电力设备新能源行业2019年投资策略：脚步渐近，新能源迈向平民时代

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title]2018.12.28 脚步渐近，新能源迈向平民时代 ——电力设备新能源 2019 年投资策略 徐云飞（分析师） 0755-23976775 xuyunfei@gtjas.com 证书编号 S0880517030003 本报告导读： 新能源汽车将由从“政策驱动”过渡到“消费驱动”，同时新能源发电将逐渐进入平价上网阶段，新能源整体迈向平民时代。 摘要： [Table_Summary] 新能源汽车：从“政策驱动”到“消费驱动”，新能源汽车销量继续保持乐观。新能源汽车补贴政策对行业影响将逐步减弱，销量成为市场的核心关注点；随着非限购城市销量占比的提升和优质车型的不断涌现，我们认为新能源汽车销量将从“政策驱动”逐步过渡到“消费驱动”。我们预计 2019 年新能源汽车销量有望达到 160 万辆，整体保持较快增速，龙头主机厂、充电服务环节以及主要材料龙头企业均会受益于行业渗透率的提升。 光伏：最坏时期已过，部分区域已成为成本最低的能源，平价驱动销量的增长，我们预计 2019 年装机量将重现增长，产能扩充最少的硅片环节将会受益明显。风电：根据风电标杆电价退坡规则，2019 年底之前仍然有大量的已核准的项目将会开工，行业将继续保持增长，同时竞价时代来临，度电成本成为核心考量因素，龙头风机具有更高的发电量及更低的度电成本，价格有望延续目前的趋势继续回暖。行业集中度也将进一步提升。同时细分领域海上风电将继续保持高速增长，海风产业链受益明显。工业自动化：受宏观经济对下游装备制造业的冲击，工控行业短期面临一定压力，但从中长期来看无论是国产品牌市占率的提升，以及产业升级和工业互联网发展大背景下设备自动化程度的提升，都将持续拉动工控产品需求。此外从行业发展趋势来看，下游客户正在从单一产品需求向多产品需求或行业解决方案需求转变，龙头企业优势将会更加明显，市场占有率有望进一步提升。电网设备：特高压部分线路及投资进度超市场预期，2019-20 年电网一次设备公司将受益新的特高压收入确认，业绩逐渐改善；且“电网投资及特高压投资是逆经济周期的防御型行业”再次得到验证，龙头具有较好的防御属性与配置价值。投资建议：新能源汽车行业推荐：比亚迪、亿纬锂能、宁德时代、当升科技、璞泰来、新宙邦、杉杉股份，受益标的恩捷股份；光伏行业推荐隆基股份、通威股份，受益标的中环股份；风电行业推荐振江股份、金风科技；工控行业推荐麦格米特、汇川技术、宏发股份、信捷电气；电网设备推荐国电南瑞。风险提示：新能源汽车销量不及预期，固定资产投资增速下滑，下游行业景气程度不达预期，新能源汽车产业价格下滑幅度超预期[Table_Invest]评级： 增持 上次评级：增持 [Table_subIndustry]细分行业评级 电气自动化及信息化 增持 输配电设备 增持 [Table_Report]相关报告 电气设备：《中国芯再次走上世界舞台》 2018.12.09 电气设备：《非限购城市调研，验证比亚迪新趋势》 2018.12.02 电气设备：《比亚迪再创佳绩，微观调研见端倪》 2018.11.26 电气设备：《10 月新能源汽车产销超 50%，再上新台阶》 2018.11.12 电气设备：《电网三重刺激，工控趋势向上》 2018.11.07 行业策略电气设备 股票研究 证券研究报告 行业策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 41 目 录 1. 新能源汽车：消费崛起推高销量，行业洗牌龙头胜出 ..................... 3 1.1. “政策驱动”过渡到“消费驱动”，19 年销量更乐观 ............... 3 1.2. 格局演变、龙头崛起 ...................................................................... 4 1.2.1. 电池未来两年格局稳定，需求继续高增长 ........................... 4 1.2.2. 正极材料继续保持高增长 ....................................................... 6 1.2.3. 负极：投入加大，扩张加剧 ................................................... 6 1.2.4. 隔膜：恩捷股份一枝独秀 ....................................................... 7 1.2.5. 电解液：底部夯实，稳健成长 ............................................... 8 1.3. 投资建议 .......................................................................................... 9 2. 光伏：至暗时刻已经过去，平价上网未来已来 ............................... 10 2.1. 最坏的时候已经过去了 ................................................................ 10 2.2. 内需稳定外需暴增，2019 年总装机重现增长 ........................... 12 2.3. 各环节分析 .................................................................................... 14 2.4. 投资建议 ........................................................................................ 16 2.4.1. 隆基股份：技术领先且持续扩产的光伏龙头 ..................... 16 2.4.2. 中环股份：半导体光伏双轮驱动，单晶叠瓦多点开花 ..... 17 2.4.3. 通威股份：全球顶级硅料+电池片龙头 ............................... 17 3. 风电：竞价时代龙头崛起，海上风电光耀十年 ............................... 18 3.1. 抢装逻辑仍在，18-20 年装机持续增长 ...................................... 18 3.2. 中国风电迎来竞价时代，龙头格局得到强化 ............................ 18 3.3. 海上风电空间巨大，成就风电下一个十年 ................................ 20 3.4. 投资建议 .....................