2019年聚烯烃期货行情展望及投资策略：绿油油的一年

期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 国泰君安期货 GUOTAI JUNAN FUTURES 绿油油的一年 ---2019 年聚烯烃期货行情展望及投资策略  张驰  021-32504857  投资咨询从业资格号： Zhangchi012462@gtjas.com Z0011243 报告导读：  我们的观点：  从趋势而言 2019 年无疑是偏弱格局,但节奏却需要斟酌。预计 2019 年较大的下跌压力将在二季度和三季度，而不是市场普遍预期的第一季度。四季度则是较为纠结的时期，如果新增产能投产不及预期，供给冲击较小的情况下可能会偏强。下跌中甲醇弱于 PP，PP 将弱于 L。  我们的逻辑：  2019 年聚烯烃价格压力可能主要还是成本端的坍塌,供给端的压力更多在下半年体现。从大趋势上看，随着中国房地产市场成交和汽车市场销售的萎缩，2015 年底开启的 3 年上涨彻底终结。在房地产成交即将迈入累计同比负增长和汽车销售继续负增长的情况下，聚烯烃大趋势上将会是成本坍塌与需求坍塌的双重压力。  在 2019 年上半年,尤其是二季度以后,需求不振与成本坍塌的情况将会再次出现。在 2019 年第二轮较大压力的四季度,则因潜在新增装置新料上市冲击市场。2019 年 PP 潜在新增产能 520 万吨，产能增幅 18.5%，PE 新增产能 325 万吨，产能增幅 17.7%。须知国内聚烯烃行业从未有过去产能情况，一直都处于缓慢增长状态，而挤压产能的一刀总有一天要挨。但最近几年新增产能投产节奏都比较慢，所以 2019 年供给端的冲击需要具体情况具体对待，如果 2019 年四季度供给端新增产能低于预期，则四季度或有明显反弹。但是如果 2019 年新增产能如期投产，对聚烯烃而言将是致命的。  国内聚烯烃行业不仅在 2019 年面临产能扩张的压力，未来 2-3 年潜在新增产能的压力将会一直存在。在聚乙烯端国内产能还受到美国乙烷制聚乙烯装置规模化投产的压力。从长期而言聚烯烃市场都将经历 2013-2015 年其他工业品需要经历的去产能的格局。  投资建议：从单边价格的角度而言，逢高做空是较为稳妥的选择。PP 和 LLDPE 都有可能双双挑战 2017 年低位。2019 年买近抛远的正套行情仍将会在临近交割月时期会有不错的机会。 在PP-L 的价差方面在下跌的过程中 PP 将会更弱，PP 又会强于甲醇。 2019.01 二○一一九年报 产业服务研究所 国泰君安期货 GUOTAI JUNAN FUTURES 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 国泰君安期货 GUOTAI JUNAN FUTURES 作者简介： 张 驰：材料学硕士。国泰君安期货化工研究总监。郑州商品交易所特聘讲师，2016、2017、2018年郑州商品交易所高级分析师，2015 年大连商品交易所优秀研究员，2012、2013、2014 年大商所“十大研发团队”成员，连续 5 年获评期货日报优秀工业品分析师。常年在各类知名媒体发表期货文章，多次接受国内主流财经媒体采访。在密切关注宏观经济的同时，深入产业链进行品种研究。独创结构性研究方法，精准把握市场脉搏。 谢 龙：化工与经济管理专业复合学术背景，2010 年进入到期货行业从事 LLDPE 行业研究工作已有八年，在这四年的工作时间内，对于期货品种的研究形成一套自己的模式，通过对于产业结构、周期与政策等基本面的研究，结合宏观消息面、市场资金面以及中长期技术走势对于价格的波动进行多维度的分析，为客户提供指导与建议，追求风险市场当中稳定的回报。2013 年、2014 年大连商品交易所“十大研发团队”主要成员。 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 国泰君安期货 GUOTAI JUNAN FUTURES 目录 1. 2018 年聚烯烃期现走势回顾 .................................................................................................................... 4 2. 房地产推动的商品牛市终结 ..................................................................................................................... 4 2.1 对 2016-2018 年上涨的理解 .................................................................................................................... 4 2.1.1 房地产成交扩张是核心推动因素 .................................................................................................. 5 2.1.2 产业链价格扩张压缩节奏 .............................................................................................................. 6 2.2 2019 年需求不太美好 ............................................................................................................................... 9 2.2.1 房地产成交收缩带来的不利因素 .................................................................................................... 9 2.