致欧科技(301376)2023年三季报业绩预告点评：Q3延续高增，对标线上宜家看好未来成长

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 证券研究报告 [Table_MainInfo] [Table_Title] 致欧科技(301376) Q3 延续高增，对标线上宜家看好未来成长 ——致欧科技 2023 年三季报业绩预告点评 刘越男(分析师) 陈笑(分析师) 021-38677706 021-38677906 liuyuenan@gtjas.com chenxiao015813@gtjas.com 证书编号 S0880516030003 S0880518020002 本报告导读： 2023Q3 归母净利延续高增趋势，营收端实现明显回暖，继续看好 Q4 经营表现。 投资要点： [Table_Summary] 维持增持。维持预测公司 2023-25 年 EPS 为 0.96/1.21/1.50 元，增速54/26/24%，维持目标价 29.76 元，维持增持。 公司披露 2023 年三季报业绩预告：1)预计前三季度营收 41~42 亿元，同增-0.45~1.98%；归母净利 2.8~3 亿元，同增 63.4~75.1%；扣非 3.1~3.3 亿元，同增 77.6~89.1%；前三季度净利大幅增长因海运费较上年同期显著下降，汇率改善及新品表现优异；2)预计 Q3 单季度营收 14.6~15.6 亿元，同增 11.5~19.1%；归母净利 0.9~1.1 亿元，同增 47.5~80.3%；扣非 0.9~1.1 亿元，同增 30.5~59.5%；对比 Q1/2 归母净利增速分别 69.9/67.2%，Q3 延续高增趋势；3)我们测算 Q3 净利率约 6.62%(按中枢计)，较上年 Q3 的 4.66%显著提升；前三季度累计净利率约 6.99%(按中枢计)。 扩市场、扩渠道、扩品类，对标线上宜家看好未来成长。1)2023 年新进入墨西哥市场，目前正评估是否进入澳大利亚等新兴国家市场，多市场布局可期；2)线上新进入美客多、Shein 等平台，线下拓展 KA 渠道，望复制行业龙头成长路径、降低对亚马逊依赖度、实现多点开花；3)宜家“HOME”品类拥有 18 个一级目录，公司未涉及品类较多、且依托国内产业集群的低成本优势与小单快反优势，看好新品加速培育，打开成长空间。 净利率或仍有优化空间，看好业绩弹性好于此前预期。1)优化一：公司深耕欧洲市场、核心品牌排名较高，但北美市场略有拖累，随规模效应增强+仓储物流体系进一步完善，北美市场盈利情况望好转；2)募投项目将扩张自营仓面积+增强研发能力，望提升供应链效率；3)持续强化品牌力塑造，目前三大核心品牌共计 232 款产品进入亚马逊 Best Seller Top 100(据Sorftime 统计)，未来产品议价能力望提升。 风险提示：单一平台集中风险、国际贸易摩擦风险、行业竞争加剧风险等 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 5,967 5,455 6,392 7,816 9,407 (+/-)% 50% -9% 17% 22% 20% 经营利润（EBIT） 351 291 501 613 749 (+/-)% -25% -17% 72% 22% 22% 净利润（归母） 240 250 385 485 602 (+/-)% -37% 4% 54% 26% 24% 每股净收益（元） 0.60 0.62 0.96 1.21 1.50 每股股利（元） 0.00 0.00 0.28 0.30 0.31 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率(%) 5.9% 5.3% 7.8% 7.8% 8.0% 净资产收益率(%) 15.6% 13.8% 12.3% 13.4% 15.6% 投入资本回报率(%) 9.9% 7.8% 9.1% 9.9% 11.4% EV/EBITDA 1.71 0.36 14.81 11.71 9.55 市盈率 38.10 36.54 23.73 18.82 15.18 股息率 (%) 0.0% 0.0% 1.2% 1.3% 1.4% [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 29.76 上次预测： 29.76 当前价格： 22.33 2023.10.11 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 21.24-29.43 总市值（百万元） 8,965 总股本/流通 A 股（百万股） 402/33 流通 B 股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 8% 日均成交量（百万股） 4.59 日均成交值（百万元） 118.74 [Table_Balance] 资产负债表摘要 股东权益（百万元） 2,898 每股净资产 7.22 市净率 3.1 净负债率 -44.73% [Table_Eps] EPS（元） 2022A 2023E Q1 0.13 0.24 Q2 0.15 0.22 Q3 -0.27 0.07 Q4 0.62 0.43 全年 0.62 0.96 [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 -9% -11% 相对指数 -6% -3% 4% [Table_Report] 相关报告 Q2 扣非净利翻倍增长，盈利能力显著提升2023.08.27 二季度延续高增趋势，跨境龙头风正帆悬2023.07.14 构筑全链条整合优势，品类场景并进铸跨境龙头 2023.06.27 公司更新报告 -19%-13%-7%-1%6%12%2023-062023-072023-082023-0952周内股价走势图致欧科技深证成指[Table_industryInfo] 批零贸易业/可选消费品 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 5 [Table_Page] 致欧科技(301376) [Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模型更新时间： 2023.10.11 股票研究 可选消费品 批零贸易业 [Table_Stock] 致欧科技(301376) [Table_Target] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 29.76 上次预测： 29.76 当前价格： 22.33 [Table_Website] 公司网址 www.ziel.cn [Table_Company] 公司简介 公司主要从事自有品牌家居产 品的研发、设计和销售，产品主要包括家具系列、家居系列、庭院系列、宠物系列等品类，是全球知名的互联网家 居品牌商。公司聚焦家居品类十余年，以“服务全球家庭，让客户信赖，使员工骄傲”为企业愿景，秉承“致力中国品牌出海，为中国制造加油”的企业使命，多年来不断将产品品类向全屋场景拓展，以客户体验为驱动，专注于为全球家庭提