2019年玻璃期货行情展望及投资策略：四季度前都是弱势格局

期货研究 69 国泰君安期货 GUOTAI JUNAN FUTURES 四季度前都是弱势格局 ---2019 年玻璃期货行情展望及投资策略  张驰  021-32504857  投资咨询从业资格号： Zhangchi012462@gtjas.com Z0011243 报告导读：  我们的观点：  2019 年大趋势是跌的，在节奏上淡季会很长，旺季会很短。需求下滑情况在二季度和三季度表现较为明显，价格压力也会较大。供给端收缩或许有，但收缩的时间可能会比较晚。就价格而言,年初高位将会是全年最高位，淡季的延续时间将会远超市场预期，可能会延续到 2019 年 8月，而旺季的时间可能会比较短仅有 10 月-12 月， 2019 年四季度可能会有较为明显的反弹。  我们的逻辑：  需求放缓的原因是房地产成交增速持续下滑，2018 年 7 月开始的二、三、四线房地产市场将会重演 2017-2018 年一线城市走弱的情况。全国房地产成交面积累计同比自 2016 年 4 月达到最高 36.5%以后，2018 年 11 月已经下滑至 1.4%。2017-2018 年支撑玻璃市场需求的三四线地产成交增速也在 2017 年 6 月到顶，2018 年 7 月开始加速下滑，且环比跌入负值。2019 年拖累玻璃需求的将是 2018 年刚刚开启下滑的二、三、四线城市房地产成交持续走弱。  在过去的三年中，房地产区域格局的差异导致了玻璃市场南北需求冰火两重天。2017-2018 年华北区域房地产市场持续走弱导致河北玻璃产能即使减产 30%的情况下仍然不能阻止河北玻璃的弱势。2017-2018 年 7 月前二、三、四线地产成交扩张带动了华东、华南、华中市场的需求。房地产的火热是过去三年来玻璃市场繁荣的根本因素。在政府强调房地产的居住属性的大背景下，短期不太可能看到房地产成交重新扩张的情况。因此 2019 年玻璃需求下滑成为必然。即使 2019 年政府在经济压力下重启地产维稳模式，那 2019 年玻璃市场也要先反应 2018 年地产下滑带来的压力。  在供给端，全国玻璃实际产能基本达到顶部，2019 年产能收缩是确定的，关键是产能集中收缩的时机。2010-2013 年是玻璃行业产能扩张的高峰，2018 年以后这些产能窑龄都将到期。如果在需求收缩的时期遇到产能集中冷修将会限制玻璃跌幅。预计 2019 年玻璃产能集中冷修潮将会出现在下半年。在区域供给方面，我们需要密切注意华中市场。最近两年产能恢复主要集中在华中，在需求下滑的背景下，华中市场面对的压力可能会更大，这样华北与华中目标市场重叠的区域形成的价格战可能会拖累整个国内市场。  投资建议：预计 2018 年一季度末二季度初市场需求收缩将会成为现实。逢高做空将是 2019 年的主要策略。在节奏上玻璃将再次回到预期看空，现货不好，价格下跌，但在临近交割时市场将会补贴水的格局。 2019.01 二○一九年报 产业服务研究所 国泰君安期货 GUOTAI JUNAN FUTURES 期货研究 70 国泰君安期货 GUOTAI JUNAN FUTURES 作者简介： 张 驰：材料学硕士。国泰君安期货化工研究总监。郑州商品交易所特聘讲师，2016、2017、2018年郑州商品交易所高级分析师，2015 年大连商品交易所优秀研究员，2012、2013、2014 年大商所“十大研发团队”成员，连续 5 年获评期货日报优秀工业品分析师。常年在各类知名媒体发表期货文章，多次接受国内主流财经媒体采访。在密切关注宏观经济的同时，深入产业链进行品种研究。独创结构性研究方法，精准把握市场脉搏。 期货研究 71 国泰君安期货 GUOTAI JUNAN FUTURES 目录 1. 2018 年玻璃期现走势回顾 ............................................................... 72 2. 房地产疲软将导致 2019 年需求下滑 ...................................................... 74 2.1 房地产市场对玻璃影响的框架 ...................................................... 74 2.2 2019 年房地产成交将继续萎缩 ...................................................... 76 2.3 需求的季节性规律仍然有效 ........................................................ 78 3. 供给端收缩是大概率事件 ............................................................... 79 3.1 需求下滑导致的自然减产 .......................................................... 79 3.2 华中市场需要重点关注 ............................................................ 85 4. 策略及建议 ........................................................................... 86 期货研究 72 国泰君安期货 GUOTAI JUNAN FUTURES 1. 2018 年玻璃期现走势回顾 2018 年玻璃期货整体表现出震荡下跌行情。自年初 FG1805 合约高位 1508 元/吨跌到年底 FG1801 合约最高达 1259 元/吨，全年跌幅达到 249 元/吨，跌幅 16.5%。回望玻璃期货近 1 年的走势，总体分为四个阶段。第一阶段，FG1805 维持年初高位，在 1470 元/吨左右震荡。第二个阶段，3 月中旬至 5 月中旬，FG1809 合约自 1520 元/吨最终一度跌至 1358 元/吨。第三个阶段，5 月下旬起 FG1809 合约持续上涨，并于 9 月中旬交割前收盘于 1483 元/吨。第四阶段，9 月下旬开始 FG1901 合约自 1352 元/吨左右下跌至 1312 元/吨。 2017 年玻璃现货在年初表现比较平淡，大多数玻璃厂价格走势平稳，由于年初是玻璃市场需求淡季，部分玻璃厂价格小幅回落。沙河市场以沙河安全为例，自 1 月初 1541 元/吨左右开始小幅回落至 3 月中旬 1520元/吨左右，随后在 3 月底、4 月