新能源行业深度报告：核电重启风云再起，产业链充分受益

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/机械工业/新能源板块 证券研究报告 行业深度报告 2019 年 01 月 10 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] -44.51%-34.56%-24.60%-14.64%-4.68%5.28%2018/12018/42018/72018/10新能源板块海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《核电重启风云再起，新能源车黄金年代》2018.12.05 《详解能源局会议，光伏政策面或迎反转》2018.11.06 《新能源，取青笋之尖》2018.08.21 [Table_AuthorInfo] 分析师:张一弛 Tel:(021)23219402 Email:zyc9637@htsec.com 证书:S0850516060003 分析师:曾彪 Tel:(021)23154148 Email:zb10242@htsec.com 证书:S0850517080006 分析师:徐柏乔 Tel:(021)23219171 Email:xbq6583@htsec.com 证书:S0850513090008 联系人:陈佳彬 Tel:(021)23154513 Email:cjb11782@htsec.com 核电重启风云再起，产业链充分受益 [Table_Summary] 投资要点：  核电清洁高效，我国核电发展空间广阔。核电具有高效、清洁、安全等特点，发展核电是优化能源结构、保障能源安全、满足经济社会发展对能源需求的现实选择。 2017 年，我国核电发电占全国发电比重为 3.9%，远低于全球 10.6%的平均水平。截止 2018 年 11 月，我国在运核电装机 42.98GW；在建核电装机量12.84GW，投运+在建装机较国家到 2020 年底的规划还有 32.18GW 的缺口。 从储备项目看，我国目前待核准的项目共 43 台机组，装机 50.90GW，处于规划中的项目 92 台机组，对应装机 109.40GW，更远期规划项目，共 76 台机组。储备项目丰富，核电产业具备持续推进的项目基础，发展空间广阔。  国产崛起，核电已成国家新名片。目前国内拥有自主知识产权的三代核电技术主要是华龙一号和 CAP1400，其中华龙一号是中核、中广核在前期分别研发的ACP1000 和 ACPR1000+的基础上，联合研发而成；CAP1400 则是在消化吸收AP1000 的基础上，通过改进、开发和自主创新，研发而成的非能动大型压水堆。华龙一号和 CAP140 的核心设备国产化水平都已经达到或者接近 90%。  三代核电日渐成熟，审批重启如箭在弦。2011 年福岛核电站事故以来，国内核电审批、建设亦出现停滞。仅 2012 年核准 2 台， 2015 年核准 8 台。2018 年以来，三代核电项目陆续实现并网，技术可靠性得到进一步验证，我们认为核电审批重启，已是箭在弦上。  核电投资拆解。根据历史经验，三代核电单台核电机组造价在 15-20 元/W，一个 1000MW 的核电机组，总投资在 150-200 亿元。其中设备投资占总投资比重在 40%左右，核岛+常规岛主设备成本占设备成本一半左右，即在 30-40 亿元左右。若核电审批、建设重新启动，我们预计国内核心设备供应商有望充分受益。  投资建议：核电产业链有望充分受益。 工程类公司主要参与核电站核岛、常规导岛的土建、设备安装工程。三代核电项目，2 台机组的核岛土建、安装工程合同额分别在 20 亿元、10-15 亿元左右，工程公司有望快速受益核电项目开工建设，建议关注核电建设领域占据绝对主导地位的中国核建。 设备类公司直接或间接为核电业主提供主设备及配套设备、部件等。目前华龙一号、CAP1400 等设备国产化率都已经达到较高水平，若核电建设能够持续稳定推进，国产设备供应商有望充分受益，建议关注东方电气、应流股份等。 运营类公司中长期受益于核电投运装机提升，建议关注中国核电。  风险提示。核电审批进度低于预期，核电设备行业竞争加剧导致毛利率下滑等。 行业研究〃新能源板块行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目 录 1. 我国核电发展空间大，三代技术渐成主流 ................................................................. 7 1.1 我国核电占比较低，项目储备资源丰富 ........................................................... 7 1.2 三代核电技术渐成主流 .................................................................................. 10 2. 国家新名片，核心设备国产大趋势 .......................................................................... 12 2.1 核电站结构 .................................................................................................... 12 2.2 核岛设备 ........................................................................................................ 13 2.2.1 压力容器 .............................................................................................. 13 2.2.2 蒸汽发生器 ........................................................................................... 14 2.2.3 冷却剂主泵 ........................................................................................... 14 2.2.4 堆内构件 .............................................................................................. 15 2.2.5 控制棒驱动机构 .....................................................................