汽车及零部件行业：央行降准释放流动性；车企陆续披露12月销量

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2019 年 1 月 7 日 汽车及零部件 央行降准释放流动性；车企陆续披露 12 月销量 行业动态 行业近况 上周大盘先抑后扬，在降准的预期下，周五沪深 300 指数大涨2.4%；全周来看，沪深 300 指数上涨 0.8%，A 股汽车整车板块下跌 2.2%，汽车零部件板块下跌 0.7%。 个股方面：A 股方面，隆基机械以 5.0%的涨幅领涨，均胜电子以8.0%的跌幅领跌。H 股方面，宝信汽车以 5.4%的涨幅领涨，吉利汽车以 12.8%的跌幅领跌。 评论 车企陆续披露 12 月销量数据。上周，上汽集团和广汽集团公告 12月产销快报：上汽集团方面，上汽乘用车 12 月批发量逆势增长26.9%，基本实现了全年 70 万销量目标；12 月上汽大众和上汽通用批发节奏有所放缓，同比分别下降 11.2%和 21.7%。广汽集团方面，日系表现依然靓丽，广丰、广本 12 月批发增速分别增长 26.2%和 6.1%。自主方面，12 月广汽乘用车批发销量达 5.0 万台，由于同期基数不高，同比增速也达到 15.3%。 年初第一周，板块情绪依然悲观。上周仅 3 个交易日，板块整体出现较大跌幅。其中，上汽集团、星宇股份、福耀玻璃周跌幅达7.2%/5.5%/4.6%，均出现较大回调，我们认为主要由于目前行业仍处于低需求、高库存状态，一季度难言回暖，部分投资者对汽车板块采取了回避的态度。 央行降准，有助于社融回暖。上周五，央行宣布普降存款准备金率 100 个基点，其中 1 月 15 日和 1 月 25 日分别下调 50 个基点。此次降准将净释放 8,000 亿元。降准有利于改善信贷、社融，稳定宏观经济增长。汽车板块虽不是直接受益板块，但流动性改善一定程度也将刺激汽车消费需求的回暖。 估值与建议 乘用车仍待调整，推荐处于新车周期的江铃汽车；重卡短期反弹，潍柴和中国重汽整合的协同效应释放仍需时间。零部件方面维持推荐星宇、福耀、精锻、华域、继峰。 风险 乘用车销量持续低于预期。 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2019E 2020E 潍柴动力-A 推荐 12.50 7.6 6.1 上汽集团-A 推荐 30.00 7.4 7.0 银轮股份-A 推荐 9.00 12.5 9.5 华域汽车-A 推荐 26.00 7.7 8.0 精锻科技-A 推荐 16.00 13.8 12.3 潍柴动力-H 推荐 14.40 7.9 6.3 敏实集团-H 推荐 34.00 10.6 8.8 广汽集团-H 推荐 9.10 5.6 5.7 中金一级行业 可选消费 相关研究报告 •宇通客车-A | 需求走弱 竞争加剧 (2019.01.04)•购 臵 税 正 式 立 法 ； 18 年 业 绩 稳 健 的 行 业 龙 头 跑 赢 板 块(2019.01.02)•11 月交强险数据解读 (2018.12.28)•政策引导行业有序发展；市场倾向防御性标的 (2018.12.24)•2019 年策略：全年量平价跌 复苏由低往高 (2018.12.21)•化工,有色金属,电气设备,新能源,汽车及零部件 | 产销突破百万，装机高度景气，钴锂价格承压 (2018.12.20)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 李凌云 奉玮 分析员 分析员 lingyun.li@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080517100001 SFC CE Ref： BMY306 wei.feng@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080513110002 SFC CE Ref： BCK590 566778891001112018-012018-042018-072018-102019-01相对值 (%) 沪深300 中金汽车及零部件 中金公司研究部: 2019 年 1 月 7 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 本周 A 股汽车整车板块下跌 2.2%，汽车零部件板块下跌 0.7%，沪深 300 指数上涨 0.8%，汽车整车跑输大盘 3.0 个百分点，汽车零部件跑输大盘 1.5 个百分点。从细分行业来看：乘用车板块下跌 2.9%，跑输大盘 3.7 个百分点；商用载货车下跌 0.1%，跑输大盘 0.9 个百分点；商用载客车板块上涨 2.1%，跑赢大盘 1.3 个百分点；汽车服务板块上涨 3.7%，跑赢大盘 2.9 个百分点。 个股方面：A 股方面，隆基机械以 5.0%的涨幅领涨，均胜电子以 8.0%的跌幅领跌。H 股方面，宝信汽车以 5.4%的涨幅领涨，吉利汽车以 12.8%的跌幅领跌。 图表 1: 汽车行业细分板块涨跌幅 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 图表 2: 上周重点上市公司涨跌幅-A 股 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 -2.9 -2.2 -1.1 -0.7 -0.1 0.6 0.8 0.8 2.1 3.7 -4.0-3.0-2.0-1.00.01.02.03.04.05.0乘用车 汽车整车 汽车与汽车零部件指数 汽车零部件 商用载货车 深证成指 沪深300 上证综指 商用载客车 汽车服务 1周涨跌幅(%) (%) -8.0% -7.2% -5.5% -5.1% -4.6% -1.9% -1.8% -1.2% -1.2% -0.9% -0.7% -0.7% -0.7% 0.0% 0.5% 0.6% 0.6% 0.9% 0.9% 0.9% 1.4% 1.7% 1.9% 2.0% 2.5% 2.7% 2.7% 2.9% 3.1% 4.1% 4.6% 5.0% -10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%均胜电子 上汽集团 星宇股份 华域汽车 福耀玻璃 双林股份 精锻科技 潍柴动力 中国重汽 金龙汽车 长鹰信质 比亚迪 三花智控 威孚高科 银轮股份 宁波华翔 江淮汽车 广汽集团 长城汽车 天润曲轴 万丰奥威 中原内配 东风科技 隆鑫通用 广汇汽车 大洋电机 宇通客车 江铃汽车 亚太股份 方正电机 长安汽车 隆基机械 中金公司研究部: 2019 年 1 月 7 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 图表 3: 上周重点上市公司涨跌幅-H 股 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 -12.8% -5.2% -5.1% -4.5% -4.2% -4.1% -3.8% -3.5% -1.9% -1.4% -1.4% -0.5% 2.5% 5.4% -15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%吉利汽车 永达汽车 比亚迪股份 广汽集团 福耀H 正通汽车 长城汽车 中国重汽 中升控股 东风集团股份 敏实集团 潍柴动力 华晨中国 宝信汽车 中金公司研究部: 2019 年 1 月 7 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 图表 4: 汽车行业细分板块涨跌幅 指数名称 最新点位 1 周涨跌幅(%) 1 月涨跌幅(%) 3 月涨跌幅(%) 年初至今 涨跌幅(%) 上证综指 2,514.9 0.8 -5.7 -10.9 0.8 沪深 300 3,035.9 0.8 -7.1 -11.7 0.8 深证成指 7,284.8