锰硅硅铁年度报告:良机匿于悲观,拐点成于减产

黑色金属 重要事项:本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权,任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,报告中的信息或意见并不构成交易建议,投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺,见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 [Table_Title]良机匿于悲观,拐点成于减产 [Table_Rank]走势评级: 锰硅:看跌 硅铁:震荡 报告日期: 2018 年 12 月 28 日 [Table_Summary] ★铁合金期货涅槃重生,明年期价更贴近供需: 2018 年铁合金期货具备了一定的波动性但不再“上蹿下跳”;成交/持仓比也保持在健康水平,资金沉淀较高而不是快进快出。整体上已逐渐向成熟阶段发展。但我们发现合金的现货定价机制存在可被利用的漏洞,并研究了钢招前的溢价效应,下游钢厂已逐渐意识到这种异动,并试图改变现有的定价模式来避免充当“买单者”角色。在度过成熟过程中的阵痛后,明年合金的交割及异动情况都会得到明显改善,期价将更贴近真实供需。 ★需求顶峰在上半年,不减产将是萦绕锰硅供给的核心矛盾: 我们不看好合金明年的需求,来自钢材工艺改进而导致的增量已释放殆尽。锰硅明年的需求波动性会远远高于硅铁,上半年需求还会有缓慢释放,但下半年钢厂利润下滑乃至亏损减产后,会面临需求的惨烈下滑,阶段性的提升仍需指望政策,例如质检总局对螺纹新标的检查。在供给端,短暂的高产量和观望的待投产能长期来看并不值得担心,硅铁的价格波动仍然能迅速调节供给以达到均衡,但锰硅将明年遭遇洗牌期,价格对产量的灵活传导机制面临滞后甚至失效的风险,即使亏损,锰硅企业短期也不愿意减产,这才是明年困扰锰硅供给端最大的问题。 ★投资建议:硅铁低波动,锰硅把握两次拐点 硅铁明年波动率较低,机会在于利用宏观资金对于小品种的错杀甚至跌破成本线后做多,全年预计运行区间在【5400,6300】元/吨;我们认为锰硅会出现两个拐点:第一个拐点机会与硅铁类似,在于被悲观预期错杀后做多,预计 1905 运行区间【6800,8000】元/吨;而钢厂如果遭遇亏损减产后会来到第二个拐点,此时在痛苦的洗牌期中价格将持续寻底,预计 1909 运行区间【6300,7300】元/吨。并推荐 SM 多 5 空 9 正套策略。 ★风险提示: 钢价大幅度反弹;环保限产扰动。 [Table_Analyser]朱豪 高级分析师(黑色产业) 从业资格号: F3034537 Te: 8621-63325888-1595 Email: hao.zhu@orientfutures.com 主力合约行情走势图(锰硅/硅铁) 1,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00015/0515/0815/1116/0216/0516/0816/1117/0217/0517/0817/1118/0218/0518/0818/11锰硅主力合约结算价(元/吨)4,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00017/0117/0317/0517/0717/0917/1118/0118/0318/0518/0718/0918/11硅铁主力合约结算价(元/吨)[Table_Report]年度报告-锰硅/硅铁 黑色金属-锰硅/硅铁-年度报告 2018-12-28 2 期货研究报告 【行业研究】 目录 1、铁合金期货涅槃重生,明年期价更贴近供需 ............................................................................................................. 5 1.1、今年期货成交量稳定高位,产业参与者众多 .......................................................................................................... 5 1.2、钢招前异动现象今年已屡次出现,现货定价模式受挑战 ....................................................................................... 6 1.3、2019 年铁合金期货的异动将减少,期价将更贴近真实供需 .................................................................................. 8 2、认清合金需求增长本质,2019 上半年将成为需求顶峰 ............................................................................................ 9 2.1、合金需求的增长根源来自于钢材工艺改进 ............................................................................................................. 9 2.2、工艺改进已难有增量,明年需求的高增速难维持 ................................................................................................ 12 2.3、提振合金需求仍指望政策:质量检查和需求倒逼何时来? ................................................................................. 14 2.4、2019 上半年将是合金需求的最后狂欢 .................................................................................................................. 18 3、行业面临洗牌,刚性供给下锰硅跌破成本将成常态 ............................................................................................... 18 3.1、今年新增产能大量投放,一季度锰硅供过于求已无疑问 ............................................................

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2019-01-17
东证期货
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