9月物价数据点评：核心CPI稳定

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 宏观研究 证券研究报告 宏观快报点评 2023 年 10 月 14 日 相关研究 [Table_ReportInfo] 《超额储蓄：或不能高估——2022 年 12月金融数据点评》2023.01.10 《美国非农：喜忧参半 ——2022 年 12月美国非农数据点评》2023.01.07 《房贷政策调整：哪些城市受益？》2023.01.05 [Table_AuthorInfo] 分析师:梁中华 Tel:(021)23219820 Email:lzh13508@haitong.com 证书:S0850520120001 分析师:应镓娴 Tel:(021)23219394 Email:yjx12725@haitong.com 证书:S0850521080001 核心 CPI 稳定 ——9 月物价数据点评 [Table_Summary] 投资要点：  2023 年 10 月 13 日，国家统计局公布 9 月物价数据，CPI 同比转为持平，PPI 同比降幅收窄至-2.5%，  CPI 方面，油价走高形成贡献，但生猪供给充裕，猪价保持稳定。暑假过后，出行链对价格的推动季节性回落，但低基数因素对核心 CPI 形成一定支撑，预计年内低基数对 CPI 仍有支撑。  PPI 方面，由于高基数效应的减退，再加上大宗商品涨价带来 PPI 环比涨幅扩大，PPI 同比降幅继续收窄。分行业来看，价格涨幅领先的集中在石化、黑色产业链。  整体来看，9 月物价表现和前几个月的趋势较为接近，通胀的走势关键需要关注逆周期稳增长的政策和政策效果。  风险提示：房地产走势；外部环境的不确定性。 宏观研究—宏观快报点评 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目 录 1. CPI 同比持平 ............................................................................................................. 3 2. PPI 环比涨幅扩大 ...................................................................................................... 4 宏观研究—宏观快报点评 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2023 年 10 月 13 日，国家统计局公布 9 月物价数据，CPI 同比转为持平，PPI 同比降幅收窄至-2.5%。 1. CPI 同比持平 9 月 CPI 环比上涨 0.2%，同比持平。其中，食品 CPI 环比上涨 0.3%，涨幅较 8 月回落；非食品 CPI 环比上涨 0.2%，涨幅持平前一月。 具体来看，核心 CPI 保持稳定。今年暑假期间，整体服务价格表现较好，尤其是出行链价格，支撑了 7 月和 8 月的核心 CPI 表现。而随着 9 月暑假结束出游减少，服务价格季节性回落。在去年同期低基数的推动下，核心 CPI 同比则维持在 0.8%水平。核心通胀和消费的恢复决定于居民自身就业和收入的提振。年内来看，低基数因素对通胀数据仍会起到支撑作用。 图1 CPI 八大分项价格环比（%） -0.4-0.20.00.20.40.60.81.01.2衣着教育文化娱乐食品烟酒生活用品服务交通通信医疗保健居住其他Sep-23Aug-23 资料来源：Wind，海通证券研究所 图2 核心 CPI 环比（%） -0.4-0.20.00.20.40.6JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec201820192020202120222023 资料来源：Wind，海通证券研究所 图3 服务 CPI 环比（%） -1.0-0.50.00.51.0JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec201820192020202120222023 资料来源：Wind，海通证券研究所 图4 核心消费品 CPI 环比（%） -0.4-0.20.00.20.40.6Jan Feb Mar Apr May JunJulAug Sep Oct Nov Dec202320222021202020192018 资料来源：Wind，海通证券研究所 食品 CPI 环比稳定在低位，没有明显的通胀基础。环比角度，9 月猪肉 CPI 由前一月的上涨 11.4%转为微涨 0.2%，对 CPI 的支撑效果减弱。从高频数据看，9 月猪肉平均批发价约为 22.4 元/公斤，8 月均价为 22.5 元/公斤；10 月以来，猪价继续小幅下跌，到 12 日已经降至 21.77 元/公斤。往后看，尽管天气转冷，猪肉的需求预计会逐步回升，但从供应端来看，四季度生猪供给整体仍充足，所以猪价并没有大幅上涨的基础。其他食品方面，今年中秋、国庆节前市场供应整体充足，食品价格涨幅略低于历史同期平均水平；其中鲜菜和鸡蛋价格小幅上涨。 宏观研究—宏观快报点评 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图5 CPI 食品价格环比（%） -5-3-11357鲜菜蛋类粮食畜肉类奶类鲜果食用油 水产品Sep-23Aug-23 资料来源：Wind，海通证券研究所 图6 猪肉平均批发价（元/公斤） 1015202530354045505518/10 19/04 19/10 20/04 20/10 21/04 21/10 22/04 22/10 23/04 23/10平均批发价:猪肉 资料来源：Wind，海通证券研究所 2. PPI 环比涨幅扩大 9 月 PPI 环比涨幅扩大，同比降幅继续收窄。9 月 PPI 同比从 8 月的-3.0%回升至-2.5%，环比涨幅扩大至 0.4%，已是连续第二个月正增长。 分行业来看，价格涨幅领先的集中在石化、黑色产业链。受国际原油价格上行带动，油气开采 PPI 领涨，环比涨幅 4.1%，黑金采选、燃料加工价格分别环比上涨 3.2%和3.1%。同时，金属相关行业的需求逐步恢复，体现在有色采选（1.7%）、有色冶炼（1.2%）、黑金冶炼（0%）价格走稳或继续上涨。下跌的行业中，与前两个月类似，非金属矿制品、非金属矿采选行业价格继续回落，对应水泥等非金价格的下跌。中游制造业方面，计算机整机制造价格上涨 0.7%，智能消费设备制造价格上涨 0.5%；锂离子电池制造价格下降 1.5%。 另外，PPI 中生产资料 PPI 上涨 0.5%，涨幅扩大 0.2 个百分点；生活资料价格上涨0.1%，