2019年油脂油料年度策略报告：拐点初现，探底回升

1 本报告版权属于国投安信期货有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 拐点初现 探底回升 ➢ 报告摘要一：展望 2019 年，受制于全球大豆供需宽松，以及 2019年上半年南美大豆可能迎来丰产，全球大豆价格预计仍将低位波动。进入 2019 年美国播种季后，美国农民大概率将减少美豆种植面积，由此开启全球大豆的去库存之路。过去 5 年全球大豆经历了良好的气候周期并带来全球性的丰产，2019 年夏季美国种植季天气值得关注。若美国面积减少+美国夏季天气面临异常，则全球大豆价格可能探底回升。 ➢ 报告摘要二：油脂方面，我们对 2019 年全球植物油价格保持乐观，我们认为 2019 年油脂价格将面临拐点，大概率探底回升。全球第一大油脂在经历了过去两年的增产周期之后，2019 年棕榈油供应恢复正常，供应压力放缓。需求端印度降税政策有望提振需求，生柴需求预计保持平淡。豆油方面国际市场 2019 年全球大豆有望出现供应及库存拐点，对国际豆油带来提振；国内方面非洲猪瘟疫情扩散将带来 2019 年豆粕需求增速大幅放缓，由此导致进口大豆及压榨节奏放缓，豆油有望去库存。菜油方面，全球菜籽供需紧平衡且国内菜油完成临储去库存，菜油面临更大的向上弹性。 ➢ 报告摘要三：18/19 年度全球菜籽产消下滑，库消比较上一年度继续下滑。全球菜籽中除大豆增产明显外，葵花籽主产国乌克兰与俄罗斯均小幅增加，当前的价比关系指向葵花籽、葵花粕在 18/19 年度性价比较菜系略高。在零关税的驱动下，杂粕的进口在 2019 年将不可小觑，国内粕类市场的供给调节更为灵活，杂粕的分项进口将更多取决于单位蛋白的性价比。按照当前的价格预期看，葵花粕进口量将是 2019 年最具潜力的。从全球油籽的供需平衡中得知，国际油籽供给压力主要来自大豆，全球豆系压力较高的情况下，豆菜粕价差、价比重心将逐渐下移。结合可供消费量和去年价差水平运行的反向关系，我们认为 18/19 年度菜棕、菜豆价差水平仍继续抬升。 ➢ 风险提示：南美天气风险，中美贸易摩擦持续 M Tabl e_Title 2019 年 1 月 4 日 油脂油料 杨蕊霞 农产品组组长 期货从业资格号：F0285733 投资咨询从业证书号：Z001333 yangrx @essence.com.cn 董甜甜 高级分析师 期货从业资格号：F0302203 投资咨询从业证书号：Z0012307 Dongtt @essence.com.cn Tabl e_BaseInfo 年度策略报告 方向评级 豆粕-上涨 菜粕-上涨 豆油-上涨 棕榈油-上涨 菜油-上涨 Table_FirstSt 策略推荐 目标涨跌幅 豆粕 菜粕 豆油 棕榈油 菜油 +5% +6% +9% +9% +10% 姓名 分析师 SAC 执业证书编号：S1111111111111 Xxxxxx @essence.com.cn 021-68767839 相关报告 1）20181214 民心品种《菜粕期价震荡偏弱，放缓步伐接近低点》 2）20181207《河南地区生猪养殖调研专题报告》 杨蕊霞 农产品组组长 期货从业资格号：F0285733 投资咨询从业证书号：Z0011333 yangrx @essence.com.cn 董甜甜 高级分析师 期货从业资格号：F0302203 投资咨询从业证书号：Z0012307 dongtt @essence.com.cn 季度策略报告/油脂油料 2 本报告版权属于国投安信期货有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 豆系市场分析 .......................................................................................................................... 3 1.1. 豆类油脂行情回顾 ......................................................................................................... 3 1.2. 2019 年豆类油脂供需分析 ............................................................................................. 4 1.2.1. 全球大豆：南美丰产概率大，上半年国际大豆仍低位运行 .................................. 4 1.2.2. 美国大豆：2019 年美国种植季面临供应拐点，或开启去库存之路 ...................... 5 1.2.3. 全球棕榈油：供应压力放缓，预计价格触底回升 ................................................ 7 1.2.4. 国内市场：蛋白需求预计放缓，豆油迎来去库存 ................................................ 9 1.3. 2019 年豆类油脂价格展望 ........................................................................................... 10 2. 菜系市场分析 ........................................................................................................................ 11 2.1. 2018 年回顾 ................................................................................................................. 11 2.1.1. 国际市场菜籽价格（加拿大与泛欧） ................................................................. 11 2.1.2. 国内菜粕（现货价格） ....................................................................................... 11 2.1.3. 国内菜油（现货价格） ....................................................................................... 12 2.2. 全球油籽整体仍大幅过剩，紧平衡的菜籽价格也难独善其身...................................... 12 2.2.1. 全球 7 种油