天然气行业周报：8月天然气消费两位数增长，高库存欧亚气价回落

简单金融 成就梦想 申万宏源研究 上海市南京东路99号 | +86 21 2329 7818 www.swsresearch.com 行业研究 2023 年 10 月 9 日 看好 维持 证券分析师 王璐 A0230516080007 wanglu@swsresearch.com 研究支持 朱赫 A0230122060007 zhuhe@swsresearch.com 联系人 王璐 wanglu@swsresearch.com 8 月天然气消费两位数增长，高库存欧亚气价回落 天然气行业周报（20231002-20231008） 本周市场概况与观点 8 月全国天然气表观消费量增长超 11%。2023 年 1-8 月，全国天然气表观消费量 2598.1 亿 m³米，同比增长 7.4%，高于 1-7 月 6.7%的增速。8 月单月消费量 326.8 亿 m³，同比增长 11.1%，延续高速增长趋势。8 月单月我国天然气进口量 1085.8 万吨，同比增长 22.7%。天然气产量 181亿 m³, 同比增长 6.3%。今年以来，天然气购销两端均有显著改善。供给端，在国际各主消费区天然气库存充足，国际气价中枢下降的背景下，进口 LNG 经济性提升后贸易机遇回归，叠加国内天然气产量稳步提升，保障天然气供给渠道多元、量价稳定。消费端，在疫后经济恢复低基数背景下，高毛差的工商业销气持续反弹，叠加下半年起全国多地居民气顺价落地执行，利好城燃公司盈利能力持续修复。 全球天然气价格走势分化，美国上涨而欧亚回落。截至 10 月 6 日，美国 Henry Hub 现货价格为$3.13/mBtu，周度环比涨幅 16.79%；荷兰 TTF 现货价格为€33.35/MWh，周度环比跌幅 10.29%。英国 NBP 现货价格为 79.50 pence/therm，周度环比跌幅 17.62%。东北亚 LNG 现货价格为$13.50/mBtu，周度环比跌幅 10.00%。截至 10 月 7 日，LNG 全国出厂价 4430 元/吨，周度环比跌幅 0.18%。荷兰 TTF 与美国 HH 十一月合约价差为$8.49/mBtu。受季节性因素影响供暖需求持续增加，美国气价大幅反弹。雪佛龙澳大利亚 LNG 工厂工人于周五再次投票罢工，但欧洲天然气库存极为充足（截至 10 月 6 日库存水平达 96.7%），亚洲需求也较为疲弱，周内欧洲气价与亚洲气价出现大幅下跌。 投资分析意见 我们认为城燃公司今年将充分受益于量增、价改、旧改三大利好因素。1）量增：3 月以来全国天然气表观消费量同比均保持高增，尤其是工商业销气回暖，有利于城燃企业改善销气结构，扩大销气规模。同时全球天然气延续宽松格局，上游价格整体波动较小，利好城燃企业通过扩大进口规模，降低企业综合进气成本。2）价改：全国多地自 6 月以来实施居民气顺价，包括天津、石家庄、南京、兰州等多个直辖市或省会城市已经上调居民气终端售价，城燃企业下半年的盈利能力有望进一步提振。3）旧改：7 月 21 日，国务院常务会议审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》。此举有助于城中村、老旧住宅区等居民用户以及餐饮行业等非居民用户瓶装燃气用户实施管道天然气改造，短期可提振接驳业务收入，长期可带动居民及商业销气量增长。凭借燃气主业积累的良好客户禀赋，综合能源业务也有望成为各大城燃公司第二成长曲线。推荐优质港股城燃企业华润燃气、港华智慧能源、昆仑能源，建议关注中国燃气、新奥能源。在全球天然气供给结构性改善，国际气价中枢总体回落带动进口 LNG 贸易机遇回归的背景下，推荐具有稀缺运力，上下游产业链一体化企业九丰能源、新奥股份。 风险提示 国际天然气供给不及预期；国际贸易政策影响。 October 12, 2010 Building Materials | Company Research 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 1 January 12,2015 Food, Beverage & Tobacco | Company Research 行业研究 1. 市场行情回顾 本周表现：恒生中国企业指数下跌 2.83%。恒生工业指数本周下跌 3.02%，恒生公用事业指数本周下跌 1.08%。 本周天然气重点公司普跌。在重点覆盖的天然气公司中，除 A 股公司在十一假期期间未开市外，本周仅有港华智慧能源录得涨幅为 2.03%。其余跌幅最小的三家公司分别为新奥能源-0.62%，中国燃气-2.30%，昆仑能源-2.67%。 图 1：天然气重点公司周度涨跌幅（单位：%） 资料来源：Wind，申万宏源研究 2. 天然气行业价格变化及观点追踪 全球天然气价格走势分化，美国上涨而欧亚回落。截至 10 月 6 日，美国 Henry Hub现货价格为$3.13/mBtu，周度环比涨幅 16.79%；荷兰 TTF 现货价格为€33.35/MWh，周度环比跌幅 10.29%。英国 NBP 现货价格为 79.50 pence/therm，周度环比跌幅 17.62%。东北亚 LNG 现货价格为$13.50/mBtu，周度环比跌幅 10.00%。截至 10 月 7 日，LNG 全国出厂价 4430 元/吨，周度环比跌幅 0.18%。荷兰 TTF 与美国 HH 十一月合约价差为$8.49/mBtu。受季节性因素影响供暖需求持续增加，美国气价大幅反弹。雪佛龙 LNG 工人于周五再次投票罢工，但欧洲天然气库存极为充足（截至 10 月 6 日库存水平达 96.7%），亚洲需求也较为疲弱，周内欧洲气价与亚洲气价出现大幅下跌。 2.03%0.00%0.00%-0.62%-2.30% -2.67%-3.27%-4.06%-5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%October 12, 2010 Building Materials | Company Research 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 2 January 12,2015 Food, Beverage & Tobacco | Company Research 行业研究 美国气价本周大幅反弹。受产量下降，出口增加，尤其是天气变冷后供暖需求增加等因素影响，美国气价创 8 个月以来的新高。截至 10 月 6 日，NYMEX Henry Hub 主力合约价格为$3.34/mBtu，环比上涨 14.03%；Henry Hub 天然气现货价格为$3.13/mBtu，环比上涨 16.79%。 图 2： NYMEX HH 天然气主力期货价格与 HH 天然气现价（单位：美元/百万英热） 资料来源：Refinitiv，申万宏源研究 供暖需求或将支撑美国气价上行。截至 10 月 6 日，美国天然气活跃钻机数 118 台，环比增加两台。本周美国天然气总供给环比下跌 0.4%而总需求下跌 0.