有色金属行业双周报：市场交易衰退；金属价格承压

See the last page for disclaimer Page 1 of 7 Equity Research Report 证 券 研 究 报 告 Equity Research Sector Report 股票研究 行业报告 证券研究报告 [Table_LeftMargin] 有色金属行业 Nonferrous Metals Sector [Table_BasicInfo] Sector Report: Nonferrous Metals Sector Kevin Guo 郭勇 行业报告： 有色金属行业 (86755) 2397 6671 yong.guo@gtjas.com.hk 10 October 2023 [Table_MainInfo] 双周报：市场交易衰退；金属价格承压  市场开始交易衰退，金属价格承压。尽管最新的美国经济数据好于预期，但美国国债收益率仍在上升。在众议院议长下台后，民主党和共和党之间的争论愈演愈烈，投资者担心美国政府可能无法支持扩张经济。因此，对经济增长前景的担忧加剧，金属价格承压。  铝库存再次增加，铝价面临压力。上周原铝供应总体稳定，只有内蒙古的一些新产能可能开始投产。上周总产能基本持平在 4,298 万吨。铝库存增速超出市场预期。  越来越多的投资者在交易经济衰退的预期，铜价面临更大压力。由于投资者预期的变化，我们预计铜价将面临更大压力。  我们维持有色金属行业“跑赢大市”的投资评级。我们推荐中国宏桥（01378 HK）、兴发铝业（00098 HK）和紫金矿业（02899 HK）。 [Table_InvestInfo] Rating: Outperform Maintained 评级： 跑赢大市 (维持) 2 有色金属行业表现 资料来源 ：Bloomberg。 -60.0-40.0-20.00.020.040.0Jan/23Mar/23May/23Jul/23Sep/23% returncopperaluminumzincleadnickeltin股票报告网整理http://www.nxny.com Sector Report P See the last page for disclaimer Page 2 of 7 [Table_PageHeader] Nonferrous Metals Sector [Table_Margin1] 10 October 2023 [Table_Margin2] Nonferrous Metals Sector 有色金属行业 行业更新 市场开始交易衰退，金属价格承压。美国最新经济数据好于市场一致预期：9 月美国制造业 PMI 为 49，高于市场预期的 47.7 和前值 47.6；9 月非农就业人数增加 33.6 万人，为今年最大增幅，远超市场预期的 17 万人。最新的职位空缺数据反映出美国就业市场仍然紧张。最近美国的罢工升级，预计未来的薪资和通胀将继续上升。不止一位美联储官员表示，利率必须维持在合理水平，而在鹰派预期下，美国国债预期收益率正在上升。因此，受国债收益率上升影响，金属价格承压。在众议院议长下台后，民主党和共和党之间的争论愈演愈烈，投资者担心美国政府可能无法支持扩张经济。因此，对经济增长前景的担忧加剧，金属价格承压。 铝：铝库存再次增加，铝价面临压力。 供给侧： 上周原铝供应总体稳定，只有内蒙古的一些新产能可能开始投产。上周总产能基本持平在 4,298 万吨。 需求侧： 铝库存增速超出市场预期。主要铝加工企业的产能利用率下降 0.2 个百分点至 63.3%。国内铝库存在国庆假期期间仍在大幅增加；上海有色网（SMM）铝社会库存增加 8.6 万吨至 58 万吨，铝棒库存减少 3.41 万吨至 10 万吨。 铜：越来越多的投资者在交易经济衰退的预期，铜价面临更大压力。上周铜价周环比下跌 2.71%至 8,046 美元/吨。8 月份，中国精炼铜产量环比增长 7%至 99 万吨，铜精矿总供应量环比增长 37%至 270 万吨。上周铜棒企业的利用率上升 10.49 个百分点至79.38%。由于投资者预期的变化，我们预计铜价将面临更大压力。 投资建议 我们维持有色金属行业“跑赢大市”的投资评级。我们推荐中国宏桥（01378 HK）、兴发铝业（00098 HK）和紫金矿业（02899 HK）。 风险 1. 俄乌冲突或将持续。 2. 下游消费需求或低于预期。 3. 美联储加息或高于预期。 4. 中国宏观经济增速或低于市场预期。 5. 新能源汽车增速或低于市场预期。 股票报告网整理http://www.nxny.com Sector Report P See the last page for disclaimer Page 3 of 7 [Table_PageHeader] Nonferrous Metals Sector [Table_Margin1] 10 October 2023 [Table_Margin2] Nonferrous Metals Sector 有色金属行业 基本金属的价格和库存 表-1: 金属价格变动 SHFE （人民币/吨） 2023/10/09 周环比 月环比 同比 铜 67,120 0.12% -2.07% 11.35% 铝 19,385 -1.55% 0.98% 5.04% 铅 16,505 1.03% -0.89% 11.43% 锌 21,350 1.66% 2.43% -7.40% 锡 218,030 -1.72% -2.62% 23.06% 镍 152,390 -1.36% -9.91% -17.58% LME（美元/吨） 2023/10/09 周环比 月环比 同比 铜 8,046 -0.09% -2.38% 7.89% 铝 2,240 -3.51% 2.56% -2.59% 铅 2,144 -0.12% -3.77% 3.53% 锌 2,509 -3.52% 2.68% -16.13% 锡 24,644 4.89% -3.63% 26.87% 镍 18,582 -0.89% -7.33% -17.37% 资料来源：Bloomberg、国泰君安国际。 表-2: 金属库存变动 SHFE（吨） 2023/10/09 周环比 月环比 同比 Copper 38,996 0.00%