家用电器行业2023年Q3业绩前瞻：出口增速优于内销，把握差异化运营企业

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2023.10.14 出口增速优于内销，把握差异化运营企业 ——2023 年 Q3 业绩前瞻 蔡雯娟(分析师) 樊夏俐(分析师) 谢丛睿(分析师) 021-38031654 021-38676666 021-38038437 caiwenjuan024354@gtjas.com fanxiali@gtjas.com xiecongrui@gtjas.com 证书编号 S0880521050002 S0880523090006 S0880523090004 本报告导读： 海外零售端去库存节奏趋缓带来外销订单持续修复，同时部分品牌产品海外竞争力提升，海外布局领先企业的业绩有望超预期。 摘要： [Table_Summary]  2023Q3 家电内销需求仍在缓慢弱复苏的过程中，竞争格局较好的子行业表现较优。海外零售端去库存节奏趋缓带来外销订单持续修复，低基数效应凸显，部分品牌产品海外竞争力提升，叠加汇率贬值、航运成本回落有望带动业绩超预期。从各子板块业绩表现优先顺序来看，我们预计白电>清洁电器>彩电>厨电>厨小电。  出口短期订单改善，海外布局领先的企业表现有望超预期。短期维度，海外零售端去库存节奏趋缓+外销低基数影响下，出口型家电企业外销订单有望高增，预计 Q3 白电出口同比增长 15~20%，小家电出口龙头外销订单有望实现双位数增长。长期维度，我们认为品类覆盖面广，海外布局领先的龙头公司更能应对国内需求波动与承接海外需求复苏，重视白电全球龙头的配置价值。小家电领域，国产品牌产品力领先叠加海外渠道布局加速有望持续带动相关企业海外规模的快速增长。在 2023 年 7 月的 PrimeDay 海外大促中，石头科技、添可、追觅等品牌均实现了亮眼的增长。彩电领域，海信视像通过连续赞助体育赛事，品牌力和产品力明显提升，获得海外重要渠道认可。  竞争格局较好的子行业表现较优，同时把握存在运营改善、具备差异化运营能力的企业。在消费者购买力尚未重拾快速增长的情况下，竞争格局较好的板块表现较优。白电龙头企业之间形成默契，也未实现过度竞争。同时，当下需求增速换挡背景下，市场需求机会多在细分市场，以及在情感营销和内容运营具备丰富经验的相关公司更有机会实现较好的业绩增长。个护品类中的倍轻松、飞科电器利用抖音渠道和情感营销成功打造爆品。小熊组织架构调整之后，内部经营效率的提升，预计 Q3 收入端有望实现双位数增长  投资建议：1）出口角度，推荐内销产品结构改善，出口复苏接力增长，长期维度龙头出海优势逐步体现的白电龙头。美的集团(11.4 xPE)、海尔智家（12.7xPE）；国产品牌产品力增强领先且海外渠道布局加速有望持续带动海外规模快速增长的清洁电器领域的石头科技（24.2xPE）、科沃斯（18.9xPE）。出口订单正处于改善通道，企业有望持续收益的新宝股份(13.8xPE)；2)把握存在运营改善、具备差异化运营能力的企业。倍轻松（43.7x PE）、飞科电器(23.8x PE)；3)内部自身改革动力较强，抓住行业向好机遇时点，释放改革提效成果的个股海信家电（11.8xPE）、海信视像(13.0x PE)、小熊电器(18.3xPE)。  风险提示：零售恢复速度不及预期购买力持续承压、部分细分行业竞争加剧影响利润率。 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 [Table_DocReport] 相关报告 家用电器业《线上干衣机、扫地机器人恢复明显，铜铝价格环比下降》 2023.10.14 家用电器业《双节期间绿色家电和清洁电器热销，家空外销排产较好》 2023.10.08 家用电器业《从节庆消费看家电消费的变迁》 2023.10.07 家用电器业《竣工增速较快带动厨电需求回暖》 2023.10.05 家用电器业《需求缓慢弱复苏，净水板块表现较好》 2023.09.28 行业更新 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 家用电器业 行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 30 目 录 1. 投资建议 ..................................................................................... 3 2. 行业综述 ..................................................................................... 3 2.1. 成本：Q3 原材料成本较为稳定，汇率+航运带来正向贡献...... 4 3. 白电 ............................................................................................ 6 3.1. 行业：内销显疲态，出口接力增长 ......................................... 6 3.2. 公司层面 ............................................................................... 7 4. 小家电 ......................................................................................... 8 4.1. 厨小电：内外销表现分化，精细化运营为主旋律 .................... 8 4.1.1. 公司层面 ....................................................................... 12 4.2. 个护：按摩仪器边际回暖，提价为主旋律 ............................ 13 4.2.1. 公司层面 ....................................................................... 14 4.3. 清洁电器：整体延续 Q2 趋势，以价换量趋势上演 ............... 15 4.3.1. 公司层面 ....................................................................... 17 5. 显示照明 ................................................................................... 18 5.1. 行业：彩电延续大屏化趋势，海信系和小米表现亮眼 ........... 18 5.2. 公司层面 ..........................