2019年贵金属投资策略报告：黄金前程似锦，白银终将逆袭

国信期货研究 Page 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 分析师：蔡丹青 从业资格号：F0244181 电话：021-55007766 邮箱：15031@guosen.com.cn 国信期货 2019 年投资策略报告 黄金前程似锦，白银终将逆袭 2018年 12月 31日  主要结论 随着全球经济放缓，美联储对于货币政策的鹰派立场正在弱化。2019 年美联储加息的步伐很可能放缓，届时金银的压力将减轻。业内人士认为有关暂停紧缩的讨论将从 2019 年 3 月份会议开始变得活跃起来，到 2019 年 6 月肯定会更活跃。美联储再升息 1 到 2 次就将达到必须做出重大决定的时候。总之，2019 年美联储加息预期的下降将长期利多金银。 欧洲政治风险正在回归，避险情绪急剧升温，金银等保值避险资产必然受到青睐。除了欧洲政局关系到贵金属市场表现外，欧元区的经济状况以及欧洲央行的货币政策亦对金银价格走势产生重要的影响。欧洲央行对于加息的决心相比较美联储来说更为坚定，欧央行加息利好欧元而利空美元，这对于金银来说又是一个看涨因素。总之，未来欧元走势向好，而金银则将受到提振。 各国央行是黄金市场的重要组成部分。在央行应对多极世界日益复杂局势的过程中，因其在保护稳定性和保值方面的重要作用，黄金有望继续成为储备投资组合的支柱。展望未来，央行将继续保持这种对黄金的旺盛需求。黄金市场的整体供需状况依然良好，2019 年强劲的供需面将继续支撑金价走势。 白银的总体需求保持强劲，而且由于白银在多个行业的广泛使用，其未来需求量很可能会继续增加。然而从供给方面看，银矿产量停滞不前，甚至逐年下降，而再生银的供应量亦在下滑。事实上，近年来白银供应量一直在萎缩。不难看出，白银市场的供需情况已经到了十分紧张的地步，这有助于银价在未来走强。 白银似乎正在形成一个重要的长期底部。当金银比突破 80 时，表明白银价格相对于黄金来说被极度低估，这往往是白银最可靠的买入信号之一。目前金银比已经突破 85，是 1995 年以来的最高水平，未来这一不合理的比值必然下降，届时银价料将大涨。市场对白银的看跌情绪达到了顶峰，2019 年白银将迎来反弹。 对于 COMEX 黄金，预计其在 2019 年的主要波动区间在 1250-1350 美元/盎司；对于沪市期金，预计其在 2019 年的主要波动区间在 280-300 元/克。对于 COMEX 白银，预计其在 2019 年的主要波动区间在 15-18 美元/盎司；对于沪市期银，预计其在 2019 年的主要波动区间在 3600-4000 元/千克。操作建议：保持多头思路，布局中长线多单；沪金可在 285 元/克附近做多，沪银可在 3650 元/千克附近做多。 贵金属 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道， 分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断 并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 国信期货研究 Page 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 一、行情回顾 2018 年一季度：朝鲜半岛紧张局势及美伊对抗的升级引发避险需求，金银一度受到提振。然而美联储释放出的鹰派信号令金银上行空间受限。随后美元指数迎来阶段性反弹，导致金银整震荡下行。3 月 21 日美联储加息 25 个基点，美联储利率决议公布之后，美元回落金银反弹。2018 年二季度：美国国债收益率持续攀升，美元指数因此劲扬，导致金银重挫。此外中美贸易冲突缓和，朝韩紧张局势缓和，地缘政治紧张情绪得到缓解，市场风险偏好回归，金银等避险资产遭到抛售。然而欧洲政治风险骤然攀升，避险情绪再度升温，金银受到提振。6 月 13 日美联储加息 25 个基点，贵金属市场暂时利空出尽。然而 6 月末中美贸易再陷紧张关系，全球市场一片哀嚎，金银受到拖累而一度闪崩。2018 年三季度：美联储主席鲍威尔发出了强烈的鹰派信号，对金银造成了严重的打压。美国经济数据表现强劲，非美货币集体走弱，美元指数飙升，强势美元打压金银。9 月 26 日美联储于年内第三次加息 25 个基点，金银在利率决议出炉后继续走跌。2018 年四季度：IMF 下调了全球经济增长预期，从而提振了投资者对金银的需求。沙特记者遇害事件及意大利预算问题引发市场恐慌，英国脱欧进程困难重重，英国政坛陷入混乱，避险情绪升温令金银受到青睐。12 月 19 日美联储于年内第四次加息 25 个基点，由于会后声明和鲍威尔的讲话没有市场预期的那么鸽派，美元短线走高，金银遭到打压。然而时值年末，美国政坛再掀波澜，避险需求提振金银价格走势。 1.1 内外盘期金走势分析 2018 年纽约金指数开盘于 1309.3 美元/盎司，该指数于 4 月份录得年内最高点 1372 美元/盎司后震荡下行，于 8 月份录得年内最低点 1167.8 美元/盎司，随后该指数陷入底部整固行情，四季度该指数企稳回升，最终突破1280美元/盎司关键点位。2018年纽约金指数收于1287.9美元/盎司，较2017年下跌了1.56%。2018 年沪金指数开盘于 279.5 元/克附近，该指数于 1 月中旬录得了前三季度的最高点 282.8 元/克后震荡下行，于 8 月份录得年内最低点 262.8 元/克，四季度该指数完成整固之后强劲反弹,最终于 12 月 27 日录得年内最高点 287.7 元/克。2018 年沪金指数收于 287.65 元/克，较 2017 年上涨了 3.55%。 图：2018 年纽约金指数走势 图：2018 年沪金指数走势 数据来源：文华财经 国信期货 数据来源：文华财经 国信期货 1.2 内外盘期银走势分析 2018 年纽约银指数开盘于 17 美元/盎司附近，该指数于 1 月末录得年内最高点 17.75 美元/盎司后,国信期货研究 Page 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 震荡走低，三季度大幅回落，四季度筑底，于 11 月份录得年内最低点 13.92 美元/盎司，12 月份该指数出现回暖迹象，并于 12 月末强势上行