天然橡胶年度报告:天胶熊市周期未逆转,底部逡巡或为常态
能源化工 重要事项:本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权,任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,报告中的信息或意见并不构成交易建议,投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺,见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 [Table_Title]天胶熊市周期未逆转,底部逡巡或为常态 [Table_Rank]走势评级: 天然橡胶:震荡 报告日期: 2018 年 12 月 28 日 [Table_Summary] ★供给端仍处增产周期,短期关注厄尔尼诺演变: 19 年全球天胶供给端仍处增产周期,目前尚看不到低价对胶农割胶活动的大规模实质性损害。从历史长周期看,胶价低迷也基本未导致过胶农大面积的弃割现象。当前国内产区也并没有出现大规模的弃割或砍树等情况,主要因为我国天胶生产以农垦体系为主。从生长周期的角度,预计开割面积会在 19 年到达顶峰。气候方面,当前依然处于厄尔尼诺预警状态,后续需持续关注其演变。一旦厄尔尼诺发生,届时无论是何种强度,短期或均将引发市场的炒作情绪。 ★主产国频出保价政策,整体看形式主义仍大于实质意义: 18 年以来泰国政府陆续出台了近十个用于解决低价问题的方案,出台频率明显高于 16-17 年,但对供需面的影响均十分有限,对胶价也未起到明显提振作用。此外,介于持续低迷的胶价,不排除后续产胶国同盟重拾联合保价举措的情况。保价协议对供需面的影响通常也较为有限,对胶价的提振多是昙花一现。 ★国内天胶需求端或继续面临“内忧外患”的双重风险: 外需市场风云迭起,轮胎出口阻力重重。首先是欧盟对华卡客车胎“双反案”尘埃落定,欧盟市场的轮胎出口占比已经出现较大降幅。其次是美国加征 10%关税的清单中我国轮胎产品基本全部入列,虽然加征 25%关税暂时被延期,但并未最终取消执行。此外,美对华卡客车胎“双反”案再起波澜,此次双反案发回重申的结果也不容乐观。内需方面,19 年轮胎内需市场依然缺乏增长驱动力。在无进一步重大政策利好刺激的情况下,后续无论是配套胎还是替换胎的终端市场需求均难有亮点。 ★天胶库存压力高企,去库存路漫漫: 国内橡胶现货库存压力持续高企。从全球角度看,根据 IRSG 公布的数据,16 年虽然国内需求端表现得较为亮眼,但全球库存量也只是降到了 300 万吨附近。17 年在全球供给增速大于需求增速的情况下,库存较 16 年再度回升。天胶去库存长路漫漫。 ★投资建议: 19 年胶价仍难有起色,天胶熊市周期未逆转,供需困局化解还需等待。由于上半年主产国大部分时候处于停割期或割胶淡季,胶价或有一定季节性支撑。而下半年天胶库存累积将体现得更为明显,年内低点或出现在三、四季度。19 年天胶主力合约期价或在【10000,12500】元/吨弱势震荡,仍推荐逢高沽空操作。 ★风险提示: 主产国发生极端气候;国内重卡行业出台重大政策。 [Table_Analyser]曹璐 高级分析师(能源化工) 从业资格号:F3013434 Tel: 8621-63325888-3521 Email: lu.cao@orientfutures.com 主力合约行情走势图(天然橡胶) [Table_Report]相关报告 年度报告——天然橡胶 年度报告 2018-12-28 2 期货研究报告 【行业研究】 目录 1、供给端仍处增产周期,短期关注厄尔尼诺演变 ......................................................................................................... 5 2.主产国频出保价政策,整体看形式主义仍大于实质意义 ............................................................................................ 9 3、国内天胶需求端或继续面临“内忧外患”的双重风险 ........................................................................................... 13 3.1、外需市场风云迭起,轮胎出口阻力重重 ............................................................................................................... 13 3.1.1、欧盟卡客车胎“双反案”尘埃落定,出口占比下滑较大 .................................................................................. 13 3.1.2、美国加征 25%关税暂时延期,美对华卡客车胎“双反”案再起波澜 ............................................................... 14 3.2、内需市场缺乏增长驱动力,政策利好提振有限 .................................................................................................... 17 4. 天胶库存压力高企,去库存路漫漫 ........................................................................................................................... 20 5、投资建议.................................................................................................................................................................... 22 6、风险提示.................................................................................................................................................................... 23
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