.com 证书:S0850517050001 分析师:王祎婕 Tel:(021)23185687 Email:wyj13985@haitong.com 证书:S0850523080001 联系人:王逸欣 Email:wyx15478@haitong.com 2023 年三季报前瞻：暑期稳开高走，业绩有望释放 [Table_Summary] 投资要点： 【核心观点】 三季度，社服板块整体继续回调，分子板块来看：专业服务>旅游及景区>酒店餐饮>教育。据中国旅游研究院公众号，2023 年暑期（6-8 月）国内旅游人数 18.39亿人次，实现国内旅游收入 1.21 万亿元；中秋、国庆假期 8 天，国内旅游人数 8.26亿人次，按可比口径较 2019 年增长 4.1%，实现国内旅游收入 7534.3 亿元，较2019 年增长 1.5%。暑期市场稳开高走，双节长假延续增长，出行链进入复苏向上新通道，基本面有望从短期复苏转向长期高质量发展，叠加政策端传导，看好板块估值修复及旺季业绩释放。结合我们对三季报的预期，建议关注业绩兑现具备确定性的优质龙头。 以下我们是对重点公司的三季报前瞻： （1）人服：9 月，中国制造业 PMI 50.2，连续第 4 个月环比提升；据 Datayes，7-9 月新增招聘贴数环比 5-6 月低谷转暖。我们判断随着宏观经济转暖，人服企业经营状况有望随之边际改善。①科锐国际：我们预计公司 3Q 收入 26.5-28.9 亿，增长 10%-20%；我们预计公司业务结构中低毛利率的灵活用工业务占比继续提升提升，成本端薪酬、租金等相关费用随着收入有所增长，预计 3Q 公司归母净利润0.8-0.9 亿，下降 10%-增长 10%。②北京人力：我们判断公司 3Q23 业务有望保持稳健增长，预计 3Q23 收入和归母净利润均增长 25-35%（可比口径）。 （2）景区：据中国旅游大数据公众号，23 年暑期（6 至 8 月），旅游市场复苏继续提速，多数目的地接待游客人数达到历史最高水平，测算暑期全国国内旅游人数达 18.39 亿人次，实现国内旅游收入 1.21 万亿元。①宋城演艺：据宋城演艺公众号，7 月上海千古情景区登上抖音景区热销榜、大众点评景区榜等榜单 TOP1；8 月 12 日《宋城千古情》单日演出 21 场创下新高，《西安千古情》反响热烈。2Q23公司毛利率超越 2Q19，效率修复显著，我们判断暑期旺季公司有望继续优化演出场次排班效率，预计3Q23公司收入7.6-8.2亿，增长175-195%，归母净利润4.7-5.0亿，增长 350-380%；②中青旅：据桐乡市政府官网，截至 8 月 14 日，今年暑期，乌镇景区的游客接待量已超过 2019 年同期水平。我们预计 3Q23 公司收入25.4-29.3 亿，增长 30-50%，归母净利润 1.9-2.2 亿（政府补贴或有季节性波动影响），增长 450-550%；③天目湖：预计 3Q23 公司实现收入 2.1-2.3 亿元，增长35-50%，归母净利润 0.8-1.0 亿元，增长 50-70%。 （3）酒店：据 STR 数据，7-8 月暑期旺季兑现，OCC 较 2019 年缺口阶段性填平，9 月后回落至正常区间。ADR 恢复度持续维持高位，中端与经济型领先。我们预计，①锦江酒店：预计三季度收入增 38-57%至 42-48 亿元，归母净利润 5.5-6.5亿元；②首旅酒店：预计三季度收入增 53-66%至 23-25 亿元，归母净利润 3.5-3.8亿元。 （4）餐饮：①百胜中国：2023 年肯德基门店数将突破 10000 家，必胜客已突破3000 家，9 月公司将 2023 年净新增门店目标由 1100-1300 家新店提高至1400-1600 家，门店端增长有望提速。同时，3Q 为传统旺季，但基于 3Q22 相对高基数，我们判断增速环比回落。我们预计 3Q23 收入增长 10%-15%，归母净利润增长 15%-20%。②广州酒家：3Q 为月饼销售旺季，但考虑到中秋时点靠后，部分收入可能延后至 4Q 确认，我们预计月饼销售增速约 5-10%；广州酒家上海首店于 2Q 开业，有望加速广东省外布局，餐饮端有望延续较高增长。我们预计 3Q23收入增长 15%-20%，归母净利润增长 10%-15%。 行业研究〃旅游服务业行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 （5）教育：①传智教育：公司预售学费主要以合同负债形式确认，我们结合 2Q23期末公司合同负债 1.4 亿元，我们预计 3Q23 公司实现收入 1.2-1.5 亿，下降 50-35%，归母净利润 0.5-0.6 亿，下降 40-20%。②佳发教育：我们判断疫后经营活动恢复正常带动公司收入增长，预计 3Q23 收入 1.3 亿-1.5 亿，增长 30-45%，归母净利润 0.3-0.5亿，增长 54-156%。 行业风险提示：恢复不及预期风险、宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险。 表 1 社服行业重点公司 2023 年三季报业绩前瞻 3Q23 收入及增速预测 3Q23 净利润及增速预测 证券 简称 绝对值 同比 3Q22 增长 绝对值 同比 3Q22 增长 下限，亿元 上限，亿元 下限，% 上限，% 下限，亿元 上限，亿元 下限，% 上限，% 酒店 锦江酒店 42.0 48.0 38 57 5.5 6.5 244 307 首旅酒店 23.0 25.0 53 66 3.5 3.8 562 618 餐饮 百胜中国 29.5 30.9 10 15 2.4 2.5 15 20 广州酒家 22.0 23.0