2019年苹果期货行情展望及投资策略：焕然一新

期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 国泰君安期货GUOTAI JUNAN FUTURES焕然一新 ---2019 年苹果期货行情展望及投资策略  周小球  021-52138201  投资咨询从业资格号： zhouxiaoqiu@gtjas.com Z0001891 报告导读： 我们的观点：2019 年是国内苹果市场由严监管向市场化过渡的一年。AP1907 以前的合约仍处于严监管的范围；AP1910 合约开始，严监管将逐渐退去，价格更加市场化。 我们的逻辑：18/19 年度，诱发高波动的因素（超预期减产、仓单稀缺、资金“多逼空”）继续存在，严监管仍将是市场的主要特征；19/20 年度，产量的恢复叠加交割标准的调整将吸引更加的投资者积极地参与到苹果期货的交割中来，价格更加市场化。 19/20 年仓单成本有望大幅下降。基于产量大幅增加的预期，我们认为 19/20 年苹果现货价格将明显下跌，而优果率提升、挑拣效率提升、交割标准下调以及由此带来了仓单注册效率的提升将进一步降低注册仓单的成本。17/18 年仓单成本在 9000 元/吨附近，假如 19/20 年苹果现货价格恢复至 17/18 年的水平，那么市场最有效率的仓单成本将下降至 8000 元/吨以下。19/20 年果径≥80mm、10%＜质量容许度≤15%的期货仓单贴水仅为 400 元/吨，不排除期货价格反映替代品交割成本的可能。 投资建议：基于不同的基本面属性以及监管环境，我们认为 AP1901、AP1903 合约价格继续围绕 11500±1000 元/吨波动；AP1905、AP1907 合约价格波动区间为 9500-12000 元/吨；AP1910 合约开始，交割时基差更容易收敛，预计 AP1910、AP1911、AP1912 合约价格波动区间为 6500-8500元/吨。作者简介： 周小球：国泰君安期货农产品研究总监，高级研究员。2018 年、2016 年、2012 年、2011 年、2010年郑州商品交易所“白糖期货高级分析师”，2016 年大连商品交易所“十大投研团队”领队兼投资经理，2018 年、2017 年、2016 年、2015 年“证券时报”、“期货日报”“最佳农产品分析师”，2011 年上海证券报“最佳农产品分析师”。秉承“扎根产业、以研究驱动服务能力提升”的理念，积极探索和创新期现结合领域的可持续发展路径，为客户提供值得信赖的服务，与客户共同成长。 2019.01 二○一九年报 产业服务研究所 国泰君安期货GUOTAI JUNAN FUTURES 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 国泰君安期货GUOTAI JUNAN FUTURES目录 1. 2018 年苹果期货走势回顾：波澜壮阔 ................................................................................................... 3 2. 2019 年苹果期货展望—严监管向市场化过渡 ........................................................................................ 6 2.1 交易交割规则调整 .................................................................................................................................... 6 2.1.1  市场失衡是引发高波动和严监管的根本原因 ................................................................................. 6 2.1.2  从根本上变革市场交易交割规则 ..................................................................................................... 7 2.2 19/20 年度苹果产量料将恢复，价格下跌大势所趋 ............................................................................... 9 2.2.1  苹果是国内自主定价的品种 ............................................................................................................. 9 2.2.2  19/20 年国内苹果产量料将同比增加 60% .................................................................................... 10 2.2.3  19/20 年仓单成本有望大幅下降 .................................................................................................... 11 3. 结论与投资建议 .................................................................................................................................. 12  期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 国泰君安期货GUOTAI JUNAN FUTURES 1. 2018 年苹果期货走势回顾：波澜壮阔 2018 年的苹果期货价格表现极其波澜壮阔。苹果期货于 2017 年 12 月 22 日上市，期货价格随即从 8000元/吨跌至 6500 元/吨附近；2018 年 3 月初再次站上 7000 元/吨以后，价格在 7000-7400 元/吨区间盘整了一个月；2018 年 4 月上旬，市场再次发力，价格一路上涨至 6 月中旬的 11000 元/吨，涨幅超过 50%；2018 年6 月下旬至 7 月中旬，价格快速调整至 8200 元/吨附近，跌幅超过 25%；2018 年 7 下旬至 8 月中旬，价格上涨至 11500 元/吨的高点，随后一直处在 10500-11500 元/吨的