2023年四季度策略报告（玉米）：新季玉米增产压力预期如何照进现实？

2023-09-22 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 农业组研究团队 研究员： 李兴彪 从业资格号：F3048193 投资咨询号：Z0015543 李青 从业资格号：F3056728 投资咨询号：Z0014122 刘高超 从业资格号：F3011329 投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714 投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970 投资咨询号：Z0016293 李艺华 从业资格号：F03086449 投资咨询号：Z0019380 程也 从业资格号：F03087739 投资咨询号：Z0019480 中信期货研究|2023 年四季度策略报告（玉米） 新季玉米增产压力预期如何照进现实？ 摘要： 22/23 市场年度尽管替代压力较大，各市场主体维持低库存思路运营的格局中，玉米价格逐步反弹，年末库存去化到近几年偏低水平，8-9 月份现货价格触及历史同期高点。C2307,C2309 合约不断走强与现货回归，一定程度上验证了玉米减产幅度，饲用需求整体好于预期，导致 22/23 市场年度在谨慎悲观的预期中，最终收尾于偏紧的供需格局。 23/24 市场预期国内玉米产量显著增加，年度视角下仍有一些不确定性，例如进口谷物增幅，保税区进口政策，进口玉米净流入储备的体量，国产饲用谷物的补充力度，以及各板块需求表现等。结合当下的预期，年度供需角度看暂时难以大幅累积库存。 从新季玉米集中上市期看，下游采购情绪谨慎，价格大概率承压下行。但是在春节前农户售粮节奏影响新季增产压力如何体现到现实供应层面，通常元旦前农户有观望的天气条件，如果初期现货收购价格跌幅过大，可能引发惜售导致11-12 月供应不及预期，价格出现阶段性反弹。春节后气温逐渐回升，农户售粮积极性较高，3-4 月份可能出现抛压下的价格低点。上市压力过后，关注进口谷物到港情况，替代品释放情况，价格有望在库存去化过程中走出反弹趋势。 策略建议：关注玉米买入套保，玉米淀粉价差收缩等机会。 风险提示：不利天气对产量，粮质和物流的干扰，需求不及预期，宏观风险等。 四季度新粮逐渐上市，价格大概率弱势运行。产量转化为供应的过程中仍需关注种植端售粮进度，异常天气对粮质和物流的干扰对基差和月差的过程影响。23/24 年度增产幅度还需验证，供需格局在不确定因素的影响下仍难显著宽松化。策略方面，四季度可关注买入套保，玉米淀粉价差收缩的机会。 报告要点 中信期货研究|2023 年半年度策略报告(玉米) 2 / 25 目 录 摘要： .......................................................................................................................................................................... 1 一、 2023 年前三季度市场行情回顾 ....................................................................................................................... 4 二、 国际玉米市场分析及展望 ................................................................................................................................ 6 （一） 美国玉米：新作产量维持历史高位，价格承压暂难扭转 ........................................................... 6 （二） 乌克兰玉米：新季产量出口预期上修，地缘冲突持续 ............................................................... 7 （三） 南美玉米：巴西增产可观，出口挤占美玉米市场 ....................................................................... 8 三、 国内玉米市场分析及展望 .............................................................................................................................. 10 （一） 政策方面：“一号文件”再度强化玉米产量稳增目标 ............................................................. 10 （二） 新季玉米产情：主产区大体增产明确，正常收获或小幅延迟 ................................................. 10 （三） 新季玉米种植成本和开秤价格趋势 ............................................................................................. 11 （四） 替代：饲用小麦稻谷供应进入尾声，价差优势减弱 ................................................................. 12 （五） 进口：1-8 月玉米进口同比-12%，关注巴西玉米采购 .............................................................. 14 （六） 贸易：三季度库存显著去化，四季度新粮逐渐补充 ................................................................. 15 （七） 需求端饲料消费：畜禽存栏增加，四季度饲料消费有支撑 ..................................................... 16 （八） 深加工消费：新玉米降低加工成本，预期