甲醇年报（甲醇年报）

商品研究报告银河期货能源化工事业部 您最忠实和信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分1甲醇 2019 年年报研究员：马思睿期货从业证号：F3015749投资咨询证书：Z0013174:021-65789237: masirui_qh@chinastock.com.cn一、甲醇期货价格走势回顾以及供需情况2018 全年来看，甲醇期货走势呈现 N 字形，行情波幅较大：1.年初-3-4 月份下跌为主，价格从接近 3000 下跌到 2600；年初的下跌主要源于去年 4季度甲醇价格大幅上涨之后 MTO 利润处于低位构成了往下的压制以及醇基燃料需求从 4 季度旺季进入 1-2 季度淡季；2.4 月-10 月份的上涨，甲醇期货价格从 2600 上涨到最高接近 3500，见底的因素在于今年国内外的检修量都比较大以及 7-8 月份开始市场提前交易今年 01 合约的旺季预期，期待能够复制 17 年 4 季度的行情，8 月到 10 月两个月的时间期货价格在 3200-3500 区间高位震荡，对于伊朗制裁可能会进口下降的预期也在炒作；3. .10 月底至年底的下跌行情,短短两个月时间，价格从 3500 下跌到 2300；一方面，今年冬季天然气并不紧张导致醇基燃料预期的落空，而由于市场提前做多甲醇导致MTO利润低叠加外部乙烯的因素，浙江兴兴 10 月中旬开始停车，伊朗制裁并没有导致甲醇进口下降反倒是阶段性的增加，因此港口库存年底不降反增，此外原油的大幅下跌，多因素叠加导致了甲醇的大幅下跌。商品研究报告银河期货能源化工事业部 您最忠实最可信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分2图 1：2018 年甲醇期货价格走势数据来源：银河期货、文化财经图 2：甲醇港口库存数据来源：银河期货、wind 资讯商品研究报告银河期货能源化工事业部 您最忠实最可信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分3图 3：甲醇期现价差情况数据来源：银河期货、wind 资讯期现基差方面，1 季度的走弱，库存小幅累积，期货大贴水情况的现货补跌，3 月份期现货接近平水市场企稳，一方面反映了期货的前瞻性，另一方面可能也是随着期货对现货的升水，部分期现套开始进入市场兜底现货；年中进口量偏少以及国内的检修，港口库存处于低位，4-8 月份的反弹过程中现货重新转变成 BACK 结构，9 月份供需相对一般，库存见底开始增加，但是市场主流对 01 合约的乐观预期下，期货升水锁库存，尽管基本面一般，但是预期的提前交易使得价格继续上涨；10 月份的下跌，期货先行，因此；10 月底开始的下跌，期货先行，因此下跌初期基差较大，但是后期供需转弱逐步兑现，现货加速下跌，港口现货从升水期货 100-150 下跌至基本平水状态，内地市场因为调价周期因素看上去基差较大，实际上往往在期货先跌之后的一周左右补跌，目前 05 合约基差接近持平。商品研究报告银河期货能源化工事业部 您最忠实最可信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分4图 4：净进口数据来源：银河期货、wind 资讯图 5：国内检修量数据来源：银河期货、wind 资讯二、18 年甲醇上下游利润情况上游利润方面，动力煤价格相对维持高位，甲醇价格波幅较大，利润主要受甲醇价格的波动影响，10 月份之前属于近几年利润较好水平，年底甲醇大幅下跌之后现金流利润处于过去几年相对较差的水平。商品研究报告银河期货能源化工事业部 您最忠实最可信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分5图 6：上游利润情况数据来源：银河期货、wind 资讯上游利润及装置开工率情况近期甲醇价格大幅下跌，利润下降明显，煤制甲醇利润中期看偏低水平，接下来需要关注成本端的变化，近期部分联醇装置产量有从甲醇端适当调向合成氨，但是量较小且零散。图 7-11：下游利润商品研究报告银河期货能源化工事业部 您最忠实最可信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分6商品研究报告银河期货能源化工事业部 您最忠实最可信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分7数据来源：银河期货、wind 资讯三、2018 年供需格局以及 2019 年市场前瞻1、18 年供需格局18 年没有外购甲醇制烯烃企业投产，外盘增加了 3 套装置，国内增加了 3 套大装置，新增产能多集中在下半年。2-3 季度国内外检修均比较多；而新增产能多是年中到下半年投产，一般新装置投产到放量有需要一定的时间才能开始，因此这个新增产能的影响预计 18 年 4 季度和 19年 1 季度较大。从上面的港口库存走势、进口季节性均能看出这个趋势。不过大的格局来看，年底供需的走弱和兴兴检修也有比较大的关系，一个月需求量下降了接近 15 万吨，大的格局来看，预计 4 季度、1 季度因为供应新增装置兑现以及兴兴检修供需偏弱，2 季度有望季节性走强。下游利润方面，受原油下跌影响，MTBE、二甲醚不好，其他行业变化不大，MTO 近期处于相对较好的状态，今年没有新投产的外购甲醇制烯烃企业，CTO 有一套延安能源商品研究报告银河期货能源化工事业部 您最忠实最可信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分82、19 年新增装置情况以及格局展望国内外新增甲醇装置：商品研究报告银河期货能源化工事业部 您最忠实最可信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分9数据来源：银河期货、卓创资讯国内新增 MTO/CTO 需求情况：从 19 年供需新增装置情况来看，国内西北有 2-3 套大装置，实际了解下来金诚泰可能会后推到 20 年，主要的外销大装置威兖矿榆林和荣信化工 190 万吨产能，预计是下半年投产；外盘方面装置一般推迟几个月的概率较高，也是下半年投产，需求上 1季度后期久泰 MTO 可能投产，年中到下半年还有 1-2 套装置投产，因此目前预计 1季度偏宽松，2-3 季度偏紧，3-4 季度供需需要考虑供应和需求端新投产装置实际情况判断，全年来看，因为外盘装置一般推迟的概率都比较大，因此全年预计还是偏平衡格局。3、19 年的潜在主要影响因素（1）低利润情况下供给方面潜在影响商品研究报告银河期货能源化工事业部 您最忠实最可信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分10从格局上来说，甲醇这个品种近几年基本属于平衡格局，因此装置动态变化对供需的影响较为显著,往往一段时间运行稳定之后又会出现不少的检修，一般国内 3 月中下开始春季检修，外盘装置 2-3 季度也多检修计划。低利润情况下检修量有增加的可能性。（2）MTO 利润情况以及乙烯端对兴兴的影响最近的 1-2 年，MTO 利润构成甲醇价格上边际的趋势越发明显，在上图 MTO 利润走势图中可以看到呈现区间震荡走势，如果利润较差的情况下，MTO 装置检修的可能性会增加，18 年新出现的情况是如果乙烯的价格比甲醇更加有优势，部分装置可以外采乙烯停 MTO，因此后期 MTO 利润方面不只是需要考虑本身的综合利润，还需要把乙烯的情况一起考虑进来。（3）烯烃投产预期对市场的影响今年可能会有 3 套需要外购甲醇的 MTO 装置投产，从目前的计划时间来看，多集中在 1 季度和年中，一般 MTO 投产会提前采购甲醇原料，因此一般对甲醇价格的影响会在装置实际开车前 2 个月左右。（4）期现