航运四季度策略报告：2023年四季度策略报告，集散震荡承压，油气谨慎乐观

2023-09-22 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 能源转型与碳中和组 研究员： 朱子悦 从业资格号 F03090679 投资咨询号 Z0016871 农业组 研究员： 李兴彪 从业资格号 F3048193 投资咨询号 Z0015543 集装箱航运专题报告 【中信期货航运】集运指数（欧线）期货交易的锚在哪里？——专题报告 20230831 【中信期货航运】集装箱航运期货品种上市系列专题（四）：集装箱航运市场特征及亚洲-欧洲航线基本面分析——专题报告 20230802 【中信期货航运】集装箱航运期货品种上市系列专题（三）：集运指数（欧线）期货标准合约规则及 SCFIS 编制方法——专题报告 20230725 【中信期货航运】集装箱航运期货品种上市系列专题（二）：集装箱航运产业链及欧线期货套期保值实操指南——专题报告 20230718 【中信期货航运】集装箱航运期货品种上市系列专题（一）：运价指数介绍及海内外衍生品进展——专题报告 20230616 【中信期货航运】边际反弹可期，高度预计有限——2023 年半年度策略报告 中信期货研究|航运四季度策略报告 摘要： 1. 2023 年三季度，国际航运市场运价指数走势分化，其中集装箱、干散货及油运市场整体承压， LNG 运费总体走高。我们认为四季度全球航运市场运费走势将大概率出现分化，其中集装箱和干散货航运市场运费承压，油气运费谨慎乐观，预计油运底部企稳，气体船运费高位运行但较难达去年高度，具体来看： 2. 集运运价震荡下行，欧线四季度约达 550-600 美元/TEU。集运指数（欧线）期货上市一个月以来平稳运行。全球宏观方面，美国经济存在一定韧性但也整体转弱，欧洲经济依旧承压，货币收紧趋于尾声，国内经济边际好转，零售商仍在去库，汇率端快速贬值压力缓解，但国内、韩国、东南亚出口依然承压。需求端欧美航线前 7 月运量同比基本持平，到年末需求预计并无起色，供给端增速约 7%，2020 年 12 月以来投放的集装箱船舶订单进入集中交付期，航运公司仍旧通过加船、减速、停航等途径平衡供需，但运价中枢整体下行需要重点关注欧盟对中国新能源汽车反补贴调查进展，欧洲整体经济边际变化及各大航运公司对 2024 年碳税征收情况变化。SCFI 上海-欧洲航线预计有望下探至550-600美元/TEU或1100美元/FEU下方，12月或小幅弱反弹，SCFIS欧线现货端预计跌至 700 点左右。 3. 三季度国际干散货航运市场近期弱反弹，四季度预计震荡偏弱 BDI 中枢约1000-1200 点。美国粮食出口环比增加，巴拿马运河拥堵对运价有一定支撑。铁矿石在国庆前补库，冬季取暖煤炭有一定增量，冬季考虑钢铁行业减产平控影响，铁矿石、煤炭运价预计在国庆节后震荡下行，当前干散货船舶在港拥堵比例较低，考虑巴拿马运河对运粮食的船舶周转带来一定影响，船舶供应整体宽松，运价预计震荡偏弱。 4．油轮旺季运价或不达预期，有望边际走强。OPEC+减产持续至年底，俄罗斯油品贸易流向转移基本完成，船舶供给边际收紧，成品油裂解价差处于高位及出口利润较强或将支撑成品油价格。四季度若主要需求地补库，叠加国内成品油出口配额进一步使用，或将支撑运价上行。同时，由于供给端增长偏缓，我们预计 2025 年底之前油运运价都存在短期冲高可能，运价中枢整体伴随供给收紧而逐步拾级而上。 5．LNG 运价预计先涨后跌，LPG 运价高位震荡。LNG 仍处于亚洲和欧洲补库期，供应扰动对商品价格形成一定支撑，但后续伴随欧洲补库较快完成和气价平稳，我们认为市场运价将先涨后跌，能源市场矛盾不突出，预计较难达到去年峰值。大型 LPG 船舶整体在巴拿马运河等待时间相对较长，运费高位震荡。 风险提示：极端天气、地缘政治冲突加剧、全球经济超预期下行、贸易摩擦风险2023 年三季度，国际航运市场运价指数走势分化，其中集装箱、干散货及油运市场整体承压， LNG 运费总体走高。我们认为四季度全球航运市场运费走势将大概率出现分化，其中集装箱和干散货航运市场运费承压震荡下行，油气运费谨慎乐观，预计油运底部企稳，气体船运费高位运行但较难达去年高度。 报告要点 集散震荡承压，油气谨慎乐观 ——2023 年四季度策略报告 中信期货航运|四季度策略报告 2 / 32 目 录 摘要： .......................................................................................................................................................................... 1 一、三季度航运市场整体特征 .................................................................................................................................. 6 二、集装箱航运市场：八月运价上行后回落，预计四季度承压下行 ................................................................... 7 （一）集运指数（欧线）期货上市以来运行情况 ........................................................................................... 7 （二）运价：三季度提价后再度转跌，基本面压力加大 ............................................................................... 8 （三）需求：三季度出口旺季不旺，同比降幅出现边际收窄 ..................................................................... 10 1、欧美需求增速持续回落，出口边际改善但仍偏弱 ........................................................................... 10 2、周边