PVC年度报告：供需或仍能平衡，但外部环境不容乐观

能源化工 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 [Table_Title]供需或仍能平衡，但外部环境不容乐观 [Table_Rank]走势评级： PVC:看跌 报告日期： 2018 年 12 月 28 日 [Table_Summary]★海棠依旧：19 年 PVC 基本面尚可，供需或仍能平衡 展望 19 年，PVC 供应端由于存量产能利用率已接近极限而新增产能投产困难，预计全年供应增速在 4%左右。而需求端，房地产崩溃式下滑的概率较小，受益于制品品质提升和宏观经济继续增长，预计全年需求增速也能有 3-4%。整体来看，年度供需还是会比较平衡。 ★黑云压城：宏观下行会形成明显拖累，PVC 由盛转衰已是定局 随着宏观经济的继续下行，整个商品都面临着由牛转熊的拐点。对 PVC 而言，一是，PP、PE 在 18 年新增产能较多，若届时其价格出现明显下行，将会对 PVC 形成拖累。毕竟这三者在终端存在一定的替代关系。二是，整个工业品的价格若出现集体下行，将会造成PVC产业链整体成本的全面坍缩。一旦供需有所失衡，PVC的价格就会出现明显的下跌。除非 19 年宏观经济能有所好转，否则 PVC 由盛转衰已是定局。 ★投资建议 本应海棠依旧，却已黑云压城，当是绿肥红瘦。展望 2019 年，我们认为 PVC 的供需还是能做到基本平衡。但受累于整个商品的下滑，我们预计其年度均价可能会下移至 6500 元/吨附近。 具体到操作上，短期由于缺乏明显的驱动力，我们继续建议大家观望，或者以波段操作为主。长线来看，上半年由于当前库存大幅低于去年同期，且盛华事故后 PVC 真实开工率或有下行。因此可能会出现春节累库不及去年的情况。再加上节后，PVC 将进入春季的旺季，供需有望好转，上半年 PVC 前低后高概率较大。下半年随着新增产能的逐步投放和需求的进一步转弱，特别是若 9月底反倾销终止，更是会带来海外 PVC 的冲击。因此下半年 PVC走势前高后低概率较大。 ★风险提示 房地产出现崩溃式下跌，政策抑制放松导致 PVC 供应大幅增长。 [Table_Analyser]杨枭 高级分析师（能源化工） 从业资格号：F3034536 Tel: 8621-63325888-1591Email: xiao.yang@orientfutures.com 主力合约行情走势图 4,0004,5005,0005,5006,0006,5007,0007,5008,0008,50015/0115/0716/0116/0717/0117/0718/0118/07元/吨PVC主力合约结算价[Table_Report]相关报告 年度报告-PVC 能源化工-PVC-年度报告 2018-12-28 2 期货研究报告 【行业研究】 目录 1、供需或仍能平衡，但由盛转衰已是定局 .................................................................................................................... 5 2、受政策和电石制约，PVC 供应或低速增长 ................................................................................................................. 5 3、烧碱或仍能维持高位，以碱补氯有望延续 .............................................................................................................. 10 4、房地产下行趋势难以改变，PVC 需求增速或继续放缓 ............................................................................................ 11 5、宏观下行压力增大，PVC 需求或受拖累 ................................................................................................................... 14 6、海外产能重入扩张周期，反倾销是否会终止更加值得关注 .................................................................................... 15 7、覆巢之下，可有完卵？ ............................................................................................................................................. 16 8、投资建议.................................................................................................................................................................... 17 9、风险提示.................................................................................................................................................................... 18 能源化工-PVC-年度报告 2018-12-28 3 期货研究报告 图表目录 图表 1：2018 年华东 PVC 年度均价再创新高 ............................................................................................................................... 6 图表 2：2018 年烧碱价格也